Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cấp quyền miễn trừ có điều kiện trong năm năm cho các sàn giao dịch chứng khoán token hóa để giao dịch cổ phiếu token hóa của Hoa Kỳ thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động có cấp phép và các nhóm thanh khoản.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tuyên bố trong lệnh của mình rằng các Sàn Giao dịch Chứng khoán Token hóa (TSVs) có thể sử dụng các nhà tạo lập thị trường tự động có cấp phép và các nhóm thanh khoản để tạo điều kiện giao dịch cổ phiếu thuộc Hệ thống Thị trường Quốc gia (NMS) đã được token hóa.
Được ban hành dưới dạng miễn trừ có điều kiện, biện pháp này sẽ có hiệu lực trong năm năm kể từ khi công bố. Cơ quan này cũng yêu cầu các bình luận từ công chúng về những thay đổi có thể đối với khuôn khổ trong khi nghiên cứu cách giao dịch dựa trên blockchain có thể hoạt động theo luật chứng khoán Hoa Kỳ.
Các nền tảng đủ điều kiện sẽ được miễn trừ khỏi một số quy tắc áp dụng cho các sàn giao dịch quốc gia như Nasdaq và Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Các nhà cung cấp thanh khoản làm việc với cổ phiếu token hóa cũng sẽ nhận được miễn trừ tạm thời khỏi một số yêu cầu đăng ký đại lý, theo SEC.
Thay vì tạo ra một loại chứng khoán mới, lệnh này bao gồm các đại diện dựa trên blockchain của các cổ phiếu NMS hiện có. Một cổ phiếu token hóa phải mang các quyền và đặc quyền giống như cổ phiếu truyền thống mà nó đại diện, ngăn các sàn giao dịch sử dụng miễn trừ này cho các sản phẩm chỉ theo dõi giá cổ phiếu mà không cung cấp quyền sở hữu.
Các token tổng hợp cung cấp quyền tiếp cận cổ phiếu thông qua các công cụ phái sinh không đủ điều kiện, theo một quan chức SEC được Reuters trích dẫn. Trước khi niêm yết phiên bản token hóa của cổ phiếu công ty, một sàn giao dịch phải thông báo cho tổ chức phát hành và không thể tiến hành nếu công ty phản đối.
Chủ tịch SEC Paul Atkins mô tả miễn trừ này là một bước tiến đưa thị trường vốn Hoa Kỳ vào kỷ nguyên số trong khi Ủy ban cân nhắc các quy tắc bổ sung cho giao dịch onchain.
“Miễn trừ Đổi mới được thiết kế để giải quyết những thách thức đã ngăn cản đổi mới có trách nhiệm bén rễ tại Hoa Kỳ, đồng thời cung cấp các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư và tiêu chuẩn về tính toàn vẹn của thị trường,” Atkins nói.
Theo lệnh này, mỗi sàn giao dịch được phê duyệt sẽ phải đối mặt với giới hạn về số lượng mã cổ phiếu mà nó có thể hỗ trợ và khối lượng hoạt động giao dịch mà nó có thể xử lý. Các hạn chế này cung cấp cho SEC một môi trường được kiểm soát để quan sát thị trường chứng khoán onchain mà không mở mọi chứng khoán niêm yết cho giao dịch blockchain không giới hạn.
Hợp đồng thông minh được TSV sử dụng phải công khai và có thể kiểm toán được. Các sàn giao dịch phải triển khai các hợp đồng trên một sổ cái phân tán công khai, không cần cấp phép, mặc dù hệ thống giao dịch sẽ hoạt động trong một môi trường có cấp phép.
Các biện pháp kiểm soát giao dịch cũng phải tuân theo cổ phiếu niêm yết tại Hoa Kỳ. Nếu một sàn giao dịch niêm yết chính ngừng giao dịch cổ phiếu của một công ty, TSV phải tạm ngừng giao dịch cổ phiếu token hóa liên quan cùng lúc. Yêu cầu này ngăn chặn một sàn giao dịch onchain tiếp tục định giá hoặc giao dịch một chứng khoán trong khi thị trường chính của nó đóng cửa do tin tức chờ xử lý, biến động hoặc vấn đề quy định.
Công bố thông tin công khai là một điều kiện khác. Mỗi TSV phải công bố thông tin về hoạt động của mình, hoạt động giao dịch và các giao dịch liên quan đến các bên liên kết. SEC cho biết các tiết lộ này là một phần của các tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường gắn liền với miễn trừ.
Đối với các nhà đầu tư Mỹ, yêu cầu về quyền sở hữu là trọng tâm vì các sản phẩm cổ phiếu token hóa không phải lúc nào cũng cung cấp quyền pháp lý đối với công ty cơ bản. Một số sản phẩm được cung cấp bên ngoài Hoa Kỳ sử dụng các thỏa thuận hợp đồng hoặc công cụ phái sinh để tái tạo giá cổ phiếu thay vì trao cho người nắm giữ quyền biểu quyết, cổ tức và công bố thông tin gắn liền với quyền sở hữu cổ phiếu đã đăng ký.
