Vitalik Buterin, cofondateur d'Ethereum, a proposé un nouveau cadre pour la création d'actifs synthétiques et de stablecoins algorithmiques qui remplace les liquidations forcées par des options comme primitive fondamentale au lieu de positions basées sur la dette.
Dans un article publié lundi sur le forum de recherche Ethereum, Buterin a fait valoir que la principale vulnérabilité des conceptions actuelles de stablecoins algorithmiques réside dans leur dépendance aux oracles en temps réel — des flux de prix qui doivent fournir des valorisations contraignantes et instantanées pour déclencher des liquidations lorsque la garantie est insuffisante.
Cette dépendance, a-t-il écrit, crée un point de défaillance unique qui est à la fois techniquement difficile à sécuriser et pratiquement impossible à protéger contre la manipulation des oracles avec une fenêtre de recours significative.
Son alternative proposée supprime complètement les liquidations. Le système divise une unité d'ETH en deux actifs — une position protégée et une position à effet de levier — liés à un prix d'exercice et une date d'échéance donnés.
À l'échéance, un oracle résout la valeur de l'indice et distribue l'ETH entre les deux détenteurs selon une formule fixe. Étant donné que les deux positions totalisent toujours exactement un ETH, la conception élimine le risque d'insolvabilité associé aux positions de dette sous-collatéralisées.
La conséquence pratique est qu'au lieu d'événements de liquidation nets et binaires, l'exposition d'un utilisateur à l'indice sous-jacent dérive quadratiquement à mesure que les prix se rapprochent du prix d'exercice.
Buterin a reconnu qu'il s'agit d'un compromis significatif puisque l'utilisateur doit activement rééquilibrer ses positions avant l'échéance pour maintenir l'exposition souhaitée. Cependant, il a soutenu que la dérive est plus gérable qu'il n'y paraît, et que tolérer un écart type d'environ un à quatre pour cent par an est sous-estimé étant donné que les monnaies fiduciaires elles-mêmes bougent davantage les unes par rapport aux autres.
Un avantage structurel clé de la conception est qu'elle peut fonctionner sur des "oracles lents", qui sont le type utilisé par les marchés de prédiction et qui permettent des fenêtres de contestation prolongées et un recours humain en cas de manipulation. Selon lui, c'est une meilleure option que les flux de prix en temps réel que les protocoles actuels basés sur la liquidation exigent.
Buterin a écrit qu'il se sentirait beaucoup plus en sécurité en détenant des stablecoins algorithmiques au sein de cette architecture que dans tout ce qui dépend d'un oracle qui doit fournir des réponses en temps réel.
La question ouverte qu'il a soulevée est de savoir si le rééquilibrage peut être rendu suffisamment résistant au slippage pour rester compétitif.
Il a suggéré que la solution réside dans le traitement du rééquilibrage comme une tenue de marché unilatérale plutôt que comme une exécution instantanée, exploitant le fait que les utilisateurs ont généralement une très faible préférence temporelle pour le moment exact d'un rééquilibrage.
Cette proposition s'inscrit directement dans une thèse plus large que Buterin développe.
En février, The Block a rapporté qu'il avait appelé les marchés de prédiction à passer des paris spéculatifs à des outils de couverture basés sur l'IA et à des paniers d'indices de prix personnalisés — une architecture qu'il a liée à la possibilité de remplacer entièrement les stablecoins indexés sur le fiat.
Le nouvel article de recherche présente les mécanismes on-chain qui pourraient étayer cette vision.
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