Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ đã bắt đầu chuẩn bị thị trường tài chính cho điều mà Chủ tịch Michael Selig gọi là “token hóa quy mô lớn”, khi cơ quan này tìm cách điều chỉnh các quy định hiện hành cho blockchain, trí tuệ nhân tạo và tài chính onchain.
Chủ tịch CFTC Michael Selig phát biểu tại Hội nghị Thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ ngày 22 tháng 9 rằng các cơ quan quản lý cần chuẩn bị cấu trúc thị trường hiện tại cho tài sản trong thế giới thực được token hóa, giao dịch 24/7 và các công nghệ có thể vận hành xuyên suốt hạ tầng tài chính truyền thống.
Selig mô tả token hóa là một trong những công nghệ có thể thay đổi cách tài sản và tài sản thế chấp dịch chuyển qua các thị trường tài chính. Theo ông, tài sản thế chấp được token hóa với chất lượng cao có thể khiến thanh khoản trở nên linh hoạt hơn, đồng thời cho phép tài sản di chuyển theo thời gian thực giữa các trung tâm thanh toán bù trừ, các bên trung gian và người dùng cuối.
Theo Selig, hạ tầng tài chính dựa trên blockchain cuối cùng có thể hỗ trợ thanh toán gần như tức thời song song với sự dịch chuyển của tài sản thế chấp đó. Ông so sánh thay đổi tiềm năng này với quá trình chuyển đổi từ giao dịch bằng tín hiệu tay sang thị trường điện tử.
“Cũng như việc chuyển từ tín hiệu tay sang giao dịch điện tử đã thúc đẩy hệ thống tài chính của chúng ta tiến lên, tôi tin rằng token hóa có thể làm điều tương tự cho mọi loại tài sản,” Selig nói.
Selig cho biết việc chuẩn bị thị trường cho “token hóa quy mô lớn” sẽ đòi hỏi các cơ quan quản lý phải điều chỉnh những khung pháp lý cũ để blockchain và AI có thể được triển khai ở quy mô lớn. Phát biểu của ông đề cập đến token hóa tài sản trong thế giới thực, song song với tài chính onchain và các thị trường có thể vận hành liên tục 24 giờ mỗi ngày.
Stablecoin là một phần của công việc đó. Trước đó vào năm 2026, CFTC đã mở rộng các loại tài sản thế chấp token hóa đủ điều kiện để bao gồm một số stablecoin thanh toán do các ngân hàng tín thác quốc gia phát hành, đồng thời công bố hướng dẫn về việc sử dụng tài sản crypto và công nghệ blockchain bởi các tổ chức được quản lý.
Selig cho biết ủy ban dự định tiếp tục tìm kiếm các cách hỗ trợ việc sử dụng stablecoin bởi các thành viên thị trường, sàn giao dịch và trung tâm thanh toán bù trừ. Cơ quan này dự kiến sẽ dựa vào cách tiếp cận quản lý dựa trên nguyên tắc khi token hóa phát triển, đồng thời vẫn duy trì các trách nhiệm hiện có về tính toàn vẹn của thị trường.
Giao dịch liên tục 24/7 đang được xem xét riêng biệt tùy theo loại tài sản liên quan. Selig cho biết crypto và kim loại quý hiện có thể phù hợp với thị trường 24/7, trong khi các sản phẩm nông nghiệp, hợp đồng năng lượng và một số sản phẩm tài chính có thể chưa sẵn sàng cho cấu trúc tương tự.
CFTC đã lấy ý kiến công chúng về việc mở rộng giờ giao dịch và ban hành hướng dẫn của nhân sự về giao dịch, thanh toán bù trừ và thanh toán 24/7. Selig cho biết các hệ thống giám sát, khung ký quỹ và biện pháp bảo vệ vận hành sẽ cần hoạt động liên tục nếu thị trường chuyển sang mô hình đó.
Thúc đẩy token hóa đang diễn ra song song với việc cơ quan này xây dựng một khung quản lý riêng cho thị trường crypto bằng các quyền hạn mà họ đã có.
