Au cours des dernières semaines, le conglomérat financier japonais SBI Holdings a réalisé une série d'investissements majeurs dans le secteur des cryptos. Plus tôt cette semaine, il est devenu l'unique investisseur de la Série C de 125 millions de dollars de Gauntlet et de la Série C de 76 millions de dollars d'EDX Markets. Le mois dernier, il a accepté d'acquérir la plateforme d'échange de crypto-monnaies japonaise Bitbank pour près de 289 millions de dollars et, en février, une participation majoritaire dans la plateforme d'échange de crypto-monnaies singapourienne Coinhako. SBI a également récemment soutenu le tour de financement de 355 millions de dollars de Digital Asset, le tour de jetons de 175 millions de dollars de Morpho et la prévente de jetons de 222 millions de dollars de Circle pour sa blockchain Arc, parmi plusieurs autres investissements. Le mois dernier, SBI a lancé JPYSC, le premier stablecoin en yen adossé à une banque fiduciaire du Japon.
SBI n'est pas nouveau dans le domaine des cryptos, ayant investi dans le secteur depuis 2016. Mais le rythme de son activité récente est remarquable. Pourquoi SBI investit-il autant dans les cryptos maintenant ? Qu'est-ce qui motive ces mouvements ? Et qu'est-ce que cela révèle sur l'intérêt de la finance traditionnelle pour les actifs numériques et l'adoption institutionnelle ?
En examinant les récentes transactions ensemble, elles pointent vers une stratégie plus large centrée sur la finance on-chain.
"Au sein du groupe SBI, nous menons la transformation on-chain de l'ensemble du groupe et développons nos activités d'actifs numériques alors que nous nous efforçons d'atteindre notre prochaine étape de croissance", a déclaré un porte-parole de SBI à The Block. "Dans l'espace on-chain, notre objectif est de fournir une gamme complète de fonctions — des bourses à la tokénisation d'actifs en passant par les plateformes de marché. Nos récentes acquisitions, investissements et partenariats font tous partie de cette stratégie à l'échelle du groupe."
Le porte-parole a déclaré que l'arrivée à grande échelle de l'"économie des jetons" est "imminente" — une ère où chaque actif est tokénisé et où tout, de la négociation et du règlement à l'exécution de divers contrats, est réalisé sur la blockchain.
"Le groupe SBI s'efforce de s'établir le plus tôt possible comme une entreprise leader mondiale dans l'espace des actifs numériques en rapide évolution", a déclaré le porte-parole.
Joseph Goh, directeur et responsable de l'Asie-Pacifique chez Areta, une société de banque d'investissement et de conseil en crypto, a déclaré que SBI poursuit quelque chose que peu de groupes financiers traditionnels ont tenté.
"SBI fait quelque chose qu'aucun autre groupe financier en Asie n'a tenté : construire une franchise d'actifs numériques de bout en bout couvrant l'émission, le règlement, l'infrastructure de marché, la gestion d'actifs et la distribution au détail, et le faire au-delà des frontières plutôt que seulement au niveau national", a déclaré Goh.
Il a ajouté que l'un des thèmes les plus clairs est la gestion d'actifs. En combinant les capacités institutionnelles on-chain de Gauntlet avec la distribution que SBI contrôlerait via Bitbank et Coinhako, "nous avons les prémices de la première entreprise de gestion d'actifs on-chain à grande échelle d'Asie", a déclaré Goh. "La conclusion est que SBI n'achète pas une exposition aux cryptos, il achète la plomberie du prochain système financier."
Le règlement est un autre axe majeur, selon Goh. Il a souligné le lancement du stablecoin JPYSC de SBI, la distribution d'USDC au Japon via sa coentreprise Circle, et l'adhésion de la SBI Shinsei Bank au réseau blockchain Partior soutenu par JPMorgan pour émettre des dépôts tokénisés pour les paiements transfrontaliers.
"Quiconque possède le pan yen du règlement on-chain pourrait occuper une position stratégique dans l'avenir financier de l'Asie, et SBI est en train de construire exactement cela", a déclaré Goh.
Une des raisons est que le Japon réorganise son cadre réglementaire, faisant passer les cryptos d'un outil de paiement à des instruments financiers réglementés, au même titre que les actions.
Le mois dernier, la chambre basse du parlement japonais a fait avancer un projet de loi qui classerait les crypto-monnaies comme des instruments financiers, ouvrant la voie à des produits tels que les fonds négociés en bourse tout en introduisant des règles de négociation et de divulgation plus strictes. La législation, qui devrait entrer en vigueur l'année prochaine après approbation par la chambre haute, abaisserait également l'impôt maximal sur les plus-values des actifs cryptographiques à 20 % contre 55 % actuellement, conformément aux actions et obligations, à partir de 2028.
Yat Siu, co-fondateur et président exécutif d'Animoca Brands, a déclaré que SBI semble se positionner en prévision de ces changements. Plutôt que d'attendre une plus grande clarté réglementaire, il a déclaré que l'entreprise développe des capacités dans le domaine des cryptos afin d'être prête à mesure que l'adoption des actifs numériques s'accélérera.