CEO Coinbase Brian Armstrong đã đề cập đến sự khác biệt đó trước khi miễn trừ được ban hành. Vào ngày 14 tháng 9, crypto.news đã đưa tin rằng Armstrong đã kêu gọi sự hỗ trợ đầy đủ từ các chứng khoán thực khi Coinbase chuẩn bị kết nối các nhà đầu tư quốc tế với thị trường vốn cổ phần Hoa Kỳ trị giá hơn 70 nghìn tỷ đô la.
Miễn trừ này mang lại cho các nền tảng như Coinbase và Robinhood một lộ trình rõ ràng để ra mắt các cổ phiếu vốn hóa Hoa Kỳ được token hóa nếu họ đáp ứng các điều kiện của SEC. Cả hai công ty đã phục vụ khách hàng Mỹ thông qua các thực thể được quản lý, nhưng lệnh này không tự động phê duyệt bất kỳ nền tảng nào hoặc loại bỏ nhu cầu tuân thủ các giới hạn của nó.
Chứng khoán token hóa có thể cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện giao dịch ngoài giờ giao dịch thông thường, thanh toán giao dịch nhanh hơn và nắm giữ các phần nhỏ cổ phiếu. SEC cũng đã xác định tự lưu ký là một tính năng khả thi, mặc dù các dịch vụ chính xác có sẵn sẽ phụ thuộc vào cấu trúc và tình trạng quy định của mỗi sàn giao dịch.
Các sàn giao dịch truyền thống đã bắt đầu thử nghiệm các hệ thống liên quan. Vào tháng 3, Nasdaq đã nhận được sự chấp thuận của SEC để thử nghiệm giao dịch cổ phiếu token hóa, cho phép cổ phiếu dựa trên blockchain và cổ phiếu thông thường giao dịch trong cùng một sổ lệnh trong khi vẫn giữ các quyền cổ đông giống hệt nhau.
Đồng thời, Ủy ban đã xem xét các hệ thống lưu trữ hồ sơ đằng sau quyền sở hữu chứng khoán. Vào ngày 1 tháng 9, cơ quan này đã đề xuất sửa đổi lớn đầu tiên về quy tắc đại lý chuyển nhượng trong nhiều thập kỷ, bao gồm các điều khoản có thể cho phép các bản ghi blockchain đóng vai trò là bằng chứng sở hữu chính thức.
Các đại lý chuyển nhượng duy trì sổ đăng ký chính thức xác định các cổ đông của một công ty. Theo đề xuất đó, một mục nhập blockchain có thể trở thành một phần của hồ sơ quyền sở hữu được công nhận thay vì chỉ hoạt động như một đại diện kỹ thuật số riêng biệt. Ủy ban đã cung cấp thời gian 60 ngày để công chúng bình luận về quy tắc này.
Ngoài các sàn giao dịch thông thường, Hyperliquid đã hỗ trợ các thị trường liên kết với cổ phiếu thông qua hệ thống HIP-3 của mình. Công ty mẹ của Kraken, Payward, cũng đã xác nhận kế hoạch đưa thị trường HIP-3 đến với người dùng, mang lại cho các nhà giao dịch quyền truy cập vào các hợp đồng vĩnh cửu liên kết với một số tài sản. Các công cụ phái sinh như vậy vẫn tách biệt khỏi các cổ phiếu token hóa được hỗ trợ đầy đủ được miễn trừ của SEC.
Lệnh này được đưa ra vài ngày sau khi Thượng viện Hoa Kỳ thất bại trong việc thông qua Đạo luật CLARITY với tỷ lệ biểu quyết thủ tục là 50–49, thiếu 60 phiếu cần thiết để tiếp tục. Sau cuộc bỏ phiếu thủ tục thất bại tại Thượng viện, sự chú ý đã chuyển sang SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) để có hành động cấp cơ quan về các quy tắc tài sản kỹ thuật số.
Atkins đã nói trước khi miễn trừ rằng chương trình nghị sự về tiền điện tử của SEC sẽ tiếp tục ngay cả khi Quốc hội không thông qua dự luật cấu trúc thị trường. Ủy ban cũng đã giới thiệu khuôn khổ “Reg Crypto” được đề xuất của mình, sẽ cung cấp một lộ trình gây quỹ cho các dự án tiền điện tử đủ điều kiện theo các quy tắc công bố thông tin và tuân thủ đã định.
Việc Quốc hội không hành động không trao cho SEC quyền giải quyết mọi câu hỏi được đề cập trong Đạo luật CLARITY, bao gồm cả việc phân chia quyền giám sát giữa SEC và CFTC. Tuy nhiên, các lệnh miễn trừ có thể cung cấp sự hỗ trợ hạn chế theo luật chứng khoán hiện hành khi Ủy ban xác định rằng các công ty không thể sử dụng cấu trúc thị trường mới nếu không có những thay đổi tốn kém đối với mô hình kinh doanh của họ.
Cùng với lệnh năm năm, SEC đã yêu cầu những người tham gia thị trường bình luận về mọi phần của miễn trừ và đề xuất các sửa đổi có thể có. Ủy ban cũng đã lên lịch một cuộc họp bàn tròn vào ngày 17 tháng 9 về việc chuẩn bị cho giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ 24 giờ, bao gồm các hoạt động qua đêm, khả năng phục hồi thị trường và các yêu cầu kỹ thuật của việc kéo dài giờ giao dịch.
