Lors de la conférence annuelle de Strategy, Strategy World, à Las Vegas le mois dernier, les participants ont beaucoup entendu parler de la manière dont l’actif numérique pourrait remodeler les bilans des entreprises. Pourtant, cette année, Bitcoin n’a peut-être pas reçu autant de lumière.
Bien que le cofondateur et président exécutif Michael Saylor ait toujours fait l’éloge de l’actif qui a transformé son entreprise, comme à toute apparition publique, cette année l’attention s’est concentrée sur le STRC, l’action préférentielle à taux variable de la société. C’est ce qu’a indiqué Lance Vitanza de TD Cowen.
« On avait l’impression que chaque autre panel était axé sur le STRC », a déclaré le directeur de la recherche sur les actions de la banque d’investissement à Decrypt. « Pour la première fois, la société a clairement indiqué [...] que c’est là qu’elle consacre tout son temps en termes de marketing, de promotion et de construction d’un écosystème. »
Saylor a déclaré que le STRC pourrait intéresser « toute une catégorie de personnes », y compris les retraités. L’adoption du produit qui verse actuellement un rendement de 11,5 % par an concentre désormais le pouvoir entre les mains d’entreprises que les analystes estiment capables de rendre le plus grand marché crypto dynamique — ou vulnérable en cas de ventes forcées.
Strategy a levé plus de 1,5 milliard de dollars via le STRC depuis la fin de cette rencontre de deux jours à Vegas le mois dernier. Ce montant représente 33 % de la capitalisation boursière du STRC, y compris son offre publique de 2,5 milliards de dollars l’année dernière. Récemment, Strategy a réalisé son plus grand achat de Bitcoin jusqu’à présent cette année, ajoutant plus de 1,5 milliard de dollars en une semaine grâce aux ventes de STRC.
Contrairement aux autres actions préférentielles de Strategy, le STRC est conçu pour se négocier près de sa valeur nominale de 100 $. Lorsque le prix dépasse la valeur nominale, Strategy émet davantage d’actions pour accroître ses avoirs en Bitcoin. Si le prix descend en dessous, la société peut augmenter le dividende, dans le but de créer une demande qui ramène le cours de l’action vers l’objectif de 100 $ du STRC.
Lors de l’appel sur les résultats du deuxième trimestre de Strategy l’année dernière, Saylor a avancé que le STRC, en tant que produit grand public, pouvait être considéré comme le « moment iPhone » de la société.
Quelques mois plus tard, Strive, le gestionnaire d’actifs cofondé par le candidat républicain au poste de gouverneur de l’Ohio, Vivek Ramaswamy, a lancé SATA. Ce produit, calqué sur le STRC, offre actuellement un rendement annuel de 12,75 %. Strive a alloué 50 millions de dollars à son propre produit basé sur STRC.
« Nous avions déjà environ 140 millions de dollars en liquidités qui étaient là, évidemment », a déclaré le PDG Matt Cole à Decrypt. « Je pense que c’est une opportunité de plusieurs billions [de dollars]. Le STRC jouera un rôle important, et SATA jouera un rôle important, pour les années à venir. »
Strive et Strategy se trouvent dans des positions similaires concernant la valeur de leurs entreprises par rapport à la valeur de leurs avoirs en Bitcoin.
En tenant compte des capitalisations boursières, dettes et liquidités respectives des sociétés, elles se négocient avec de légers primes par rapport à leurs stocks d’actifs numériques. Cela signifie qu’émettre des actions ordinaires pour acheter du Bitcoin, un mouvement autrefois populaire, n’a plus beaucoup d’impact sur leurs objectifs déclarés : augmenter progressivement le nombre de Bitcoin par action au fil du temps.
La genèse de la relation symbiotique de Strategy avec d’autres entreprises achetant du Bitcoin via le STRC a eu lieu sur une scène à Vegas, a déclaré Sam Callahan, directeur de la stratégie Bitcoin chez OranjeBTC, à Decrypt.
Lors de la conférence de Strategy, la société brésilienne de trésorerie Bitcoin est devenue la première à dévoiler une allocation au STRC de Strategy, a-t-il dit, décrivant la position de 11 millions de dollars comme une étape majeure pour la société qui détient 3 723 Bitcoin.
Avec un prix d’achat moyen de 105 000 $ par Bitcoin, Callahan a déclaré que l’exposition de la société au STRC présente des avantages stratégiques par rapport à des valeurs sûres comme les liquidités et les bons du Trésor américain.
