SEC đã đề xuất quy trình xây dựng quy tắc kéo dài 60 ngày để hiện đại hóa hệ thống đại lý chuyển nhượng cho các bản ghi blockchain khi nhu cầu nước ngoài đối với cổ phiếu được mã hóa tăng lên.
Trưởng bộ phận phân tích của Bitget Research, Ryan Lee, nói với crypto.news rằng đề xuất của SEC giải quyết một phần của thị trường cổ phiếu được mã hóa ít được chú ý hơn các sàn giao dịch: hồ sơ chính thức cho thấy ai là chủ sở hữu hợp pháp của mỗi cổ phiếu.
Hầu hết các sản phẩm cổ phiếu được mã hóa có sẵn bên ngoài Hoa Kỳ đều mang lại cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận giá thông qua cấu trúc tổng hợp hoặc lưu ký, Lee cho biết. Theo các thỏa thuận như vậy, một nền tảng hoặc người giám sát nắm giữ chứng khoán cơ sở, trong khi nhà đầu tư sở hữu một token mang yêu cầu đối với bên trung gian đó.
“Sự khác biệt chính là cách thức ghi nhận quyền sở hữu, chứ không phải bản thân token,” Lee nói.
Trong thị trường truyền thống của Hoa Kỳ, các đại lý chuyển nhượng đã đăng ký duy trì hồ sơ của tổ chức phát hành, xử lý các thay đổi quyền sở hữu và giúp quản lý các hoạt động của công ty. Theo Lee, việc kết nối một token với một sổ đăng ký đại lý chuyển nhượng có thẩm quyền có thể cho phép quyền sở hữu hợp pháp xuất hiện trên cùng một hồ sơ chính thức được sử dụng cho các cổ phiếu thông thường.
Đề xuất của SEC, được công bố vào ngày 1 tháng 9, sẽ cập nhật các quy tắc và biểu mẫu liên bang quản lý các đại lý chuyển nhượng đã đăng ký. Theo cơ quan này, các quy tắc hiện hành về đại lý chuyển nhượng đã không được cập nhật đáng kể kể từ cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980.
Theo kế hoạch, các đại lý chuyển nhượng có thể sử dụng các phương tiện truyền thông điện tử và công nghệ blockchain khi xử lý các đợt chào bán chứng khoán và chuyển nhượng cổ phiếu. Các thay đổi được đề xuất cũng bao gồm đăng ký, báo cáo, lưu giữ hồ sơ và các biện pháp bảo vệ cho chứng khoán và quỹ.
Chủ tịch SEC Paul Atkins cho biết đề xuất sẽ cập nhật các quy tắc để phù hợp với các hoạt động hiện tại của đại lý chuyển nhượng, bao gồm việc sử dụng công nghệ blockchain. Các bình luận công khai sẽ vẫn được mở trong 60 ngày sau khi đề xuất xuất hiện trên Công báo Liên bang.
Lee cảnh báo rằng việc xây dựng quy tắc liên quan đến các hệ thống hỗ trợ quyền sở hữu chứng khoán, chứ không phải tình trạng pháp lý của bản thân cổ phiếu được mã hóa. Việc áp dụng sẽ không tự động thiết lập một token làm chứng khoán cơ sở hoặc cấp cho người nắm giữ các quyền biểu quyết, cổ tức và các quyền cổ đông khác.
“Nó hiện đại hóa cơ sở hạ tầng mà một sổ đăng ký được mã hóa có thẩm quyền cuối cùng sẽ cần,” Lee nói, gọi đề xuất này là có ý nghĩa trong khi nhấn mạnh rằng các câu hỏi pháp luật chứng khoán quan trọng vẫn chưa được giải quyết.
Đối với các nhà đầu tư Mỹ, sự phân biệt này quyết định liệu một sản phẩm onchain có phải là quyền sở hữu cổ phiếu đã đăng ký hay chỉ đơn thuần là khả năng tiếp cận tài chính gắn liền với một công ty niêm yết. Các điều khoản phát hành, thỏa thuận lưu ký và luật chứng khoán áp dụng vẫn sẽ điều chỉnh quyền của nhà đầu tư ngay cả khi một đại lý chuyển nhượng lưu trữ hồ sơ trên blockchain.
