Với 38 trường hợp đang hoạt động trên 21 tiểu bang, các phán quyết liên bang mâu thuẫn về Kalshi đã làm tăng nguy cơ quyền truy cập thị trường dự đoán của Hoa Kỳ sẽ bị phân mảnh theo địa điểm và sàn giao dịch, đồng sáng lập Kalshinomics Aaron Courtney đã nói với crypto.news.
Courtney, người đồng sáng lập nền tảng phân tích thị trường dự đoán Kalshinomics, cho biết hệ thống pháp luật đang chia tách quyền truy cập nhanh hơn so với dữ liệu giao dịch cho thấy bất kỳ sự khác biệt nào về giá hoặc thanh khoản.
“Hệ thống pháp luật đã và đang di chuyển theo hướng đó nhanh hơn dữ liệu giá,” Courtney cho biết trong các bình luận được chia sẻ với crypto.news.
New Jersey đã nộp đơn yêu cầu phát hành trát thu thập hồ sơ (writ of certiorari) vào ngày 2 tháng 9, đề nghị Tòa án Tối cao Hoa Kỳ xem xét một quyết định của Tòa phúc thẩm Khu vực thứ Ba có lợi cho Kalshi. Đơn yêu cầu này được đưa ra bốn ngày sau khi Tòa phúc thẩm Khu vực thứ Chín đưa ra một kết luận khác trong vụ kiện của công ty ở Nevada.
Như crypto.news đã đưa tin trước đây, New Jersey muốn Tòa án Tối cao quyết định liệu Đạo luật Sàn giao dịch Hàng hóa có ngăn các tiểu bang áp dụng luật cờ bạc thể thao cho các hợp đồng được giao dịch trên một thị trường được đăng ký với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) hay không.
Kalshi vận hành một thị trường hợp đồng được chỉ định do CFTC quản lý và lập luận rằng các hợp đồng sự kiện của họ thuộc luật phái sinh liên bang. New Jersey coi các sản phẩm thể thao của Kalshi là các khoản đặt cược vẫn phải tuân theo quy định cấp phép, giới hạn độ tuổi và quy tắc bảo vệ người tiêu dùng của tiểu bang.
Vào tháng 4, một hội đồng Tòa phúc thẩm Khu vực thứ Ba đã giữ nguyên lệnh cấm sơ bộ, ngăn New Jersey thực thi luật cờ bạc của mình đối với các hợp đồng thể thao của Kalshi. Hội đồng nhận thấy rằng Kalshi đã chứng minh có khả năng hợp lý để thành công trong yêu cầu của mình rằng các hợp đồng này đủ điều kiện là hoán đổi (swaps) theo Đạo luật Sàn giao dịch Hàng hóa.
Quyết định này không giải quyết vụ kiện cơ bản. Nó đánh giá khả năng thành công của Kalshi trong khi duy trì lệnh cấm trong quá trình kiện tụng.
Tuy nhiên, vào ngày 28 tháng 8, Tòa phúc thẩm Khu vực thứ Chín đã bác bỏ Kalshi ở cùng giai đoạn sơ bộ. Hội đồng nhất trí của tòa án này nhận thấy rằng các hợp đồng thể thao của công ty có khả năng là đặt cược hơn là hoán đổi, cho phép các cơ quan quản lý Nevada thực thi các quy tắc cờ bạc của tiểu bang trong khi vụ việc tiếp diễn.
“CFTC không phải là cơ quan quản lý cờ bạc quốc gia,” Thẩm phán Tòa phúc thẩm Ryan Nelson viết trong ý kiến của Tòa phúc thẩm Khu vực thứ Chín.
Đơn yêu cầu của New Jersey chỉ ra các quyết định phúc thẩm đối lập là lý do để Tòa án Tối cao xem xét. Việc nộp đơn này không có nghĩa là các thẩm phán đã đồng ý xét xử vụ án, và Kalshi sẽ có cơ hội phản hồi trước khi tòa án quyết định có chấp nhận hay không.
Courtney cho biết sự chia rẽ chưa được giải quyết có thể khiến các nhà giao dịch có các sản phẩm khác nhau tùy thuộc vào tiểu bang cư trú và khu vực liên bang mà họ thuộc về.