« Nous avons des dépenses, des fournisseurs et des impôts tous libellés en fiat [monnaie fiduciaire], » a-t-il expliqué. « Nous croyons au Bitcoin et aux titres adossés au Bitcoin comme le STRC, et nous pensons en réalité que c’est un meilleur actif de réserve de trésorerie pour les besoins de liquidités de courte durée. »
OranjeBTC est le 25e plus grand détenteur public de Bitcoin, selon Bitcoin Treasuries. Callahan a présenté cette position comme un gagnant-gagnant avec le STRC : Strategy peut acheter du Bitcoin avec les recettes, et bien que cela puisse accroître l’avance de l’entreprise, OranjeBTC peut effectivement stimuler la demande pour l’actif sur lequel repose principalement sa fortune, a-t-il ajouté.
Callahan a évoqué la possibilité qu’OranjeBTC utilise le STRC pour capter un spread. La société a réservé 20 % de ses avoirs en Bitcoin à des « stratégies de génération de rendement », et elle peut emprunter contre son portefeuille à un coût inférieur à ce que verse actuellement le STRC, a-t-il ajouté.
Saylor a présenté le STRC comme un « crédit numérique », mais le produit ne bénéficie techniquement pas des protections légales ni des exigences de garanties associées à la dette traditionnelle. Contrairement au crédit réel, le STRC est un actif non garanti sans gage, sans sûreté et sans garantie sur les avoirs Bitcoin de la société ou ceux d’autres entités.
Les achats de Bitcoin de Strategy se sont accélérés ces dernières semaines avec l’augmentation de l’émission de son action préférentielle STRC.
La semaine dernière, Strive Asset Management a dépensé 50 millions de dollars sur ce produit versant un dividende.
« Je pense que nous allons voir cela continuer à évoluer et prendre de l’ampleur, » a déclaré… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) 23 mars 2026
Cependant, Vitanza de TD Cowen a déclaré qu’il est logique que Strategy signale que le STRC est indirectement adossé au Bitcoin, car la société a indiqué qu’elle pourrait, si jamais elle en avait besoin, mobiliser des avoirs de 51 milliards de dollars pour racheter les investisseurs du STRC et « survivre un jour de plus sans avoir détruit leur capacité à émettre sur les marchés financiers ».
Pouvoir émettre sur les marchés financiers est crucial pour Strategy, notamment parce qu’elle prévoit de financer le dividende du STRC en vendant des actions ordinaires, qui ont chuté de près de 58 % au cours des six derniers mois pour atteindre 138 $, selon Yahoo Finance. Cette année, les analystes de TD Cowen ont maintenu une recommandation « Acheter » sur Strategy tout en réduisant leur objectif de cours à 440 $.
Compte tenu des obligations actuelles de Strategy en matière de dividendes annuels, qui s’élèvent à 1 milliard de dollars, Vitanza a déclaré qu’il est peu probable que la société se trouve bientôt en difficulté de trésorerie. Cela est en partie dû au fait qu’elle a renforcé ses réserves de trésorerie à hauteur de 2,5 milliards de dollars l’an dernier.
Cela dit, les obligations de dividendes de Strategy ne reflètent pas la totalité des coûts auxquels elle pourrait être confrontée dans les années à venir, avec 8,2 milliards de dette convertible dont l’échéance commence en 2028. Si le prix de l’action Strategy augmente d’un certain montant, les investisseurs peuvent alors échanger cette dette contre des actions ordinaires.
Saylor lui-même a déclaré que Strategy serait capable de supporter une chute du prix du Bitcoin à 8 000 $ en mobilisant son trésor de 763 000 Bitcoins. Sur Myriad, un marché prédictif appartenant à la société mère de Decrypt, DASTAN, les traders prévoyaient une chance de 18 % que cela se produise cette année.
Lundi, Strategy a acquis environ 1 000 Bitcoin pour 77 millions de dollars — en utilisant les recettes des actions ordinaires. Pendant ce temps, le Bitcoin s’échangeait récemment autour de 71 000 $, soit 44 % de moins que son record historique de 126 000 $ en octobre, selon CoinGecko.
Si le prix du Bitcoin se redresse, Vitanza s’attend à ce que la société réduise le dividende du STRC, qualifiant 8,5 % de cible réalisable dans les prochaines années. « Par définition, cela signifie que l’instrument est devenu plus sûr », a-t-il ajouté.
Néanmoins, les investisseurs institutionnels cherchent à comprendre dans quelles conditions Strategy pourrait décider de suspendre le dividende du STRC et ce que cela impliquerait pour sa structure capitalistique plus large, a déclaré Vitanza. Ces investisseurs sont désireux de « faire leurs devoirs », a-t-il ajouté.
