A Presidente do BCE, Christine Lagarde, fez na sexta-feira uma das suas declarações mais diretas até agora contra as stablecoins denominadas em euros, argumentando que os riscos para a estabilidade financeira e para a transmissão da política monetária superam qualquer benefício para a posição global do euro.

Discursando no Banco de España LatAm Economic Forum, em Espanha, Lagarde refutou a ideia de que a Europa precisa do seu próprio ecossistema de stablecoins, uma posição que o Presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, apoiou publicamente em fevereiro.

"O argumento para promover stablecoins denominadas em euros é muito mais fraco do que parece", afirmou.

O cerne do seu argumento foi uma separação entre o que ela chamou de função monetária das stablecoins — estender o alcance da moeda de reserva — e sua função tecnológica, que, segundo ela, pode ser atendida por meio de infraestrutura pública ancorada em moeda de banco central.

A tarefa da Europa, argumentou, não é simplesmente "replicar instrumentos desenvolvidos noutros locais".

As desvantagens específicas que ela citou incluem corridas bancárias e eventos de desvinculação (de-pegging) do tipo que se espalharam pelos mercados durante o episódio SVB-Circle de 2023, a substituição de depósitos que restringe o canal de empréstimos bancários no sistema financeiro europeu, dependente de bancos, e um risco de fragmentação mais amplo.

Ela também fez referência a um documento de trabalho do BCE de março que alertava que a adoção generalizada de stablecoins representaria grandes riscos para os bancos da zona euro e para a soberania monetária da instituição, especialmente quando ligada a moedas estrangeiras.

Lagarde apontou, em vez disso, para os próprios projetos de liquidação atacadista tokenizada do BCE — Pontes e Appia — como a infraestrutura apropriada para as ambições de finanças digitais da Europa, juntamente com uma integração mais profunda dos mercados de capitais através da união de poupança e investimento.

Retórica familiar

O discurso alinha-se com um padrão consistente da Presidente do Banco Central Europeu.

Em setembro de 2025, Lagarde instou a uma supervisão mais rigorosa dos emissores de stablecoins não-UE numa conferência, apelando a uma aplicação mais apertada do MiCAR para evitar que emissores estrangeiros exponham as reservas da UE a corridas. Os seus avisos sobre stablecoins também remontam a pelo menos 2023, quando argumentou que estas representavam maiores riscos de privacidade do que um euro digital, reportou o The Block.

O discurso de sexta-feira aprofundou esse ceticismo de longa data num desafio direto à especificidade do caso das stablecoins em euro.

A escalada na retórica de Lagarde é notável dado o crescente ímpeto entre bancos e empresas de pagamentos europeias no sentido de lançarem os seus próprios produtos sob o MiCAR.

Um consórcio de 12 grandes credores europeus já está a avançar para competir nesse espaço. Operando sob uma joint venture sediada nos Países Baixos chamada Qivalis, o grupo visa um lançamento comercial de uma stablecoin regulada pelo MiCA e denominada em euros na segunda metade de 2026.

O debate desenrola-se num mercado desequilibrado.

As stablecoins lastreadas em USD respondem pela esmagadora maioria da oferta total de stablecoins, enquanto os tokens não denominados em dólar representam uma fração do mercado, de acordo com o painel de dados do The Block.

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