Les « privacy coins » (cryptomonnaies axées sur la confidentialité) gagnent du terrain sur les marchés d'investissement réglementés, même si l'accès direct à leurs actifs sous-jacents devient plus difficile. L'ETF Zcash de Grayscale est désormais négocié sur le NYSE Arca, tandis que les principales bourses centralisées ont réduit leur soutien à Monero et à d'autres cryptomonnaies axées sur la confidentialité. La dernière mise à niveau de THORChain montre comment l'infrastructure décentralisée pourrait aider à combler ce fossé d'accès.
La confidentialité dans le secteur des cryptomonnaies évolue dans deux directions à la fois.
D'une part, elle fait son entrée dans le courant financier dominant. L'ETF Zcash de Grayscale, ZCSH, a commencé à être négocié sur le NYSE Arca le 25 août. Grayscale l'a décrit comme le premier produit négocié en bourse à offrir une exposition spot à Zcash (ZEC).
Le fonds offre aux investisseurs américains un moyen d'obtenir une exposition au ZEC via un compte de courtage ordinaire. Ils n'ont pas besoin d'ouvrir un compte sur une plateforme d'échange de cryptomonnaies, de gérer des clés privées ou de détenir l'actif dans un portefeuille personnel.
D'autre part, l'achat, la vente et le transfert direct de "privacy coins" sont devenus plus difficiles sur plusieurs marchés. Les plateformes d'échange centralisées ont retiré des actifs ou restreint l'accès à mesure que les régulateurs appliquent des normes de lutte contre le blanchiment d'argent plus strictes.
La contradiction est difficile à ignorer. Wall Street peut désormais encapsuler l'exposition à un actif axé sur la confidentialité au sein d'un fonds réglementé, tandis que des pans du marché des cryptomonnaies sont de moins en moins disposés ou capables de soutenir les monnaies sous-jacentes.
La mise à niveau v3.20 de THORChain est importante dans cette division. Cette version a jeté les bases techniques pour les swaps natifs de Monero (XMR) et Zcash aux côtés d'actifs tels que Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) et les stablecoins.
Cependant, THORChain a déclaré après la mise à niveau que le déploiement de Monero et Zcash avait été retardé, les contributeurs se concentrant sur la stabilité du réseau. L'interface du protocole pour les échanges inter-chaînes pris en charge est disponible via sa plateforme de swap native, l'accès au XMR et au ZEC dépendant de leur activation finale.
Monero est l'exemple le plus clair de la manière dont une cryptomonnaie sans permission peut rester opérationnelle tout en devenant plus difficile d'accès.
Binance a retiré le XMR en février 2024, tandis qu'OKX a également mis fin au support des paires de trading Monero. Kraken a ensuite cessé le trading et les dépôts de XMR pour les clients de l'Espace économique européen, citant des changements réglementaires.
Ces décisions n'ont pas entraîné l'arrêt de Monero. La blockchain a continué à traiter les transactions, et les utilisateurs pouvaient toujours envoyer des XMR entre des portefeuilles compatibles. Ce qui a changé, c'est l'accès aux services que de nombreuses personnes utilisent pour entrer ou sortir du marché.
Monero est privé par défaut. Sa conception dissimule l'expéditeur, le destinataire et le montant de la transaction. Les partisans considèrent ces protections comme l'équivalent numérique de la confidentialité disponible lors d'un paiement en espèces physiques.
Cette même conception crée des problèmes pour les plateformes d'échange centralisées responsables des vérifications clients, de la surveillance des transactions et des contrôles anti-blanchiment d'argent. Les plateformes d'échange peuvent avoir du mal à collecter les informations attendues par les régulateurs lorsque les détails des transactions sont masqués au niveau du protocole.
L'Europe rend ce conflit plus direct. Le règlement de l'Union européenne sur la lutte contre le blanchiment d'argent vise les comptes de cryptomonnaies qui permettent d'anonymiser les transactions ou de les rendre plus difficiles à tracer, y compris par le biais de « monnaies améliorant l'anonymat ».
Le règlement devrait s'appliquer à partir de juillet 2027. Ses dispositions empêcheront les prestataires de services sur crypto-actifs de maintenir des comptes anonymes ou des comptes permettant l'obfuscation des transactions via de tels actifs.
Les États-Unis n'ont pas introduit d'interdiction nationale identique du trading de "privacy coins". Néanmoins, le soutien limité des grandes plateformes d'échange signifie que les utilisateurs américains pourraient avoir moins d'options que les détenteurs d'actifs plus largement listés. Le ZCSH de Grayscale offre une exposition au prix réglementée à Zcash, mais posséder une part d'ETF n'équivaut pas à détenir du ZEC ou à utiliser ses fonctionnalités de confidentialité on-chain.
Une blockchain peut rester sans permission au niveau du protocole tout en devenant difficile à utiliser dans la pratique.
Quelqu'un peut toujours recevoir et envoyer des XMR via le réseau Monero. Le problème plus important apparaît lorsque cette personne souhaite passer du XMR au Bitcoin, à l'Ethereum ou à un stablecoin sans utiliser un service centralisé qui prend en charge les deux côtés de la transaction.
