Le Bitcoin se rapproche laborieusement de ce que les analystes décrivent comme son point technique le plus crucial depuis des mois, plombé par 469 millions de dollars de sorties de fonds négociés en bourse (ETF) en une seule journée, un profil gamma profondément négatif, et une expiration trimestrielle d'options de 10,6 milliards de dollars vendredi qui, selon certains, pourrait faire sortir le cours de sa fourchette dans une direction ou dans l'autre.
La principale cryptomonnaie est tombée à 59 000 $ le 24 juin avant de remonter légèrement à environ 61 500 $, selon la page des prix de The Block.
Les données de SoSoValue pour le 24 juin montrent que les ETF Bitcoin (BTC) spot américains ont enregistré une sortie nette de 469 millions de dollars pour la session, l'ETF Bitcoin Mini Trust de Grayscale étant la seule exception notable, attirant 23,5 millions de dollars d'entrées nettes.
Du côté de l'Ethereum (ETH), les ETF spot ont enregistré 30,2 millions de dollars de sorties, le FETH de Fidelity représentant le retrait le plus important avec 15,7 millions de dollars. Ces données signalent que la situation des ETF s'est fortement détériorée au cours du mois dernier.
La moyenne sur sept jours des flux nets des ETF spot américains est tombée à près de 300 millions de dollars négatifs par jour, selon Glassnode, l'une des périodes de rachat les plus soutenues depuis le lancement de ces produits.
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Plus de 16 000 BTC ont quitté le GBTC de Grayscale au cours des 90 derniers jours seulement, ce qui suggère que la faiblesse principale est due à la liquidation des détenteurs historiques plutôt qu'à un retrait généralisé sur l'ensemble du complexe de produits.
Les analystes de Bitfinex ont déclaré à The Block que l'indice de prime Coinbase, généralement représentatif de la demande des preneurs via les ETF et les sociétés de trésorerie, continue de se négocier profondément en territoire négatif. Selon eux, cela indique un marché fragile soutenu par des flux passifs face à une faible liquidité et des achats actifs faibles.
L'indice du dollar américain (DXY) a affiché 101,37 le 23 juin, repassant au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours pour la première fois depuis le choc du Jour de la Libération d'avril, selon Glassnode.
Rania Gule, analyste de marché senior chez XS.com, a soutenu que la résilience du DXY reflète une réévaluation du marché autour de la probabilité que les taux de la Réserve fédérale restent élevés bien au-delà de la seconde moitié de l'année, renforcée par une lecture du PMI composite de 52,2 qui signale une expansion économique continue.
La publication de l'indice PCE de base de jeudi — l'indicateur d'inflation préféré de la Fed — est désormais le principal catalyseur à court terme pour la direction du dollar, et par extension, pour le bitcoin.
Kyle Rodda, analyste principal des marchés financiers chez Capital.com, a décrit la volatilité de la session comme une histoire de contagion originaire de Séoul, où une chute de 10% du KOSPI a déclenché des coupe-circuits avant de se propager directement au Nasdaq.
"La glissade du Bitcoin vers le niveau de 62 000 $ est principalement fonction de sa relation à bêta élevé avec les actions technologiques plutôt que d'une narrative localisée", a déclaré Rodda.
Les résultats de Micron, publiés après la clôture de mercredi, ont été meilleurs que prévu et ont fourni de solides prévisions concernant la demande de puces IA, ce qui, selon Rodda, pourrait servir de stabilisateur pour l'impulsion d'aversion au risque qui pèse actuellement sur les actifs numériques.
Daniela Hathorn, également analyste de marché senior chez Capital.com, a noté que les contrats à terme américains ont fortement rebondi suite aux résultats de Micron, le sentiment boursier se réorientant vers les fondamentaux alors que les bénéfices tirés par l'IA continuent de dépasser les vents contraires des taux.
Un dollar plus fort et des attentes de taux persistantes signifient que la prochaine phase pour les actions dépendra de la capacité des bénéfices des entreprises à continuer de surpasser des conditions financières plus strictes.
La configuration des options autour de l'expiration de vendredi accroît considérablement les enjeux techniques.
Les analystes de Bitfinex ont déclaré à The Block que le gamma net des teneurs de marché sur l'ensemble du marché est devenu négatif, à moins 143 000 BTC, plaçant l'ensemble de la fourchette observée de 60 000 $ à 68 266 $ en territoire amplifié par les teneurs de marché.
Dans un régime de gamma négatif, les teneurs de marché se couvrent dans le sens du mouvement des prix, achetant à la hausse et vendant à la baisse, ce qui amplifie l'élan et transforme les dérives en tendances.
Le seuil de gamma, le niveau auquel le carnet des teneurs de marché reviendrait à un comportement d'amortissement de la volatilité, se situe à environ 68 000 $ à 70 000 $. Le Bitcoin est bien en dessous, selon la page des prix de The Block.