Bitget đã ghi nhận khối lượng giao dịch cổ phiếu được mã hóa đạt 1,16 tỷ USD từ ngày 2 tháng 6 đến ngày 19 tháng 7, theo số liệu do sàn giao dịch cung cấp. Tài sản không phải tiền điện tử chiếm khoảng 20% tổng khối lượng giao dịch của sàn, cho thấy người dùng nước ngoài đã giao dịch các sản phẩm liên quan đến cổ phiếu mà không cần một khuôn khổ mã hóa cụ thể của Hoa Kỳ.
Trích dẫn nghiên cứu từ DeFiLlama, Lee cho biết hoạt động của Bitget tập trung vào các công ty bán dẫn và công nghệ thay vì phân bổ đều trên hơn 500 cổ phiếu niêm yết.
Nghiên cứu cho thấy Bitget có mức chênh lệch giá mua-bán trung bình là 0,83 điểm cơ bản, thấp nhất trong số năm thị trường vốn hóa được mã hóa được đưa vào so sánh. Nó cũng ghi nhận thanh khoản sâu nhất có sẵn ở đầu sổ lệnh của mình, theo nghiên cứu.
Lee mô tả các số liệu này là bằng chứng cho thấy nhu cầu giao dịch hiệu quả đối với một số cổ phiếu có động lực cao được chọn. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không tự nó xác định liệu người dùng nắm giữ sản phẩm như một khoản đầu tư dài hạn hay giao dịch liên tục.
Việc chuyển từ quyền tiếp cận giá sang quyền sở hữu trực tiếp sẽ đòi hỏi các quy tắc rõ ràng điều chỉnh quyền sở hữu hợp pháp và quyền cổ đông, Lee cho biết. Một nghiên cứu về cổ phiếu được mã hóa vào tháng 7 cho thấy số lượng người nắm giữ trên năm nền tảng đã tăng 92% trong 30 ngày lên 752.000.
Robinhood chiếm 328.000 người nắm giữ nhưng chỉ 44 triệu USD tài sản, tạo ra vị thế trung bình khoảng 134 USD. Ondo nắm giữ 857 triệu USD cổ phiếu được mã hóa, trong khi xStocks theo sau với 487 triệu USD, cho thấy số lượng người nắm giữ và mức độ tập trung vốn có thể trình bày những bức tranh khác nhau về sự chấp nhận.
Tính khả hoán hợp pháp giữa một cổ phiếu được mã hóa được quy định bởi Hoa Kỳ và một cổ phiếu tương đương ở nước ngoài sẽ yêu cầu cả hai sản phẩm tham chiếu cùng một hồ sơ sở hữu có thẩm quyền, theo Lee. Nếu không có liên kết như vậy, việc chuyển một sản phẩm giữa các khu vực pháp lý có thể tạo ra một công cụ riêng biệt thay vì chuyển chứng khoán gốc.
Các nhà quản lý trước tiên sẽ cần công nhận rằng một token đại diện cho một chứng khoán đã đăng ký tại Hoa Kỳ vẫn là chứng khoán đó khi được nắm giữ thông qua một nền tảng nước ngoài. Lee xác định việc công nhận xuyên biên giới là điều kiện khó khăn nhất vì các khu vực pháp lý vẫn chưa thống nhất về cách một người nắm giữ nước ngoài có thể sở hữu một yêu cầu đối với cùng một cổ phiếu đã đăng ký.
Các nhà điều hành thị trường cũng sẽ cần một lớp thanh toán và đăng ký chung hoặc có khả năng tương tác. Khi đó, một giao dịch chuyển nhượng sẽ cập nhật một hồ sơ được chấp nhận thay vì yêu cầu hai sổ cái độc lập được đối chiếu sau mỗi giao dịch.
Các hoạt động của công ty bổ sung một yêu cầu về hoạt động. Các nền tảng và đại lý chuyển nhượng sẽ phải áp dụng cổ tức, phiếu bầu của cổ đông, giới hạn chuyển nhượng và báo cáo quy định một cách nhất quán để một tài sản không tăng hoặc mất quyền khi nó chuyển từ địa điểm này sang địa điểm khác.
