World Liberty Financial, o projeto de DeFi e stablecoin intimamente associado à família Trump, pode ter emitido um valor mobiliário não registrado, de acordo com Lee Reiners, professor da Duke University e ex-examinador do Federal Reserve Bank de Nova York, em um blog na sexta-feira. 

Citando a recente taxonomia de tokens da Security and Exchange Commission, Reiners observa que o WLFI não é uma "commodity digital" pura e provavelmente está sujeito ao escrutínio da SEC. Isso apesar das afirmações da equipe World Liberty de que o WLFI é um token de governança puro. 

"WLFI não é uma commodity descentralizada. É um token de governança com a marca Trump vendido para financiar um negócio de cripto centralmente controlado. Se a interpretação da SEC significa algo, ela deve ser aplicada aqui", escreveu Reiners.

A SEC é agora liderada pelo Presidente Paul Atkins, que foi nomeado pelo Presidente Donald Trump. 

Lançado em outubro de 2024, o WLFI foi comercializado através do "Gold Paper" do projeto como um token de votação puro para o protocolo de empréstimo World Liberty. O projeto declarou explicitamente que o WLFI não tinha direito a qualquer participação acionária, dividendos ou direitos a lucros do projeto, posicionando o WLFI como uma ferramenta para governança descentralizada.

No entanto, a World Liberty vendeu aproximadamente 25 bilhões de tokens WLFI, de um fornecimento total de 100 bilhões, em várias rodadas de pré-venda pública. Reiners argumenta que os compradores provavelmente investiram capital com a expectativa razoável de lucros, um componente essencial do Teste de Howey usado pela SEC para determinar quais ativos são valores mobiliários. 

Notavelmente, o token foi vendido antes que o protocolo World Liberty fosse construído e alavancou o nome da família Trump. 

"A interpretação da SEC enfatiza especificamente que o marketing do emissor importa; que white papers e comunicações oficiais importam; e que promessas de desenvolver um sistema de cripto, alcançar funcionalidade, construir efeitos de rede ou apoiar um projeto podem criar uma expectativa razoável de lucro", argumentou Reiners. 

Reiners, que testemunhou contra a nova orientação interpretativa da SEC para tokens baseados em blockchain, também contestou a descentralização da World Liberty e do WLFI. Ele observou que o token tem sido usado para aparente auto-negociação, citando um acordo com o protocolo de empréstimo Dolomite para emprestar US$ 75 milhões em stablecoins usando 5 bilhões de WLFI como garantia. 

O co-fundador da Dolomite, Corey Caplan, é um conselheiro da World Liberty, e alguns dos tokens emprestados eram USD1, a stablecoin emitida pela World Liberty. 

Reiners também apontou para um processo judicial movido por Justin Sun, que alega que a World Liberty congelou seus tokens e bloqueou seus direitos de governança, apesar de seu substancial apoio inicial ao projeto. "As alegações de Sun, se verdadeiras, revelam que a World Liberty reteve um controle unilateral abrangente sobre o $WLFI. Elas também levantam uma questão óbvia: É o $WLFI um valor mobiliário não registrado?", escreveu Reiners. 

No final do mês passado, a World Liberty iniciou um processo de governança que desbloquearia controversamente bilhões de tokens de pré-venda em cerca de quatro anos. Embora a equipe tenha apresentado a proposta como uma forma de esclarecer questões sobre o fornecimento, muitos investidores da pré-venda ficaram ofendidos com o processo e observaram que tinham pouca influência no processo de governança. 

Membros do Congresso levantaram repetidamente preocupações éticas em relação ao envolvimento da família Trump na indústria de cripto, e apontaram questões específicas sobre as operações da World Liberty. 

Uma entidade afiliada a Trump, DT Marks DEFI LLC, é considerada proprietária de cerca de 38% da World Liberty após um acordo de US$ 500 milhões no início de 2026 com uma entidade ligada aos Emirados Árabes Unidos e ao Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, que comprou 49% do protocolo. A DT Marks DEFI LLC tem direito a 75% dos lucros líquidos das vendas de tokens WLFI, de acordo com o site da World Liberty.

Além disso, a empresa de investimento estatal MGX, com sede em Abu Dhabi, usou a stablecoin USD1 da World Liberty para fechar um investimento de US$ 2 bilhões na exchange de cripto Binance. Este acordo ocorreu antes que o Presidente Trump perdoasse o ex-CEO da Binance, Changpeng Zhao, que havia se declarado culpado de violações financeiras federais.

"A SEC tem autoridade legal para investigar a World Liberty", escreveu Reiners. "Mas eles têm a integridade e a independência para investigar um empreendimento de cripto no qual o presidente e sua família têm um interesse financeiro direto? Infelizmente, a história recente sugere que a resposta é não", escreveu Reiners.