Le Bitcoin a de nouveau prolongé sa tendance baissière, s'échangeant près de 62 400 $ lors de la séance de jeudi, alors qu'une vente rare par Strategy, l'accélération des sorties d'ETF spot et un contexte macroéconomique moins favorable ont convergé pour annuler ce qui semblait être une reprise timide.
Les pertes de la semaine s'élèvent désormais à plus de 13 %, selon la page de prix de The Block, le prix du bitcoin (BTC) n'ayant pas réussi à se maintenir au-dessus de la fourchette de 67 000 $ à 68 000 $ que plusieurs analystes avaient identifiée comme le seuil pour toute tentative de reprise crédible.
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Certains analystes affirment que le catalyseur qui a amplifié une situation déjà dégradée a été la divulgation que Strategy avait vendu 32 BTC fin mai pour financer des paiements de dividendes privilégiés — une transaction de taille immatérielle mais lourde de symbolisme.
Strategy (MSTR) a longtemps été considérée par les marchés comme un acheteur structurel de Bitcoin, et le récit du "ne jamais vendre" associé à la société de Michael Saylor était devenu un pilier pour le sentiment au sein de la base d'investisseurs institutionnels.
"Bien que la vente ait été d'une taille immatérielle, le signal ne l'était pas", a écrit QCP Group dans une note de mercredi. "Sur les marchés, le symbolisme rapporte rarement des dividendes, mais il peut certainement faire bouger les prix."
Simon-Peter Massabni, responsable du développement commercial chez XS.com, a déclaré que la réaction du marché illustrait à quel point la situation actuelle est sensible aux moindres signaux négatifs.
"Pendant les périodes d'incertitude accrue, même des transactions relativement petites peuvent avoir des effets psychologiques importants et accélérer les décisions de vente, en particulier lorsque la tendance à court terme montre déjà des signes de faiblesse", a-t-il déclaré.
Les ETF Bitcoin spot américains ont désormais enregistré des sorties de capitaux sur trois semaines consécutives, avec des rachats cumulés sur cette période atteignant 4,21 milliards de dollars — la plus importante série de réduction de risque institutionnelle de 2026, selon Glassnode.
Les données SoSoValue de mercredi ont montré des sorties nettes quotidiennes supplémentaires de 396,60 millions de dollars à partir du 3 juin, portant le total des actifs nets de la suite de produits à 82,83 milliards de dollars, contre un afflux net cumulé de 54,26 milliards de dollars depuis leur lancement.
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Le prix de revient des ETF près de 83 000 $ — le niveau d'équilibre agrégé pour les détenteurs d'ETF spot — est également apparu comme un plafond difficile à franchir. Le Bitcoin a été rejeté presque précisément à ce niveau lors du récent rebond, plaçant l'investisseur moyen en ETF en position de perte latente, selon le rapport on-chain hebdomadaire de Glassnode.
"Le rejet est particulièrement remarquable car les flux d'ETF ont été l'une des sources dominantes de demande tout au long de ce cycle", a écrit la firme.
Le contexte macroéconomique est devenu moins clément en même temps. Les offres d'emploi aux États-Unis ont augmenté à 7,62 millions en avril — le chiffre le plus élevé en près de deux ans et 750 000 au-dessus du consensus — poussant le rendement du Trésor à 10 ans au-dessus de 4,45 % et réévaluant les attentes de la Fed vers plus de 50 % de probabilité d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année.
Par ailleurs, les prix du pétrole ont grimpé alors que les pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran ont calé, ravivant la prime de risque géopolitique.
Kyle Rodda, analyste principal des marchés financiers chez Capital.com, a déclaré que la combinaison d'un pétrole plus élevé et de données de services plus solides que prévu a remis les risques d'inflation au centre du débat.
"Des signaux ambrés clignotaient, indiquant que l'appétit pour le risque diminuait et nécessitait un nouveau catalyseur", a-t-il déclaré, ajoutant que la pression qui en résulte sur le S&P 500 pourrait s'accentuer si les négociations avec l'Iran s'enlisent avant la publication des chiffres de l'emploi non agricole de vendredi.
Daniela Hathorn, également analyste principale de marché chez Capital.com, a qualifié ce mouvement de prise de bénéfices et de réévaluation des positions plutôt que de rupture fondamentale.
