Hyperliquid đã mở cơ sở hạ tầng thị trường kết quả HIP-4 cho các nền tảng bên ngoài vào ngày 29 tháng 8, và khối lượng giao dịch hàng ngày đã tăng gần gấp ba lần trong vòng ba ngày, theo nghiên cứu được công bố vào ngày 3 tháng 9.
Khối lượng giao dịch hàng ngày đã tăng từ mức trung bình khoảng 545.000 USD trong tháng 8 lên 1,97 triệu USD vào ngày 31 tháng 8, theo báo cáo của Hyperliquid Research Collective. Con số hàng ngày sau đó đã đạt khoảng 2,75 triệu USD.
Hai nền tảng bên ngoài, Outcome và Skew, đã ký quỹ 500.000 HYPE và bắt đầu triển khai thị trường thông qua bảy mẫu được các trình xác thực của Hyperliquid phê duyệt. Tuy nhiên, khối lượng ban đầu tập trung nhiều vào Outcome và được hỗ trợ bởi các ưu đãi giao dịch.
Việc triển khai này giúp việc triển khai thị trường không cần cấp phép ở cấp độ giao thức. Nó không tự động ủy quyền cho các nhà vận hành HIP-4 phục vụ khách hàng Hoa Kỳ hoặc cung cấp mọi loại hợp đồng sự kiện.
HIP-4 hỗ trợ các hợp đồng kết quả được thế chấp đầy đủ, sẽ thanh toán trong một phạm vi cố định, thường là 0 hoặc 1. Giá có thể đại diện cho đánh giá của thị trường về việc liệu một sự kiện cụ thể có xảy ra hay không.
Không giống như hợp đồng tương lai vĩnh cửu, các hợp đồng này không sử dụng đòn bẩy, phí tài trợ hay thanh lý. Các nhà giao dịch phải cung cấp toàn bộ tài sản thế chấp cần thiết cho các vị thế của họ.
Như crypto.news đã giải thích trước đây, HIP-4 đã giới thiệu các hợp đồng kết quả cùng với các thị trường tương lai vĩnh cửu do nhà phát triển của Hyperliquid triển khai. Các sản phẩm HIP-4 đầu tiên đã ra mắt mainnet vào tháng 5 nhưng vẫn nằm dưới sự kiểm soát của các trình xác thực và các nhà vận hành được chọn.
Bản nâng cấp ngày 29 tháng 8 đã mở rộng triển khai cho các nhà phát triển bên ngoài. Mỗi nhà vận hành phải ký quỹ 500.000 HYPE trong ít nhất sáu tháng. Tiền ký quỹ có thể bị cắt giảm nếu các trình xác thực xác định rằng nhà triển khai đã tạo ra một thị trường không hợp lệ, thanh toán sai hoặc không hoàn tất thanh toán trong thời gian cho phép.
Việc triển khai không cần cấp phép cũng vẫn bị giới hạn bởi các mẫu. Các trình xác thực phê duyệt các định dạng thị trường tiêu chuẩn và ngôn ngữ được phép của chúng. Các nhà phát triển sau đó có thể ra mắt các thị trường tuân theo các thông số kỹ thuật đó mà không cần xin phê duyệt riêng cho từng hợp đồng.
Thiết kế này tách biệt việc tạo thị trường khỏi quản trị mẫu. Các nhà vận hành bên ngoài có quyền kiểm soát các danh sách riêng lẻ, trong khi các trình xác thực vẫn giữ ảnh hưởng đến các danh mục và cấu trúc thanh toán mà giao thức hỗ trợ.
Outcome chiếm khoảng 85% khối lượng HIP-4 được báo cáo sau khi triển khai bên thứ ba được mở. Skew tạo ra khoảng 1%, phần còn lại thuộc về các thị trường hiện có do trình xác thực triển khai.
Outcome đã giới thiệu một chiến dịch hoàn tiền trị giá 1 triệu đô la, trả cho người dùng khoảng một xu cho mỗi đô la giao dịch, theo nghiên cứu. Ưu đãi này có nghĩa là sự gia tăng ban đầu không nên được coi hoàn toàn là bằng chứng về nhu cầu bền vững.
Các chương trình hoàn tiền có thể khuyến khích những người tham gia giao dịch thường xuyên hơn hoặc thực hiện các giao dịch kém hấp dẫn hơn nếu không có phần thưởng. Khối lượng được báo cáo vẫn là hoạt động giao dịch thực tế, nhưng tính bền vững của nó sẽ trở nên rõ ràng hơn sau khi các ưu đãi giảm hoặc hết hạn.