Như crypto.news đã đưa tin trước đó, CFTC đã trình khung quản lý thị trường crypto của mình lên Văn phòng Thông tin và Các vấn đề Quy định của Nhà Trắng vào ngày 17 tháng 9, hai ngày sau khi Thượng viện không thể thúc đẩy Đạo luật CLARITY.
Hồ sơ này, có tiêu đề “Quy định Giao dịch Tài sản Crypto và Quy định Thị trường Tài sản Crypto”, hiện vẫn ở giai đoạn tiền quy tắc. Văn bản quy định được đề xuất vẫn chưa được công bố, và bản thân hồ sơ này không tạo ra các yêu cầu mới về giao dịch hoặc đăng ký.
Selig trước đó cũng đã nói vào tháng 8 rằng cơ quan này sẵn sàng theo đuổi các quy định về thị trường tài sản số ngay cả khi Quốc hội không hoàn tất Đạo luật CLARITY. Các đề xuất đang được xem xét bao gồm quy định đối với các giao dịch crypto có đòn bẩy hoặc ký quỹ thông qua các thị trường được quản lý, cũng như các lộ trình quản lý khả dĩ cho các nhà phát triển xây dựng sản phẩm tài chính onchain.
Thượng viện đã không thể thông qua thủ tục cloture đối với Đạo luật CLARITY vào ngày 15 tháng 9 với tỷ lệ phiếu 49-50, khiến dự luật thiếu 11 phiếu so với mức 60 phiếu cần thiết để được thúc đẩy.
Cuộc bỏ phiếu thủ tục thất bại này không chấm dứt công việc liên quan đến dự luật. Bảy thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ đã bỏ phiếu chống cloture sau đó cho biết các cuộc đàm phán vẫn có thể tiếp tục, để ngỏ khả năng thử lại nếu các nhà lập pháp đạt được thỏa thuận về những điều khoản còn tồn đọng. Các cuộc thảo luận về Đạo luật CLARITY đã được nối lại sau cuộc bỏ phiếu, dù chưa có lịch cho một cuộc bỏ phiếu mới tại Thượng viện.
Trong khi Quốc hội tiếp tục đàm phán, cả CFTC và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đều đã thực hiện các bước quản lý theo quyền hạn pháp lý hiện hành của mình.
Ngày 17 tháng 9, Ban Thành viên Thị trường của CFTC đã ban hành lập trường không hành động áp dụng cho các nhà cung cấp phần mềm thụ động đủ điều kiện, những bên kết nối người dùng với các sàn giao dịch phái sinh đã đăng ký, các broker và các futures commission merchant. Theo biện pháp nới lỏng này, đội ngũ nhân sự sẽ không kiến nghị thực thi đối với một số trường hợp không đăng ký với tư cách introducing broker hoặc associated person khi nhà cung cấp đáp ứng 10 điều kiện được chỉ định. Cơ chế miễn trừ đăng ký có điều kiện này chỉ áp dụng cho các hoạt động được nêu trong thư hướng dẫn của nhân sự.
SEC đã tiến sâu hơn vào các thị trường token hóa thông qua một miễn trừ tạm thời, tạo ra lộ trình pháp lý cho các nền tảng đủ điều kiện giao dịch các phiên bản số hóa của cổ phiếu niêm yết tại Mỹ.
Ngày 17 tháng 9, ủy ban đã cấp miễn trừ có điều kiện tạm thời cho Tokenized Securities Venues khỏi định nghĩa “sàn giao dịch” theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán. Miễn trừ này cho phép các địa điểm giao dịch đủ điều kiện sử dụng automated market maker có cấp quyền và các pool thanh khoản để hỗ trợ giao dịch cổ phiếu thuộc National Market System dưới dạng token hóa.
Miễn trừ 5 năm đối với cổ phiếu token hóa đi kèm một số điều kiện. Các token được giao dịch theo khung này phải trao cho người nắm giữ các quyền và đặc quyền tương tự như cổ phiếu truyền thống tương ứng, trong khi các sản phẩm tổng hợp chỉ mang lại mức độ tiếp xúc giá thì không đủ điều kiện.
