Theo phân tích của RyeBlocks, hoạt động farming thanh khoản trên Aerodrome chiếm khoảng 109 tỷ USD trong tổng số 121 tỷ USD giá trị chuyển USDC được ghi nhận vào ngày 23/9.
Nhà phân tích on-chain RyeBlocks đã đăng các số liệu này vào ngày 23/9, mô tả hoạt động trên Aerodrome là “inorganic farming”. Ước tính này để lại khoảng 12 tỷ USD trong tổng khối lượng hằng ngày được báo cáo nằm ngoài phần hoạt động mà RyeBlocks xác định. Tuy nhiên, điều đó không chứng minh rằng toàn bộ phần còn lại hoàn toàn là thanh toán.
Nhà phân tích này cũng ước tính one-tick farming chiếm khoảng 75% khối lượng chuyển USDC được đo lường kể từ khi Aerodrome ra mắt. RyeBlocks có dẫn liên kết tới một phân tích trên Dune, nhưng bài đăng không nêu rõ toàn bộ phạm vi và các bộ lọc đứng sau con số dài hạn đó. Vì vậy, đây nên được xem là ước tính của nhà phân tích đối với dữ liệu đã được đo lường, thay vì một tỷ lệ đã được xác minh cho mọi giao dịch chuyển USDC trên tất cả các blockchain.
Aerodrome là một sàn giao dịch phi tập trung trên Base, mạng blockchain do Coinbase phát triển. Trader sử dụng các pool thanh khoản của nền tảng để hoán đổi token, trong khi các nhà cung cấp thanh khoản gửi tài sản vào để hỗ trợ các giao dịch đó. Tài liệu của Aerodrome cho biết các nhà cung cấp đủ điều kiện có thể nhận phần thưởng bằng token AERO, với việc phân bổ cho các pool được quyết định thông qua bỏ phiếu hằng tuần.
Trong one-tick farming, nhà cung cấp thanh khoản sử dụng một biên độ giá rất hẹp cho vị thế của mình. Khi các vị thế được quản lý, USDC có thể liên tục di chuyển qua các smart contract của pool. Phát hiện của RyeBlocks tập trung vào các bản ghi chuyển token tạo ra từ quá trình đó: giá trị được tính là đã di chuyển trên chain có thể tăng lên mỗi lần token đổi vị trí, ngay cả khi hoạt động đó không đại diện cho một giao dịch mua mới hay một khoản thanh toán cho người khác.
Aerodrome cho biết dự án ra mắt vào ngày 28/8/2023 và sử dụng thiết kế concentrated liquidity có tên Slipstream bên cạnh một loại pool thanh khoản khác. Hệ thống phần thưởng của nền tảng tạo động lực để các nhà cung cấp đưa vốn vào các pool đủ điều kiện. RyeBlocks xác định hoạt động farming trong hệ thống đó là nguồn gốc của phần lớn khối lượng USDC trong phép so sánh ngày 23/9.
Phát hiện này tự nó không cho thấy Aerodrome hay người dùng của nền tảng có hành vi sai phạm. Cung cấp thanh khoản là một hoạt động bình thường trên sàn giao dịch. Vấn đề ở đây là cách đo lường: liệu một con số tổng chuyển khoản nổi bật có thực sự cho người đọc biết bao nhiêu USD đã được dùng để thanh toán, hay chủ yếu chỉ đang đếm các lần dịch chuyển lặp đi lặp lại liên quan đến giao dịch và quản lý thanh khoản.
Một thước đo khác cho thấy vì sao sự phân biệt này quan trọng trên Base. Trong tháng 9, Aerodrome xử lý 557,1 triệu USD giao dịch cổ phiếu token hóa trong giai đoạn 30 ngày, tương đương 76% khối lượng của danh mục này trên mạng, theo số liệu từ Token Terminal từng được crypto.news đưa tin trước đó. Thước đo này tính các giao dịch hoán đổi đã hoàn tất. Trong khi đó, số liệu USDC của RyeBlocks liên quan đến các giao dịch chuyển token, vì vậy hai tổng số này mô tả hai loại hoạt động khác nhau và không nên gộp chung.
