Các khoản tiền gửi được token hóa đã gây ra lo ngại rằng việc dịch chuyển tiền ngân hàng nhanh hơn có thể làm giảm khả năng của các ngân hàng Hoa Kỳ trong việc cấp vốn cho các khoản vay dài hạn lên đến hàng trăm tỷ đô la nếu công nghệ này được áp dụng rộng rãi.
Theo một báo cáo nghiên cứu ngày 25 tháng 8 của các nhà kinh tế Rosie Levy và Srini Ramaswamy từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, việc áp dụng tiền gửi được token hóa trên quy mô lớn có thể rút ngắn thời gian khách hàng giữ tiền tại các ngân hàng và làm cho các khoản tiền gửi đó nhạy cảm hơn với lãi suất. Các tác giả cho biết cả hai tác động này đều có thể làm suy yếu khả năng của ngân hàng trong việc sử dụng tiền gửi để cấp vốn cho các tài sản có kỳ hạn dài hơn.
Bài báo xem xét các tác động tiềm ẩn của việc áp dụng quy mô lớn mà không đưa ra phán quyết về việc liệu sự áp dụng đó có xảy ra hay không. Các quan điểm được bày tỏ thuộc về Levy và Ramaswamy và không nên được gán cho Fed Dallas hoặc Hệ thống Dự trữ Liên bang.
Tiền gửi được token hóa đại diện cho các khoản tiền gửi của ngân hàng thương mại trên cơ sở hạ tầng blockchain trong khi vẫn giữ các khoản tiền cơ bản trong hệ thống ngân hàng được quản lý. Không giống như stablecoin, chúng vẫn là các khoản phải thu đối với ngân hàng phát hành và có thể trả lãi, mặc dù việc di chuyển chúng giữa các nhà phát hành khác nhau vẫn khó khăn hơn.
Crypto.news trước đây đã giải thích cách một khoản tiền gửi ngân hàng được token hóa duy trì mối quan hệ 1:1 với tiền được giữ trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng phát hành. Để việc áp dụng mở rộng đáng kể, Levy và Ramaswamy cho biết các token tiền gửi cần phải lưu hành bên ngoài ngân hàng đã phát hành chúng, với các tổ chức tài chính đã và đang khám phá các mô hình liên minh và hiệp hội có thể cho phép các giao dịch chuyển tiền như vậy.
Các nhà nghiên cứu đã tập trung vào các đặc điểm của tiền gửi thông thường cho phép các ngân hàng sử dụng tiền của khách hàng để cấp vốn cho các tài sản có kỳ hạn dài hơn.
Tiền gửi không kỳ hạn có thể được rút bất cứ lúc nào về mặt pháp lý, nhưng số dư có xu hướng duy trì tại các ngân hàng lâu hơn đáng kể so với chỉ trong một đêm. Các ngân hàng tính toán hành vi đó thông qua thời gian sống trung bình có trọng số, hay WAL, đo lường thời gian dự kiến tiền gửi sẽ còn lại trên bảng cân đối kế toán của họ.
Tiền gửi cũng có xu hướng ít nhạy cảm với sự thay đổi của lãi suất thị trường. Levy và Ramaswamy cho biết sự kết hợp giữa thời gian sống trung bình có trọng số dài hơn và beta tiền gửi thấp khiến các số dư đó hoạt động như các khoản nợ có kỳ hạn dài hơn, cho phép các ngân hàng nắm giữ các khoản vay lãi suất cố định có kỳ hạn dài hơn.
Token hóa có thể ảnh hưởng đến cả hai đặc điểm này. Thanh toán tức thì sẽ cho phép khách hàng tìm kiếm lợi suất cao hơn di chuyển tiền giữa các tổ chức gần như ngay lập tức, có khả năng rút ngắn thời gian lưu trữ trung bình của tiền gửi đồng thời tăng cường cạnh tranh giữa các ngân hàng đối với các số dư đó.
Các token tiền gửi có thể lập trình có thể đẩy nhanh quá trình này. Các nhà nghiên cứu cho biết trí tuệ nhân tạo tác nhân kết hợp với hợp đồng thông minh về lý thuyết có thể cho phép tiền chuyển đến các tài khoản có lợi suất cao hơn mà không yêu cầu khách hàng tự khởi tạo mọi giao dịch chuyển tiền.
Các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa có thể cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi khi ma sát xung quanh việc di chuyển tiền giảm. Tiền gửi của doanh nghiệp có thể vẫn khó di chuyển hơn vì các doanh nghiệp thường duy trì quan hệ ngân hàng để thanh toán bù trừ, lưu ký và quản lý tiền mặt, mặc dù các khoản thanh toán thời gian thực có thể cho phép các công ty quản lý thanh khoản nội ngày chính xác hơn.
Sử dụng dữ liệu H.8 của Cục Dự trữ Liên bang, Levy và Ramaswamy tính toán rằng các ngân hàng thương mại Hoa Kỳ nắm giữ khoảng 25,7 nghìn tỷ đô la tài sản tính đến ngày 15 tháng 7. Áp dụng các kỳ hạn giả định cho các loại tài sản khác nhau đã tạo ra khoảng 7,03 nghìn tỷ đô la rủi ro kỳ hạn tương đương 10 năm.
