A Presidente do BCE, Christine Lagarde, recusou na sexta-feira os apelos para stablecoins de euro, afirmando que o instrumento “não é uma forma eficiente” de fortalecer o papel internacional do euro – e que a Europa deveria parar de tentar copiar o modelo dos EUA.

Falando no Fórum Económico LatAm do Banco de España em Roda de Bará, Espanha, Lagarde reconheceu que o mercado global de stablecoins, agora avaliado em mais de 317 mil milhões de dólares e quase 98% denominados em dólares americanos, forçou uma reavaliação de políticas em economias avançadas.

A Lei GENIUS, em tramitação no Congresso dos EUA, é apresentada pela administração Trump como uma ferramenta para garantir “a contínua dominância global do dólar americano” e para consolidar a procura por Títulos do Tesouro dos EUA, observou Lagarde nas suas declarações.

“Os termos do debate mudaram”, disse ela. “Não se trata mais de saber se as stablecoins devem existir, mas se as jurisdições podem dar-se ao luxo de não as ter.”

Lagarde reconheceu que as stablecoins de euro poderiam gerar procura global adicional por ativos seguros da zona euro e comprimir os rendimentos soberanos a curto prazo, mas afirmou que o modelo de stablecoin tem “fragilidades estruturais como base para a liquidação”, observando que quaisquer ganhos são superados por pelo menos duas desvantagens que ela chamou de “materiais”.

O primeiro é a instabilidade financeira, uma vez que as stablecoins são passivos privados cujo valor depende de um apoio credível e podem enfrentar pressões de resgate súbitas e autorreforçadas quando a confiança diminui.

Ela apontou para a quase-desvinculação da Circle durante o colapso do Silicon Valley Bank em março de 2023, quando 3,3 mil milhões de dólares em reservas de USDC estavam detidos no credor falido, enviando brevemente a moeda para 0,877 dólares.

O segundo risco, ela observou, é a transmissão da política monetária, alertando que a migração em larga escala de depósitos para stablecoins não bancárias poderia enfraquecer o crédito bancário e reduzir a transmissão das taxas de juro de política para a economia real, particularmente na Europa, onde os bancos dominam a provisão de crédito.

“Nós conhecemos os perigos”, disse ela. “E não precisamos de esperar por uma crise para os prevenir”, disse Lagarde.

Reação da indústria

James Brownlee, CEO da t-0, uma empresa de stablecoins apoiada pela Tether, disse ao Decrypt que a Europa corre o risco de ficar para trás à medida que os EUA avançam rapidamente para consolidar o domínio das stablecoins de dólar.

“Os EUA aprovaram legislação, sancionaram-na como lei e criaram um quadro regulamentar que consolida o domínio das stablecoins de dólar”, disse Brownlee, acrescentando que “o BCE respondeu com um discurso explicando por que a Europa não deveria tentar competir”.

“Mesmo que o BCE esteja correto na teoria, o mercado não está à espera que a teoria se torne infraestrutura”, acrescentou, apontando para mais de 300 mil milhões de dólares já em circulação em stablecoins de USD.

Ele alertou que o sinal do “mais alto decisor monetário da Europa” é preocupante, dizendo que se “a plena conformidade regulamentar não tornar as stablecoins bem-vindas”, então os investidores questionarão “para que é que estamos exatamente a construir”.

A Europa não pode “convidar capital privado pela porta da frente da regulamentação” apenas para “o fechar no patamar da política”, disse ele.

“As stablecoins não cresceram para 300 mil milhões de dólares por causa da política… uma rede de liquidez global construída ao longo de anos”, disse ele, acrescentando que Lagarde “nada diz” sobre igualar esse alcance, com o papel do euro “não acontecendo por defeito”.

“Não ter ativamente uma stablecoin de EUR ou não fazer crescer o ecossistema de stablecoins de euro irá prejudicar a UE”, disse Mouloukou Sanoh, cofundador e CEO da MANSA, ao Decrypt, afirmando que um mercado de stablecoins dolarizado pode significar “um futuro sem o EUR” em pagamentos transfronteiriços on-chain.

Em fevereiro, o membro do Conselho do BCE e Presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, disse que as stablecoins indexadas ao euro “podem ser usadas para pagamentos transfronteiriços por indivíduos e empresas a baixo custo” e poderiam proteger a zona euro de tokens denominados em dólar que marginalizam o euro no comércio internacional.

No mês passado, o ECP assinou acordos com três organismos de normalização europeus, ECPC, Nexo Standards e o Berlin Group, para sustentar a infraestrutura de pagamento do euro digital utilizando padrões técnicos abertos, uma medida que o banco disse que reduziria a dependência da Europa de padrões proprietários detidos por esquemas de cartões internacionais e carteiras digitais globais.

“A Europa sabe para que porto está a navegar”, disse ela. “A nossa tarefa não é replicar instrumentos desenvolvidos noutros lugares, mas construir as bases e a infraestrutura que servem os nossos próprios objetivos.”