Các sản phẩm hiện tại xử lý các quyền này theo những cách khác nhau. Một báo cáo tháng 8 về xStocks đã giải thích cách Backed Assets thu thập hướng dẫn bỏ phiếu từ những người nắm giữ token và chuyển chúng qua cấu trúc lưu ký của mình. Backed vẫn là chủ sở hữu thụ hưởng của các cổ phiếu cơ sở, trong khi những người nắm giữ token nhận được quyền hướng dẫn theo hợp đồng chứ không phải đăng ký trực tiếp làm cổ đông.
Quyền truy cập cũng khác nhau tùy theo khu vực pháp lý. Vào tháng 7, Kraken đã thêm một số xStocks chọn lọc làm tài sản thế chấp cho các vị thế hợp đồng tương lai và ký quỹ, nhưng dịch vụ này vẫn giới hạn cho những người dùng đủ điều kiện bên ngoài Hoa Kỳ. Việc ra mắt bao gồm mười sản phẩm, bao gồm các phiên bản được mã hóa của Apple, Nvidia, Tesla, SPDR S&P 500 ETF Trust và Invesco QQQ Trust.
Coinbase và Base đã theo đuổi một cấu trúc khác. Người sáng lập Base Jesse Pollak cho biết vào tháng 7 rằng các công ty đang chuẩn bị các cổ phiếu được mã hóa được hỗ trợ một đối một bằng các cổ phiếu cơ sở, theo một báo cáo trước đó về kế hoạch này. Coinbase đã nói rằng các sản phẩm ngoài Hoa Kỳ theo kế hoạch của họ sẽ đại diện cho quyền sở hữu cổ phần và bao gồm cổ tức và quyền cổ đông, mặc dù các công ty chưa tiết lộ quy trình lưu ký hoặc đăng ký được đề xuất.
Kiểm soát hồ sơ cổ đông có thể trở nên có giá trị hơn khi các sàn giao dịch cạnh tranh về phí, thanh khoản và giờ giao dịch, Lee cho biết. Mọi địa điểm cuối cùng đều cần thanh toán giao dịch dựa trên một sổ đăng ký sở hữu được chấp nhận, mang lại cho các đại lý chuyển nhượng một vị trí trung tâm trong cấu trúc thị trường.
Lee chỉ ra kế hoạch mua lại Equiniti của Bullish như bằng chứng cho thấy các công ty đang hướng vốn vào cơ sở hạ tầng đăng ký. Được công bố vào tháng 5, giao dịch trị giá 4,2 tỷ USD sẽ bổ sung một đại lý chuyển nhượng được quản lý vào các hoạt động mã hóa, giao dịch và cơ sở hạ tầng thị trường của Bullish.
Equiniti duy trì hồ sơ cổ đông cho hơn 2.500 công ty và 20 triệu cổ đông trong khi xử lý khoảng 500 tỷ USD thanh toán hàng năm. Giao dịch này bao gồm 1,85 tỷ USD nợ giả định và khoảng 2,35 tỷ USD cổ phiếu Bullish, theo thông báo thỏa thuận.
Lee cho biết các yêu cầu về cấp phép, mối quan hệ đã được thiết lập với tổ chức phát hành và sự tin tưởng đặt vào các nhà lưu giữ hồ sơ tạo ra rào cản gia nhập cao cho các dịch vụ đại lý chuyển nhượng. Mặc dù cấu trúc này có thể tập trung hoạt động vào một số lượng hạn chế các nhà cung cấp, nhưng ông lập luận rằng các sổ đăng ký được quản lý và có khả năng tương tác có thể giảm sự phân mảnh ngăn cản cổ phiếu được mã hóa trở nên có thể thay thế được.
Theo mô hình ưa thích của Lee, một số sổ đăng ký có thẩm quyền sẽ hoạt động dưới sự giám sát rõ ràng và giao tiếp với nhau, trong khi các sàn giao dịch cạnh tranh thông qua thanh khoản và thực hiện. Giao dịch Bullish dự kiến sẽ hoàn tất vào đầu năm 2027, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý, với việc quản lý của Equiniti vẫn chịu trách nhiệm về các hoạt động hàng ngày, nhiệm vụ tuân thủ và quan hệ khách hàng.
BASE
AVAX