Tiền gửi hỗ trợ phần lớn rủi ro đó. Các nhà nghiên cứu ước tính rằng khoảng 5,8 nghìn tỷ đô la, hoặc khoảng 80% trong số 7 nghìn tỷ đô la rủi ro kỳ hạn do các ngân hàng chịu, được hỗ trợ bởi các đặc điểm kỳ hạn của tiền gửi.
Theo tính toán của họ, việc giảm 10% thời gian sống trung bình có trọng số của tiền gửi sẽ cắt giảm năng lực chuyển đổi kỳ hạn tổng hợp của hệ thống ngân hàng khoảng 580 tỷ đô la theo tương đương 10 năm. Việc tăng 10% độ nhạy cảm của lãi suất tiền gửi có thể làm giảm khẩu vị rủi ro kỳ hạn của ngân hàng khoảng 700 tỷ đô la, giả sử thời gian sống trung bình có trọng số của tiền gửi là bốn năm.
Các ngân hàng có thể duy trì danh mục cho vay tương tự bằng cách phụ thuộc nhiều hơn vào nợ kỳ hạn. Levy và Ramaswamy cho biết việc cấp vốn cho nhiều khoản vay hơn thông qua nợ bán buôn sẽ làm cho kinh tế học giống với các công ty tài chính phi ngân hàng và có thể làm tăng chi phí tín dụng cho người tiêu dùng và doanh nghiệp.
Thanh khoản là một mối lo ngại riêng vì các ngân hàng duy trì các tài sản thanh khoản chất lượng cao để quản lý việc rút tiền và đáp ứng các yêu cầu quy định như tỷ lệ bao phủ thanh khoản.
Các loại tiền gửi khác nhau nhận được các tỷ lệ rút tiền giả định khác nhau trong các bài kiểm tra căng thẳng của ngân hàng. Tiền gửi hoạt động có xu hướng nhận được các giả định thấp hơn vì các công ty duy trì quan hệ thanh toán bù trừ, lưu ký hoặc quản lý tiền mặt được coi là ít có khả năng di chuyển các khoản tiền đó nhanh chóng.
Các giao dịch chuyển tiền được token hóa theo thời gian thực có thể làm tăng sự biến động trong số dư tiền gửi và sự không chắc chắn về khả năng rút tiền tiềm tàng. Nếu token hóa thay đổi cấu trúc cơ sở tiền gửi của một ngân hàng, dòng tiền chảy ra dự kiến trong thời kỳ căng thẳng có thể tăng lên ngay cả khi tổng số tiền gửi không thay đổi.
Nếu không có thay đổi trong việc sử dụng tín dụng nội ngày hoặc cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang, Levy và Ramaswamy cho biết các ngân hàng có thể phản ứng bằng cách nắm giữ danh mục đầu tư lớn hơn gồm các tài sản thanh khoản chất lượng cao. Dự trữ và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể được ưu tiên vì chúng cung cấp thanh khoản ngay lập tức hoặc gần như ngay lập tức.
Các nhà nghiên cứu đã chỉ ra mạng lưới thanh toán tức thì Pix của Brazil như một ví dụ so sánh về cách việc dịch chuyển tiền nhanh hơn có thể ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán của ngân hàng.
Ra mắt vào năm 2020, Pix cho phép các cá nhân thực hiện các giao dịch chuyển khoản liên ngân hàng miễn phí suốt ngày đêm. Hệ thống này có khoảng 200 triệu người dùng hoạt động vào quý 1 năm 2026, trong khi tổng giao dịch hàng tháng đạt khoảng 650 tỷ đô la.
Một nghiên cứu năm 2025 sử dụng dữ liệu quy định của Brazil đã phát hiện ra rằng việc sử dụng Pix nhiều hơn đã làm tăng nhu cầu tài sản thanh khoản của ngân hàng, đặc biệt là trái phiếu chính phủ, đồng thời giảm trung gian tín dụng. Trong các sổ sách cho vay còn lại của họ, các ngân hàng đã tăng tỷ lệ các khoản vay dưới chuẩn khi họ tìm kiếm lợi nhuận cao hơn và hiệu quả vốn.
Nghiên cứu này được đưa ra khi các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ đang phát triển cơ sở hạ tầng cho phép tiền gửi được token hóa di chuyển giữa các tổ chức tài chính thay vì nằm trong mạng lưới của từng ngân hàng.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup và Wells Fargo đang phát triển một mạng lưới tiền gửi được token hóa chung thông qua The Clearing House, với mục tiêu ra mắt vào nửa đầu năm 2027.
Mạng lưới này dự kiến ban đầu sẽ phục vụ các công ty đa quốc gia, với các ứng dụng tiềm năng bao gồm các hoạt động kho bạc có thể lập trình, quản lý thanh khoản theo thời gian thực và thanh toán xuyên biên giới. Hơn một chục tổ chức khác, bao gồm BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist và U.S. Bank, đã ủng hộ dự án.
