Um executivo da Circle está a impulsionar um aumento acentuado da taxa do USDC na Aave, enquanto o protocolo de empréstimo enfrenta uma crise de liquidez após o exploit de rsETH da KelpDAO, que totalizou 292 milhões de dólares.
Gordon Liao, economista-chefe da Circle, publicou uma Solicitação de Comentários na Aave, propondo uma recalibração dos parâmetros de empréstimo de USDC na Aave v3 Ethereum Core, após o mercado ter ficado "essencialmente com utilização total por quatro dias".
Ele propôs aumentar a "Inclinação 2" para 40% como um passo interino, com um alvo de 50%, e diminuir a utilização ótima para ajudar a atrair novos depósitos e trazer o pool de volta para abaixo do seu ponto de stress.
O argumento de Liao é simples: a taxa atual é muito baixa para equilibrar o mercado.
A cerca de 14%, ele escreveu, o pool continuou a encolher porque os reembolsos estão a ser absorvidos quase dólar por dólar por levantamentos em fila, em vez de restaurar a liquidez utilizável.
O stress remonta à crise da KelpDAO.
Esta semana, o The Block noticiou que o exploit de 292 milhões de dólares desencadeou um debate mais amplo sobre a segurança em DeFi, depois do incidente do rsETH ter provocado efeitos em cascata na Aave e noutras plataformas. As consequências deixaram a Ethereum e o maior protocolo de empréstimo de DeFi a debater-se com potenciais preocupações de dívidas incobráveis.
Desde então, analistas on-chain têm monitorizado levantamentos acentuados e pressão de utilização persistente nos principais mercados. Os dados do The Block mostram agora que o TVL da Aave está em cerca de 15,3 mil milhões de dólares, uma queda acentuada em relação aos níveis acima de 45 mil milhões de dólares antes do incidente.
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A proposta de Liao tenta usar o preço, e não a intervenção, para resolver o problema.
Na sua opinião, se os mutuários estão temporariamente insensíveis a taxas mais altas porque estão simplesmente a tentar escapar de posições bloqueadas, a única alavanca viável é tornar o pool de USDC da Aave tão atraente que o capital externo se apresse a entrar.
Ele argumentou que uma taxa de fornecimento a aproximar-se de 40% a 50% sob stress deveria atrair USDC "em questão de horas".
Nem todos estão convencidos.
O feedback da comunidade no fórum rapidamente se voltou para o risco de liquidação.
Uma análise ao estilo de delegado partilhada em resposta à proposta descobriu que, sob utilização em stress, a curva-alvo poderia empurrar cerca de 70,1 milhões de dólares de dívida material para mais perto da liquidação ao longo de 30 dias, com uma grande carteira a ser responsável pela maior parte da exposição.
Esta visão constitui a principal objeção.
Uma curva de taxa mais acentuada pode atrair liquidez, mas também aumenta os custos de empréstimo para os utilizadores já presos no sistema.
Os críticos dizem que isso poderia transferir a dor dos credores presos numa fila de levantamento para os mutuários que operam com margens estreitas de fator de saúde.
A proposta também gerou uma segunda queixa: por que a Circle, como emissora do USDC, está a tentar corrigir o pool da sua stablecoin principal através de incentivos de governação, em vez de apoio direto à liquidez.
Notavelmente, Liao teve o cuidado de adicionar que a publicação refletia "apenas opiniões pessoais, não representando as da Circle".
No entanto, essa crítica tem arestas mais afiadas porque a Circle já foi escrutinada este mês depois de optar por não congelar USDC ligado ao exploit da Drift, uma decisão que a empresa defendeu na altura com base em fundamentos legais e operacionais.
A história mais ampla da KelpDAO ainda está em andamento.
O analista on-chain EmberCN disse que o atacante já trocou quase todos os 75.700 ETH ainda sob seu controlo — cerca de 175 milhões de dólares — por bitcoin ao longo de aproximadamente um dia e meio, principalmente através da THORChain.
A mesma atividade gerou cerca de 800 milhões de dólares em volume na THORChain e aproximadamente 910.000 dólares em taxas, de acordo com o analista.
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