“Cho đến khi có một câu trả lời thống nhất, quyền truy cập thị trường dự đoán có thể ngày càng phụ thuộc vào tiểu bang và khu vực liên bang mà một nhà giao dịch đang sinh sống.”
Theo Công cụ theo dõi Kiện tụng Thị trường Dự đoán của Casino.org, có 38 trường hợp đang hoạt động đang chờ xử lý trên 21 tiểu bang, trong khi các sàn giao dịch đã nhận được thư ngừng và hủy tại ít nhất 10 khu vực pháp lý.
Công cụ theo dõi này liệt kê New York, Minnesota, Nevada và Arizona là một trong những tiểu bang đưa ra những thách thức mạnh mẽ nhất. Các cơ quan quản lý thường lập luận rằng các hợp đồng sự kiện thể thao hoạt động như các sản phẩm cờ bạc không có giấy phép, trong khi các sàn giao dịch dựa vào việc đăng ký liên bang và quyền hạn của CFTC đối với các thị trường hợp đồng được chỉ định.
Các tranh chấp tại tòa án cũng liên quan đến quyền cờ bạc của các bộ lạc, thuế tiểu bang và quyền thực thi của địa phương. Casino.org xác định New York, New Jersey, Minnesota và California là một số địa điểm chính cho các vụ kiện tụng.
Các lệnh riêng biệt của tiểu bang đã tạo ra các quy tắc truy cập khác nhau. Một tòa án Michigan đã ra lệnh cho Kalshi giữ các hợp đồng thể thao không khả dụng cho cư dân theo lệnh cấm sơ bộ ngày 1 tháng 9. Các yêu cầu về hàng rào địa lý của Michigan có thể bị phạt 500.000 đô la cho mỗi ngày tòa án phát hiện Kalshi vi phạm.
Washington đã áp đặt các hạn chế bao gồm các hợp đồng thể thao, bầu cử, chính trị, giải trí, văn hóa, công nghệ và khoa học. Các thị trường hàng hóa, khí hậu, kinh tế và tài chính vẫn có sẵn cho người dùng trong tiểu bang.
Lệnh của tòa án Washington yêu cầu Kalshi giới thiệu hàng rào địa lý ban đầu vào ngày 19 tháng 8 và một hệ thống sử dụng nhiều nguồn định vị vào ngày 2 tháng 9. Kalshi khẳng định rằng luật liên bang ngăn các tiểu bang điều chỉnh các hợp đồng được cung cấp trên sàn giao dịch đã đăng ký với CFTC của mình.
Vì giao diện lập trình ứng dụng công khai của Kalshi không xác định vị trí của từng nhà giao dịch, Courtney cho biết các nhà nghiên cứu bên ngoài không thể trực tiếp tính toán khối lượng giao dịch chỉ ở Washington. Thay vào đó, ông đã sử dụng các hợp đồng liên quan đến Seattle làm đại diện cho sự tham gia của địa phương.
Phân tích đã so sánh 48 ngày trước khi hàng rào địa lý ban đầu vào ngày 19 tháng 8 với 18 ngày sau đó. Courtney đã xem xét các hợp đồng trận đấu của Seattle Mariners so với các hợp đồng liên quan đến 29 đội Major League Baseball khác, cùng với thị trường nhiệt độ hàng ngày của Seattle so với 19 thành phố khác của Hoa Kỳ.
Khối lượng hợp đồng của Mariners hoạt động tốt hơn 2,8% so với phần còn lại của MLB sau thời điểm cắt giảm, đưa Seattle gần điểm giữa của giải đấu. Khối lượng thời tiết của Seattle giảm 17,7% so với các thành phố khác.
Courtney cho biết sự sụt giảm về thời tiết vẫn nằm trong biến động bình thường vì Philadelphia và Phoenix mỗi nơi đều giảm hơn 30% trong cùng kỳ mà không có hàng rào địa lý tương tự. Khối lượng trung bình của MLB mỗi trận đấu cũng giảm 29,6% trên toàn giải đấu.
“Kết luận của tôi là bất kỳ ảnh hưởng nào từ Washington hiện tại đều nhỏ hơn tiếng ồn theo mùa và thị trường chéo thông thường có thể thấy trong dữ liệu công khai của Kalshi. Điều đó không có nghĩa là tác động là bằng không.”