JPMorgan và Citigroup đã vận hành cơ sở hạ tầng thanh toán dựa trên blockchain của riêng họ, nhưng mạng lưới được lên kế hoạch sẽ cho phép tiền ngân hàng được token hóa di chuyển giữa các tổ chức tham gia.
Wells Fargo đang tiếp tục với một đợt triển khai riêng và có kế hoạch ra mắt tiền gửi được token hóa cho khách hàng doanh nghiệp và thương mại vào mùa thu này. Chương trình thí điểm ban đầu sẽ hỗ trợ các giao dịch từ đô la Mỹ sang bảng Anh cho các khách hàng được chọn trước khi ngân hàng mở rộng sang nhiều khách hàng, quốc gia và loại tiền tệ hơn trong năm 2027.
Ngân hàng cho biết dịch vụ này sẽ cho phép khách hàng di chuyển, lập trình và thanh toán tiền suốt ngày đêm mà không cần rời khỏi hệ thống ngân hàng được quản lý.
SWIFT đã đi theo một lộ trình khác hướng tới các khoản thanh toán dựa trên blockchain liên tục. Mạng lưới nhắn tin tài chính này đã đưa sổ cái blockchain của mình vào hoạt động triển khai vào tháng 7, với 17 ngân hàng chuẩn bị thử nghiệm các khoản thanh toán tiền gửi được token hóa cho các giao dịch thanh toán xuyên biên giới suốt ngày đêm.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS và Standard Chartered nằm trong số các tổ chức tham gia đợt triển khai ban đầu sau chín tháng phát triển. Hệ thống được thiết kế để hỗ trợ các khoản thanh toán cuối tuần và qua đêm đồng thời duy trì các tiêu chuẩn tuân thủ, tín dụng, rủi ro và kiểm soát hiện có.
Các ngân hàng trung ương và các tổ chức cho vay thương mại đã thử nghiệm một mô hình khác thông qua Dự án Agorá, một sáng kiến chung có sự tham gia của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế và Viện Tài chính Quốc tế.
Levy và Ramaswamy đã trích dẫn dự án này như một ví dụ về công việc khám phá một sổ cái hợp nhất kết hợp tiền của ngân hàng trung ương được token hóa và tiền gửi của ngân hàng thương mại cho các giao dịch đa tiền tệ.
Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã hoàn thành các bài kiểm tra chuyển giao dự trữ được token hóa theo Dự án Agorá vào tháng 7, xử lý các giao dịch trên sáu loại tiền tệ và một số kịch bản thanh toán xuyên biên giới.
Cuộc thử nghiệm bao gồm đồng won Hàn Quốc, đô la Mỹ, euro, bảng Anh, franc Thụy Sĩ và yên Nhật. Các ngân hàng thương mại Hàn Quốc tham gia thử nghiệm bao gồm KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank và Hana Bank.
Các tổ chức tham gia đã xử lý các giao dịch trị giá khoảng 800.000 franc Thụy Sĩ trên 17 kịch bản thanh toán. Các bài kiểm tra bao gồm thanh toán đơn và song tiền tệ giữa các công ty và ngân hàng, thanh toán đối ứng (PvP) ngoại hối và chuyển khoản trong cùng một tập đoàn tài chính.
Trong một thử nghiệm trong nước, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã làm việc với Ngân hàng NongHyup và Ngân hàng Shinhan để chuyển 20 triệu won giữa các tổ chức cho vay sử dụng quỹ dự trữ được token hóa. Ngân hàng trung ương đã nhận hướng dẫn thanh toán từ cả hai tổ chức trước khi phát hành, chuyển giao và đổi các khoản dự trữ được token hóa trên nền tảng Dự án Agorá.
Đồng sáng lập Kula, Chris Turner, cũng cảnh báo rằng tốc độ của một giao dịch chuyển đổi blockchain không nhất thiết có nghĩa là yêu cầu tài chính cơ bản được thanh toán với cùng tốc độ. Một token có thể di chuyển trên blockchain trong vài giây, trong khi việc thanh toán, quyền sở hữu hoặc yêu cầu pháp lý vẫn có thể phụ thuộc vào các ngân hàng, người giám sát, hệ thống thanh toán bù trừ và các cơ quan đăng ký quy định để hoàn tất việc thanh toán.
Sự phát triển tiền gửi được token hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu, để lại ít bằng chứng thực tế để ước tính cách các ngân hàng sẽ phản ứng với việc áp dụng rộng rãi. Levy và Ramaswamy cho biết những người tham gia thị trường và các nhà hoạch định chính sách nên xem xét các tác động tiềm tàng đến hệ thống thanh toán, việc truyền tải và thực hiện chính sách tiền tệ, sự khác biệt giữa các quy mô và loại ngân hàng, cũng như vai trò của ngân hàng trung ương với tư cách là người cho vay cuối cùng trong một hệ thống tài chính được token hóa mạnh mẽ.
ETH