Onchain Analytics Dashboard của Visa phân biệt giữa tổng khối lượng stablecoin và một thước đo đã được điều chỉnh. Visa cho biết blockchain công khai ghi nhận cả hoạt động do con người khởi tạo lẫn hoạt động do phần mềm khởi tạo, bao gồm cả những giao dịch không giống với hoạt động thanh toán thông thường. Phương pháp điều chỉnh của hãng nhằm loại bỏ các sai lệch tiềm tàng từ bot, giao dịch tần suất cao, routing và các chuyển động nội bộ lặp lại trong cùng một giao dịch.
Visa và đối tác dữ liệu Allium cũng phân loại các giao dịch chuyển theo mục đích sử dụng. Bảng điều khiển này tách riêng các khoản thanh toán cho hàng hóa, dịch vụ hoặc chuyển tiền ngang hàng với các danh mục như tài chính phi tập trung, dòng tiền lên sàn, giao dịch và các loại hình khác. Vì vậy, một giao dịch chuyển USDC vào pool thanh khoản có thể được ghi nhận on-chain mà không được phân loại là thanh toán tiêu dùng hay thanh toán doanh nghiệp.
Con số đã điều chỉnh này cũng không đơn thuần là phép đếm số khoản thanh toán. Visa cho biết một số hoạt động DeFi vẫn có thể xuất hiện trong khối lượng đã điều chỉnh, tùy thuộc vào cách một giao dịch chuyển được phân loại và việc nó có vượt qua các bộ lọc của bảng điều khiển hay không. Phương pháp này cũng sử dụng nhãn địa chỉ và ngưỡng giao dịch, đồng nghĩa với việc kết quả phụ thuộc vào các quy tắc được dùng để phân loại dữ liệu.
Dune mô tả một nhu cầu tương tự trong việc xác định một giao dịch chuyển đại diện cho điều gì. Dữ liệu stablecoin của nền tảng có thể phân loại các hoạt động như một giao dịch hoán đổi trên DEX, một khoản nạp vào giao thức lending, hoặc một giao dịch bridge. Dune cho biết người dùng có thể chọn những danh mục cần đưa vào khi tính khối lượng đã điều chỉnh, thay vì dựa vào một công thức duy nhất cho mọi mục đích.
Đối với các nhà đầu tư Mỹ theo dõi Circle, đơn vị phát hành USDC, sự khác biệt giữa khối lượng chuyển và thanh toán có ý nghĩa quan trọng trong cách đọc các số liệu hoạt động của công ty. Circle báo cáo khối lượng giao dịch on-chain bằng USDC đạt 14,8 nghìn tỷ USD trong quý II/2026, tăng 151% so với cùng kỳ năm trước. Như các bài viết trước đây về kết quả kinh doanh của Circle đã lưu ý, tổng số đó bao gồm cả giao dịch và chuyển token bên cạnh thanh toán. Đây là số liệu theo quý do công ty tự báo cáo và không thể so sánh trực tiếp với ước tính trong một ngày của RyeBlocks.
Circle cũng đã công bố một số liệu thanh toán hẹp hơn. Kết quả quý II của công ty cho thấy USDC chiếm 99,3% khối lượng thanh toán mà họ đo lường thông qua x402, một giao thức cho phép phần mềm thanh toán cho các dịch vụ trực tuyến. Tỷ lệ phần trăm này áp dụng cho hoạt động được đo lường trong giao thức đó, chứ không phải cho toàn bộ các khoản thanh toán được thực hiện bằng USDC.
Trong tháng 8, Bernstein đã sử dụng một thước đo khác khi đánh giá Circle. Công ty môi giới này cho biết khối lượng stablecoin đã điều chỉnh đang chạy ở mức quy đổi theo năm khoảng 17 nghìn tỷ USD tính đến hết tháng 7, với phép tính loại trừ bot và hoạt động tần suất cao. Ước tính đó bao quát stablecoin nói chung và sử dụng giai đoạn cùng phương pháp khác với các số liệu mà RyeBlocks công bố.
Kế hoạch mở rộng sang mảng thanh toán của Circle mang lại một điểm so sánh riêng. Trong tháng 9, công ty đã đồng ý mua lại công ty thanh toán Tazapay bằng thương vụ cổ phiếu trị giá 400 triệu USD. Circle cho biết Tazapay xử lý hơn 25 tỷ USD khối lượng thanh toán quy đổi theo năm trên các tuyến chi trả trải rộng hơn 100 thị trường, trong đó stablecoin tham gia vào khoảng 60% khối lượng giao dịch của công ty. Thương vụ này vẫn cần được phê duyệt, bao gồm sự chấp thuận từ Cơ quan Tiền tệ Singapore.
USDC