Dữ liệu công khai cũng không thể cho thấy liệu những người dùng Washington bị ảnh hưởng có ngừng giao dịch, giảm hoạt động hay chuyển sang nền tảng khác hay không. Các hợp đồng thời tiết Seattle, vẫn có sẵn trong tiểu bang, không ghi nhận sự gia tăng sau khi Kalshi loại bỏ các thị trường thể thao và chính trị.
Courtney cho biết bằng chứng không ủng hộ việc chuyển đổi một đối một sang các danh mục được phép. Theo quan điểm của ông, các nhà giao dịch thể thao có thể không coi các hợp đồng lạm phát, tài chính hoặc khí hậu là sự thay thế phù hợp cho thị trường trận đấu của Seahawks.
Washington đặt ra một sự phức tạp khác vì tiểu bang đã đồng ý vào tháng 8 tạm thời không thực thi đối với OG trong khi các kháng cáo liên quan đang được tiến hành, Courtney nói. Trước đây được gọi là Nadex và được điều hành bởi Crypto.com, OG cũng sử dụng một thị trường hợp đồng được chỉ định bởi CFTC.
Thỏa thuận này đưa ra một giải pháp thay thế khả thi cho các nhà giao dịch bị ảnh hưởng, mặc dù Courtney cho biết thông tin cấp tài khoản từ Kalshi và các nền tảng cạnh tranh sẽ cần thiết để đo lường hoạt động của họ đã đi đâu.
Đối với các hợp đồng quốc gia được giao dịch nhiều, Courtney cho biết việc loại trừ riêng Washington không có khả năng gây ra một sự gián đoạn lớn. Tiểu bang này chiếm khoảng 2,3% dân số Hoa Kỳ, trong khi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và các nhà giao dịch chênh lệch giá hỗ trợ nhiều thị trường quốc gia.
Theo Courtney, chất lượng nhà giao dịch có thể quan trọng hơn số lượng tài khoản bị loại trừ. Việc loại bỏ một nhà tạo lập thị trường tích cực hoặc một người tham gia có thông tin tốt có thể ảnh hưởng đến thanh khoản và khám phá giá nhiều hơn là mất đi một số nhà giao dịch bán lẻ không thường xuyên.
Các thị trường địa phương có vẻ dễ bị ảnh hưởng hơn. Trong một bản chụp nhanh ngày 7 tháng 9, Courtney nhận thấy rằng hai thị trường Kalshi bao gồm các cuộc đua của Tòa án Tối cao Washington có chênh lệch khoảng 20 xu, với chỉ một hợp đồng được giao dịch giữa các mức giá niêm yết của chúng. Các thị trường trận đấu chính của MLB và National Football League thường có chênh lệch khoảng 1 đến 1,5 xu.
Theo Courtney, các hạn chế của tiểu bang có thể loại bỏ những cư dân có lý do mạnh mẽ nhất để theo dõi các cuộc đua và sự kiện địa phương. Các thị trường địa phương mỏng có thể sau đó trải nghiệm chênh lệch lớn hơn, sổ lệnh nông hơn và xác suất ngụ ý thị trường kém tin cậy hơn.
Các hạn chế truy cập dường như chưa tách biệt giá trên các sàn giao dịch lớn nhất. Courtney đã so sánh tám hợp đồng moneyline MLB có sẵn trên Kalshi và Polymarket vào ngày 7 tháng 9. Năm hợp đồng có giá giống hệt nhau đến từng xu, trong khi ba hợp đồng khác khác biệt một tick, tạo ra sự khác biệt giá tuyệt đối trung bình là 0,38 xu.
Courtney cho biết bằng chứng về sự phân mảnh thực sự sẽ bao gồm các khoảng cách giá dai dẳng vài xu giữa các hợp đồng tương đương sau khi tính đến phí và mức tăng giá tối thiểu. Ông cũng sẽ theo dõi chênh lệch giá mua-bán, độ sâu sổ lệnh, trượt giá, số lượng nhà giao dịch hoạt động, mức độ tập trung của nhà tạo lập thị trường và khối lượng theo tiểu bang và sàn giao dịch.
CRYPTO