"Le changement ressemble moins à une modification fondamentale du narratif qu'à une combinaison de prises de bénéfices, de positions étirées et d'une réévaluation des risques géopolitiques après des semaines de gains presque ininterrompus", a-t-elle déclaré.
Le rapport on-chain hebdomadaire de Glassnode, intitulé "Le Rallye Qui N'a Pas Eu Lieu", a offert la lecture la plus frappante des dégâts structurels de la semaine.
La moyenne mobile sur sept jours du ratio profits/pertes réalisés de la firme s'est effondrée d'un sommet local de 3,16 le 7 mai — lorsque les investisseurs se sont précipités pour encaisser des gains lors du rallye de 82 000 $ — à 0,29 cette semaine, reflétant la vague de panique observée début février.
Les pertes réalisées totales ont atteint 1,35 milliard de dollars par jour, dont 770 millions de dollars attribués à des détenteurs à long terme capitulant depuis des positions de sommet de cycle.
Le coût d'acquisition des détenteurs à court terme à 76 400 $ est désormais tombé en dessous de la moyenne réelle du marché pour la première fois depuis janvier 2022 — une configuration que Glassnode associe aux conditions de marché baissier de phase avancée où "la composante temps du repli commence à peser sur la conviction des investisseurs".
CryptoQuant a ajouté que les détenteurs à court terme avaient montré leur signal de capitulation le plus fort de l'année, avec 53 800 BTC transférés vers des exchanges à perte sur une seule fenêtre de 24 heures tandis que les entrées de prises de bénéfices tombaient à zéro.
Tout le monde n'a pas interprété les données de la semaine comme étant sans ambiguïté baissières.
Andre Dragosch, responsable de la recherche Europe chez Bitwise, a déclaré que l'indice de sentiment des crypto-actifs interne de la firme avait déclenché un signal d'achat contrarien, chutant à moins un écart-type et atteignant sa lecture la plus baissière depuis la capitulation du 5 février.
"Historiquement, les extrêmes de sentiment de ce type ont tendance à marquer des points de pessimisme maximal plutôt que le début d'une tendance baissière soutenue", a déclaré Dragosch. Il a ajouté que l'indice de valorisation propriétaire de Bitwise se situe actuellement dans les 20 % inférieurs de sa fourchette historique, des niveaux qu'il a jugés comparables aux précédents creux cycliques.
Dragosch a également souligné que la moyenne mobile de 200 semaines du Bitcoin près de 61 000 $ et le prix réalisé autour de 56 000 $ sont des niveaux qui ont à plusieurs reprises fourni un soutien pendant les phases de marché baissier antérieures.
"La façon dont le bitcoin se comporte autour de ces niveaux lors des prochaines sessions devrait nous en dire beaucoup sur la question de savoir si ce repli est proche de sa fin", a-t-il déclaré.
L'affirmation de Standard Chartered selon laquelle le creux est "presque atteint" faisait écho à cet optimisme prudent, bien que le marché n'ait pas encore manifesté le type de réponse de la demande qui validerait l'une ou l'autre lecture.
Les marchés d'options n'ont guère offert de réconfort aux haussiers à court terme.
QCP Group a noté que la volatilité implicite à 30 jours à la monnaie s'est réévaluée autour de 41,4 — soit une augmentation de plus de quatre points de volatilité sur la journée et sept sur la semaine — tandis que la volatilité réalisée a rattrapé l'implicite.
"Le message de la volatilité est moins 'acheter la baisse' et plus 'veuillez assurer la baisse avant d'en discuter'", a écrit la firme.
L'analyse de la surface des options par Glassnode a confirmé la même image. Les primes des puts sur les échéances d'un mois, trois mois et six mois sont restées fermement élevées entre 13 % et 14 %, tandis que la structure par terme frontale s'est légèrement inversée et l'exposition gamma des teneurs de marché s'est concentrée autour du spot actuel, amplifiant les mouvements de prix à court terme dans les deux sens.
L'incapacité du Bitcoin à reconquérir la fourchette de 67 000 $ à 68 000 $ reste la ligne la plus claire à court terme.
Jusqu'à ce que la demande spot revienne et que les investisseurs en ETF retrouvent leur rentabilité, la voie de la moindre résistance indique une consolidation continue ou une nouvelle baisse au sein d'une structure de marché baissier plus large, selon Glassnode.
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