La liquidité inter-chaînes native offre une autre voie. THORChain est conçu pour échanger des actifs entre leurs blockchains d'origine au lieu d'exiger des utilisateurs qu'ils déplacent des représentations "wrapped" (enveloppées) vers un réseau distinct.
Dans le cadre des intégrations prévues de "privacy coins", les utilisateurs pourraient passer du XMR ou du ZEC natif à des crypto-actifs pris en charge sans d'abord déposer leurs fonds auprès d'une plateforme d'échange centralisée. Ils n'auraient pas besoin de créer un compte d'échange ni de renoncer à la garde pour la transaction.
THORChain avait déjà testé les swaps natifs de Monero avant la v3.20. Comme l'a rapporté crypto.news en juin, le protocole avait déclaré que les swaps XMR fonctionnaient de bout en bout lors des tests et que le support de Zcash suivrait.
Le délai annoncé après la v3.20 montre que la préparation technique ne garantit pas une disponibilité publique immédiate. Les systèmes inter-chaînes doivent gérer des réseaux distincts, des pools de liquidité et des risques de sécurité, tandis que les actifs axés sur la confidentialité peuvent ajouter des questions opérationnelles et réglementaires supplémentaires.
THORChain a déclaré que le déploiement retardé donnerait plus de temps aux contributeurs pour préparer les intégrations de Monero et Zcash. Les swaps natifs peuvent réduire la dépendance vis-à-vis des intermédiaires centralisés, bien que les utilisateurs doivent toujours prendre en compte les risques de liquidité, de réseau et d'implémentation.
Zcash rend encore plus claire la scission entre l'accès à l'investissement réglementé et la confidentialité on-chain.
Contrairement à Monero, Zcash permet aux utilisateurs de choisir entre des transactions transparentes et des transactions "shielded" (protégées). Selon la documentation du projet, les adresses transparentes exposent publiquement les informations de transaction, tandis que les adresses "shielded" sont conçues pour protéger les détails financiers.
L'ETF de Grayscale ne donne pas aux investisseurs accès à l'un ou l'autre type de transaction. Le ZCSH détient du ZEC pour suivre la valeur marchande de l'actif, tandis que les investisseurs achètent et vendent des parts du fonds via une bourse de valeurs.
Le produit intègre donc l'économie d'une "privacy coin" dans une structure d'investissement américaine réglementée sans conférer à ses actionnaires ses fonctions de confidentialité sous-jacentes. Les dépôts précédents de Grayscale indiquaient également que le fonds utiliserait une garde transparente plutôt que des adresses "shielded".
Pour les investisseurs, cette distinction est importante. Le ZCSH offre une exposition au prix et la commodité du courtage, mais pas des paiements privés ni une participation directe au réseau Zcash.
L'arrivée de l'ETF représente néanmoins un changement notable dans la manière dont la finance traditionnelle traite les actifs axés sur la confidentialité. Crypto.news avait précédemment rapporté que la conversion de Grayscale faisait suite à un processus de dépôt auprès de la SEC qui a débuté en mai. Le lancement a placé le ZEC aux côtés d'autres crypto-actifs disponibles via des produits négociés en bourse américains réglementés.
Parallèlement, les radiations des plateformes d'échange montrent que l'acceptation réglementaire n'est pas uniforme. Les autorités et les sociétés financières peuvent autoriser un véhicule d'investissement transparent lié à une "privacy coin" tout en restant mal à l'aise avec l'accès direct à ses fonctionnalités de transaction.
Le support prévu par THORChain pour XMR et ZEC se situe entre ces deux marchés.
La version 3.20 a également restauré le support pour Solana, Base et BNB et a introduit la Liquidité Détenue par le Protocole (POL) et une Réserve Stable. Cependant, les intégrations de "privacy coins" sont plus révélatrices car elles abordent un problème d'accès créé en dehors des blockchains sous-jacentes.
Les plateformes d'échange centralisées offrent un support client, des canaux de paiement fiduciaires et des protections de compte que les protocoles décentralisés pourraient ne pas fournir. Elles restent également responsables du respect des lois de toutes les juridictions dans lesquelles elles opèrent.
Les systèmes décentralisés suppriment certains de ces intermédiaires, mais ils confient plus de responsabilités aux utilisateurs. Une personne effectuant un swap natif doit gérer un portefeuille compatible, vérifier les adresses et comprendre que les transactions peuvent ne pas être réversibles. La liquidité et les prix d'exécution peuvent également différer de ceux disponibles sur une grande plateforme d'échange.
Les questions réglementaires demeureront même si le protocole lui-même ne nécessite pas de compte. Les utilisateurs restent responsables du respect des lois, des règles de déclaration et des exigences fiscales applicables dans leur pays.
Aucune de ces limites ne modifie la question centrale. Une cryptomonnaie n'est que partiellement accessible lorsque son réseau reste en ligne, mais que les principales voies la reliant au marché plus large disparaissent.
Les "privacy coins" testent actuellement la signification de la finance sans permission. Si les plateformes d'échange réglementées décident qu'elles ne peuvent pas prendre en charge certains actifs, l'accès continuera soit à se réduire, soit l'infrastructure décentralisée offrira une autre voie. THORChain se prépare à offrir cette voie, bien que ses swaps Monero et Zcash doivent d'abord passer du stade des fondations techniques à un déploiement public stable.
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