Sự tập trung này cũng tạo ra một thử nghiệm ban đầu cho mô hình không cần cấp phép của HIP-4. Hai nhà vận hành đã ký quỹ, nhưng một nền tảng lại kiểm soát phần lớn hoạt động mới. Cần có thêm nhiều nhà triển khai, mẫu thị trường và nguồn thanh khoản để thiết lập một thị trường cạnh tranh rộng lớn hơn.
Hyperliquid trước đây đã công bố kế hoạch triển khai HIP-4 không cần cấp phép vào tháng 7. Vào thời điểm đó, crypto.news đã báo cáo rằng các nhà phát triển bên ngoài sẽ cần lượng HYPE đáng kể và có thể phải đối mặt với việc bị cắt giảm.
Yêu cầu 500.000 HYPE hiện tại là một hình phạt kinh tế cho hành vi sai trái. Tuy nhiên, giá trị bằng đô la của nó cũng tạo ra một rào cản gia nhập cao. Chỉ những nhà vận hành kiểm soát hoặc vay các vị thế HYPE lớn mới có thể trực tiếp triển khai thị trường.
Không có dữ liệu thị trường đã xác minh nào cho thấy việc triển khai không cần cấp phép đã tự nó gây ra sự thay đổi rõ rệt về giá của HYPE. Điều kiện thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn và các hoạt động khác trên Hyperliquid cũng ảnh hưởng đến token này.
Các hợp đồng HIP-4 được thanh toán bằng cách sử dụng giá do các trình xác thực của Hyperliquid công bố cứ sau ba giây, theo nhóm nghiên cứu. Các vị thế kết quả sử dụng cùng môi trường tài khoản hỗ trợ các thị trường tương lai vĩnh cửu của Hyperliquid.
Kiến trúc này có thể cho phép một nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro cho một kết quả nhị phân bằng một hợp đồng tương lai vĩnh cửu tham chiếu cùng một giá đánh dấu. Bởi vì cả hai vị thế đều sử dụng cùng một nguồn giá cơ bản, việc phòng ngừa rủi ro tránh được sự khác biệt phát sinh khi các nền tảng riêng biệt sử dụng các chỉ số hoặc thời gian thanh toán khác nhau.
Ví dụ, một hợp đồng trả một đô la nếu Bitcoin đóng cửa trên một mức cụ thể có thể được ghép nối với một vị thế Bitcoin tương lai vĩnh cửu. Cả hai công cụ sẽ phản ứng với một giá đánh dấu chung của Hyperliquid thay vì các tham chiếu bên ngoài độc lập.
Sự sắp xếp này không loại bỏ mọi rủi ro. Các nhà giao dịch vẫn phải đối mặt với rủi ro thanh khoản, thực hiện và thanh toán. Các trình xác thực cũng đóng vai trò trung tâm trong việc công bố giá được sử dụng để thanh toán.
Nhóm nghiên cứu lập luận rằng cả Kalshi và Polymarket đều không thể cung cấp một công cụ phòng ngừa rủi ro giống hệt nhau vì các hợp đồng sự kiện của họ không chia sẻ hệ thống tài khoản vĩnh cửu và giá đánh dấu của Hyperliquid. So sánh đó liên quan đến cấu trúc kỹ thuật của thị trường, không phải chất lượng thanh khoản, bảo vệ quy định hay rủi ro nền tảng tổng thể.
Kalshi hoạt động như một thị trường hợp đồng được chỉ định và được quản lý ở Hoa Kỳ. Polymarket đã sử dụng hệ thống thanh toán blockchain và hệ thống giải quyết bên ngoài. Hyperliquid thay vào đó đặt việc khớp lệnh, tài sản thế chấp và thanh toán do trình xác thực chỉ đạo trong mạng lưới của riêng mình.
Cấu trúc chặt chẽ hơn đó có thể làm giảm sự khác biệt cơ sở giữa các công cụ. Nó cũng tập trung các phụ thuộc vận hành trong hệ thống trình xác thực và giao dịch của Hyperliquid.
Không có mẫu HIP-4 hiện tại nào được báo cáo là bao gồm các lĩnh vực thể thao, bầu cử hoặc các danh mục khác thường liên quan đến tranh chấp hợp đồng sự kiện liên bang. Các danh sách hiện có thay vào đó tập trung vào giá cả, số liệu kinh tế và các kết quả có thể đo lường khách quan khác.
Việc tránh lĩnh vực thể thao không tự thân nó làm cho các thị trường này hợp pháp đối với khách hàng Hoa Kỳ. Một nền tảng cung cấp các sản phẩm phái sinh hàng hóa cho người dân Hoa Kỳ thường yêu cầu một khuôn khổ pháp lý phù hợp, bất kể phần mềm của nó có cho phép triển khai không cần cấp phép hay không.
Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (Commodity Exchange Act) cho phép các tổ chức đã đăng ký gửi các hợp đồng mới cho Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Luật liên bang cũng cho phép CFTC xem xét các hợp đồng sự kiện liên quan đến cờ bạc, khủng bố, ám sát, chiến tranh, hoạt động bất hợp pháp hoặc các chủ đề tương tự được coi là trái với lợi ích công cộng.
Các quy tắc hiện hành của CFTC thiết lập một quy trình xem xét đối với các hợp đồng liên quan đến các danh mục đó. Cơ quan quản lý có thể yêu cầu tạm ngừng giao dịch trong quá trình xem xét 90 ngày trước khi phê duyệt hoặc từ chối một hợp đồng.
Vì vậy, thể thao sẽ thêm một câu hỏi pháp lý khác. Nhóm nghiên cứu phát hiện rằng thể thao chiếm 91% phiên giao dịch lịch sử lớn nhất của HIP-4. Việc mở các thị trường thể thao của bên thứ ba có thể làm tăng nhu cầu, nhưng nó cũng có thể kích hoạt sự giám sát theo điều khoản về cờ bạc.
Nhóm nghiên cứu mô tả “sự cho phép” của cơ quan quản lý là hạn chế còn lại, nhưng không có cơ quan quản lý nào xác nhận rằng việc đăng ký đơn thuần sẽ ủy quyền cho mọi cấu trúc HIP-4 hoặc danh mục thị trường.
Tình trạng pháp lý cũng có thể phụ thuộc vào người điều hành giao diện, kiểm soát các thông số thị trường, nhận phí và cung cấp nền tảng cho người dùng Hoa Kỳ. Kiến trúc phi tập trung của một giao thức không tự động giải quyết những câu hỏi đó.
Thử nghiệm rõ ràng nhất sẽ là liệu khối lượng có duy trì trên mức trung bình tháng 8 của nó sau khi chiến dịch hoàn tiền của Outcome kết thúc hay không. Hoạt động cũng sẽ cần phải lan rộng ra ngoài một nhà vận hành duy nhất để chứng minh rằng việc triển khai không cần cấp phép đã tạo ra sự cạnh tranh bền vững.
Các nhà phát triển bổ sung có thể tham gia sau khi ký quỹ HYPE theo yêu cầu. Các trình xác thực của Hyperliquid có thể phê duyệt nhiều mẫu hơn, mở rộng phạm vi các kết quả kinh tế, tiền điện tử và tài chính có sẵn để triển khai.
Quyền truy cập tại Hoa Kỳ sẽ yêu cầu một lộ trình tuân thủ riêng. Bất kỳ nhà vận hành nào tìm kiếm người dùng Mỹ sẽ cần xác định xem các hợp đồng của họ có yêu cầu đăng ký CFTC, nộp hồ sơ hoặc các ủy quyền khác hay không.
Các thị trường thể thao sẽ phải đối mặt với một câu hỏi xem xét bổ sung vì luật liên bang đặc biệt xác định cờ bạc là một danh mục hợp đồng sự kiện có thể được xem xét theo tiêu chuẩn lợi ích công cộng.
HIP-4 là khuôn khổ của Hyperliquid dành cho các hợp đồng kết quả được thế chấp đầy đủ. Các hợp đồng này thường được thanh toán ở mức 0 hoặc 1 dựa trên một kết quả đã định trước.
Hyperliquid đã cho phép triển khai HIP-4 bên ngoài vào ngày 29 tháng 8 năm 2026. Các nhà phát triển phải sử dụng các mẫu được trình xác thực phê duyệt và ký quỹ 500.000 HYPE.
Outcome đã tạo ra phần lớn sự gia tăng sau khi ra mắt các thị trường của bên thứ ba. Chương trình hoàn tiền 1 triệu đô la của họ cũng thưởng cho người dùng theo khối lượng giao dịch của họ.
Việc triển khai giao thức không cần cấp phép không thiết lập quyền truy cập hợp pháp tại Hoa Kỳ. Các nhà vận hành có thể yêu cầu đăng ký hoặc ủy quyền của CFTC, tùy thuộc vào sản phẩm và hoạt động của họ.
Đạo luật Giao dịch Hàng hóa cho phép CFTC xem xét một số hợp đồng sự kiện liên quan đến cờ bạc theo tiêu chuẩn lợi ích công cộng.
HYPE
BTC
