Les économistes de la Maison Blanche ont déclaré que les récompenses des stablecoins sont peu susceptibles d'affecter de manière significative les prêts bancaires ou les conditions de crédit générales, rejetant ainsi une inquiétude du secteur bancaire alors que les législateurs américains débattent des règles concernant les jetons porteurs de rendement.

Un nouveau rapport du Conseil des conseillers économiques (CEA) a révélé que restreindre le rendement des stablecoins ne produirait que des gains marginaux pour les banques. Dans son scénario de base, l'élimination du rendement des stablecoins augmenterait les prêts d'environ 2,1 milliards de dollars, soit environ 0,02 % du total des prêts, tout en imposant un coût net de bien-être aux consommateurs.

Points de vue divergents

Le rapport va à l'encontre d'un nombre croissant d'avertissements de la part des banques et des groupes industriels selon lesquels les stablecoins pourraient siphonner d'importantes quantités de dépôts s'ils étaient autorisés à offrir des rendements compétitifs.

Ces conclusions surviennent alors que les législateurs examinent s'il faut durcir le libellé de la proposition de loi Clarity Act pour bloquer les mécanismes de rendement indirects – y compris les programmes de récompenses offerts par des intermédiaires plutôt que par les émetteurs. Ce débat politique a suscité une forte opposition de la part de certains segments du secteur bancaire.

L'Independent Community Bankers of America a averti que l'autorisation de stablecoins porteurs d'intérêts pourrait entraîner jusqu'à 1 300 milliards de dollars de pertes de dépôts et 850 milliards de dollars de réduction des prêts.

D'autres estimations citées par des dirigeants bancaires et des analystes sont allées plus loin, pointant des transferts de plusieurs milliers de milliards de dollars dans des scénarios d'adoption plus agressifs. De hauts responsables bancaires, y compris des dirigeants de Bank of America et de JPMorgan, ont exhorté les régulateurs à appliquer des règles de type bancaire aux rendements des stablecoins.

En l'absence de surveillance traditionnelle, ils soutiennent que les stablecoins pourraient autrement créer un système parallèle qui concurrencerait directement les dépôts.

Les économistes de la Maison Blanche, cependant, adoptent un point de vue plus nuancé. Ils notent que la plupart des réserves de stablecoins existent au sein du système bancaire et sont souvent recyclées en bons du Trésor ou en dépôts ailleurs.

Selon le CEA, cela limite l'ampleur de toute véritable « fuite » des bilans traditionnels vers les stablecoins. Seule une petite partie des réserves, estimée à environ 12 %, est effectivement exclue du circuit de prêt.

Cette structure atténue l'impact. Même lorsque les utilisateurs transfèrent des fonds vers des stablecoins, les dollars réapparaissent en grande partie au sein du système financier, réduisant l'impact sur la création de crédit. « En bref, une interdiction de rendement ferait très peu pour protéger les prêts bancaires, tout en renonçant aux avantages pour les consommateurs des rendements compétitifs sur les avoirs en stablecoins », indique le rapport.

Négociations sur les stablecoins

La discussion sur le rendement est devenue centrale alors que Washington accélère ses travaux sur la législation relative aux stablecoins.

Les régulateurs s'apprêtent déjà à mettre en œuvre les dispositions en vertu de la loi GENIUS de l'année dernière, qui exige un soutien de réserve un-à-un et interdit aux émetteurs de payer un rendement direct. La FDIC a proposé un nouveau cadre pour la supervision des émetteurs de stablecoins, tandis que les acteurs de l'industrie affirment que les négociations concernant la loi Clarity Act sont en voie d'achèvement.