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L'expiration du 26 juin représente 10,6 milliards de dollars d'intérêt ouvert, avec environ 80 % des positions hors de la monnaie, selon les données de Bitfinex et Deribit. Sur le carnet de Deribit, les options BTC représentent 10,5 milliards de dollars de ce notionnel — 37 % de l'intérêt ouvert total — avec un ratio put/call de 0,83. Les options Ethereum ajoutent 1,75 milliard de dollars supplémentaires, avec un ratio dominé par les calls de 0,57.
Jean-David Pequignot, directeur commercial chez Deribit, a estimé que la tension déterminante avant l'expiration est une divergence entre un sentiment déprimé et une reconstitution des positions.
Les taux de financement ont atteint un sommet de deux semaines, et l'intérêt ouvert se redresse — l'empreinte classique de nouveaux longs à effet de levier mis à l'œuvre en période de faiblesse — même si l'indice de peur et de cupidité crypto est bloqué entre 20 et 23.
Le mur de puts à 60 000 $, ancré par environ 450 millions de dollars de puts du 26 juin, constitue le plancher structurel, ont déclaré les analystes de Bitfinex à The Block.
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Une rupture soutenue en dessous pousserait le marché plus profondément dans le gamma négatif et augmenterait la probabilité d'une cascade vers 54 000 $-56 000 $, près du Prix Réalisé. Le niveau de douleur maximale de 74 000 $ n'exerce aucune attraction gravitationnelle, tant que le spot reste en dessous du seuil de gamma, ont-ils soutenu.
À la hausse, une compression vers 66 000 $ à 68 000 $ est plafonnée par les offres et le seuil lui-même. Pequignot a déclaré que l'expiration est mécaniquement significative quelle que soit la direction. Au moment du règlement, les strikes hors de la monnaie expirent sans valeur, dénouant les contributions gamma qui ont défini la fourchette incluant le mur de puts de 60 000 $.
Le carnet des teneurs de marché se reconstitue alors autour des contrats du mois le plus proche, au niveau où se négocie le spot.
La formation d'un nouveau plancher structurel à 60 000 $ après l'expiration dépendra entièrement de la décision des participants d'acheter de nouvelles protections à la baisse dans les jours suivants. S'ils ne le font pas, ce niveau sera défendu uniquement par la demande spot.
L'analyse de Glassnode montre que le marché se négocie avec une décote de 19 % par rapport à la Moyenne de Marché Réelle (True Market Mean) de 77 000 $. Le Coût de Base des Détenteurs à Court Terme a diminué à 71 400 $, reflétant de nouveaux acheteurs accumulant bien en dessous de la moyenne cyclique. Il pourrait s'agir d'un développement constructif, argumente Glassnode, comme une étape vers la formation d'un plancher.
La moyenne mobile sur 90 jours des profits et pertes nets réalisés est négative de 205 millions de dollars par jour, confirmant que la réalisation de pertes a été la force dominante de la tendance générale et que le centre de gravité du marché reste incliné vers le Prix Réalisé de 53 400 $.
La résistance supérieure la plus immédiate se situe entre 66 800 $ et 70 700 $, un amas dense d'offre de détenteurs à court terme accumulée à perte, ce qui représente probablement le plafond pour tout rebond à court terme.
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Les analystes de Yield Basis, un protocole de liquidité décentralisé, ont soutenu que la question de la demande s'étend au-delà de la mécanique du cycle actuel. "Le Bitcoin a besoin de nouvelle liquidité et d'acheteurs pour croître", a écrit l'entreprise dans une note. "La prochaine phase de croissance pourrait provenir d'investisseurs institutionnels allouant leurs profits liés à l'IA ici."
Le capital qui sort des positions IA pour entrer dans le bitcoin reste une possibilité en tant que catalyseur structurel, mais est encore absent.
Mike McCluskey, co-fondateur de tx, a déclaré que les origines de la récente vente massive se situent entièrement en dehors de la crypto et proviennent d'une correction des semi-conducteurs qui a migré du KOSPI vers le Nasdaq puis vers les actifs numériques.
Malgré des centaines de millions de liquidations de positions longues, les taux de financement sont restés globalement neutres tout au long de la descente, indiquant un marché à la conviction fragile mis à l'épreuve par un choc externe plutôt que par une rupture des fondamentaux propres à la crypto.
Des entités, dont Strive et Strategy, ont profité de la baisse pour augmenter leurs avoirs de plusieurs centaines de BTC, a noté McCluskey, signalant que des acheteurs sophistiqués interviennent alors que le sentiment atteint une peur extrême.
La moyenne mobile sur 200 semaines du Bitcoin, le niveau qui a historiquement servi de plancher structurel lors des marchés baissiers précédents, est désormais à portée. La question de savoir s'il tiendra uniquement sur la demande spot, plutôt que sur l'architecture des options, sera le premier test des suites de cette expiration.
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