Các địa điểm giao dịch phải thông báo cho công ty cơ sở và cho phép họ có cơ hội phản đối khi một bên thứ ba không liên kết token hóa cổ phiếu của công ty đó. Các hợp đồng thông minh được sử dụng bởi các địa điểm tham gia phải công khai và có thể kiểm toán, đồng thời giao dịch đối với một cổ phiếu token hóa phải dừng lại khi giao dịch của cổ phiếu cơ sở bị tạm ngừng trên sàn giao dịch chính của nó.
SEC đã đặt ra giới hạn về số lượng mã giao dịch và khối lượng giao dịch được phép theo khung này. Các địa điểm đủ điều kiện phải công bố thông tin về hoạt động và hoạt động giao dịch của họ, trong khi một số nhà cung cấp thanh khoản nhất định có thể nhận được miễn trừ có điều kiện tạm thời khỏi định nghĩa dealer theo Đạo luật Giao dịch.
Miễn trừ này dự kiến hết hiệu lực sau 5 năm kể từ ngày công bố, trong khi ủy ban đang lấy ý kiến công chúng khi xem xét các quy định dài hạn hơn cho thị trường chứng khoán onchain. Chủ tịch SEC Paul Atkins mô tả khung này là một biện pháp tạm thời cho phép giao dịch cổ phiếu token hóa trong một môi trường có cấp quyền, trong lúc các cơ quan quản lý đánh giá những thay đổi tiếp theo.
Giám đốc Ban Giao dịch và Thị trường của SEC, Jamie Selway, cho biết token hóa và crypto đã trở thành chủ đề gây tranh cãi về chính trị dù ông không xem công nghệ thị trường vốn mang tính chính trị. Ông nói sự phát triển công nghệ này tại Mỹ phải có khả năng nhận được sự ủng hộ từ cả hai đảng.
Lệnh ban hành trong tháng 9 của SEC đã đưa một phần cách tiếp cận đó vào thực tế khi cho phép các địa điểm đủ điều kiện thử nghiệm với cổ phiếu niêm yết được token hóa mà không loại bỏ các chứng khoán cơ sở khỏi phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang.
Ủy viên Mark Uyeda cho biết token hóa có thể được sử dụng trong toàn bộ chuỗi phát hành, giao dịch, chuyển nhượng, thanh toán và lưu trữ hồ sơ sở hữu. Ông nói rằng theo khung tạm thời này, các cơ quan quản lý sẽ có thể quan sát các địa điểm giao dịch và các thành viên thị trường trong khi xem xét các quy định lâu dài.
Chính sách của CFTC đang phát triển theo một hướng song song trong thị trường phái sinh. Selig cho biết cơ quan này kỳ vọng blockchain, tài sản token hóa và giao dịch liên tục sẽ trở thành phần lớn hơn của hạ tầng tài chính, nhưng ông bác bỏ cách tiếp cận một khuôn mẫu cho mọi thị trường.
Thay vào đó, ủy ban đã gắn khả năng giao dịch 24/7 với đặc điểm của từng nhóm tài sản riêng lẻ. Selig cho biết vai trò của cơ quan này sẽ bao gồm việc bảo đảm các hệ thống giám sát, hệ thống ký quỹ và biện pháp bảo vệ vận hành có thể hoạt động liên tục tại những thị trường áp dụng giao dịch suốt ngày đêm.
Đối với tài sản thế chấp token hóa, cơ quan này đã cho phép một số stablecoin thanh toán do các ngân hàng tín thác quốc gia phát hành đủ điều kiện theo khung tài sản thế chấp của mình. Selig cho biết CFTC dự định tiếp tục xem xét các trường hợp sử dụng bổ sung của stablecoin trên toàn bộ các thành viên thị trường được quản lý, sàn giao dịch và trung tâm thanh toán bù trừ.
USDT
USDC