Siu et d'autres ont également souligné l'environnement de marché actuel. Quynh Ho, responsable des investissements en capital-risque chez GSR, et Mike Bucella, co-fondateur et associé gérant chez Neoclassic Capital, ont déclaré que les marchés baissiers offrent souvent les meilleures opportunités d'investissement à long terme parce que les valorisations sont plus basses et que la concurrence pour les transactions est moins intense.
"Si vous jouez le jeu à long terme, comme SBI semble le faire, vous voulez être sur le marché dans les creux cycliques, car ces transactions seront incroyablement précieuses à mesure que le cycle du marché se retournera et que l'industrie explosera au cours des 10 prochaines années", a déclaré Bucella.
Le porte-parole de SBI a déclaré que l'entreprise recherche des startups dotées de technologie innovante déjà déployée dans des services du monde réel. La technologie de gestion et d'optimisation des risques de Gauntlet est essentielle à la finance on-chain, tandis qu'EDX Markets, en tant que plateforme d'échange de cryptos axée sur les institutions, aide les institutions financières traditionnelles à entrer sur le marché des actifs numériques, a déclaré le porte-parole. "Les deux fournissent des fonctions indispensables à l'adoption plus large des actifs numériques que nous visons", ont-ils ajouté.
Pour Gauntlet, la relation va bien au-delà du financement. "Distribution et accès au marché, principalement", a déclaré Tarun Chitra, co-fondateur et PDG, lorsqu'on lui a demandé quelle valeur stratégique SBI apporte au-delà du capital. Il a déclaré que l'empreinte de SBI au Japon et en Asie aidera Gauntlet à étendre sa plateforme aux institutions financières, aux fintechs et aux initiatives de tokénisation qu'elle ne pourrait pas atteindre seule, y compris l'extension de sa couverture de stablecoins au-delà des stablecoins adossés au dollar américain et à l'euro à des devises telles que le yen japonais et le peso mexicain.
EDX Markets voit une valeur stratégique similaire. Le PDG Tony Acuña-Rohter a déclaré que les relations de SBI dans les services financiers mondiaux soutiendront les efforts de l'entreprise pour étendre ses capacités de négociation, de compensation et de règlement.
"Nous nous engageons activement avec l'écosystème d'actifs numériques plus large de SBI, y compris les teneurs de marché, les initiatives de stablecoins, les efforts de tokénisation et les courtiers, alors que nous explorons les opportunités de faire progresser ensemble l'infrastructure de marché institutionnelle", a déclaré Acuña-Rohter.
La plupart des dirigeants avec qui j'ai parlé s'attendent à ce que davantage d'institutions financières traditionnelles fassent des mouvements similaires au cours des prochains mois et années, bien que le rythme dépendra probablement de la réglementation et de la demande des clients sur chaque marché.
Le changement est déjà en cours, avec de récentes initiatives on-chain de géants de la TradFi, y compris Intercontinental Exchange, propriétaire de la Bourse de New York, Citi et Morgan Stanley.
"Nous nous attendons à ce que les institutions des juridictions avec des règles plus claires soient les premières à bouger", a déclaré Chitra. "Les courtiers et les gestionnaires d'actifs avec de larges bases de clientèle de détail sont les suiveurs naturels."
Ho de GSR s'attend également à ce que l'activité institutionnelle se concentre sur des domaines avec des cas d'utilisation clairs, y compris les stablecoins et les paiements, les actifs du monde réel tokénisés, l'infrastructure de trading institutionnelle, les marchés de prédiction, la gestion de trésorerie, l'optimisation des garanties et les marchés de capitaux on-chain.
Notamment, Siu d'Animoca a déclaré qu'il était déjà au courant de certaines "grandes" transactions crypto explorées par des institutions financières traditionnelles et s'attend à ce que d'autres émergent à mesure que la tokénisation deviendra une priorité stratégique plus importante dans l'industrie.
"Je m'attendrais à voir de plus en plus d'opérations de grande envergure émerger", a déclaré Siu, ajoutant qu'il ne pouvait pas penser à une seule grande institution financière qui ne s'intéresse pas aux cryptos ou aux actifs numériques "sous une forme ou une autre".
Goh d'Areta a déclaré que la tendance devient de plus en plus visible en Asie. Il a désigné la Corée du Sud comme le prochain marché à surveiller, ajoutant que les groupes financiers diversifiés combinant la banque, les titres et la distribution au détail sont les mieux placés pour suivre la stratégie de SBI. Goh a également déclaré que les actifs numériques sont devenus une priorité stratégique pour les banques, les gestionnaires d'actifs, les bourses et les entreprises de paiement dans toute la région, les stablecoins et les paiements menant l'intérêt institutionnel, suivis par le trading institutionnel, la gestion d'actifs et l'infrastructure de marché.
Malgré l'optimisme, la stratégie de SBI n'est pas sans risques. Siu a déclaré que beaucoup dépend de la rapidité avec laquelle les cadres réglementaires continuent d'évoluer et de l'accélération de l'adoption institutionnelle des actifs numériques. Si la réglementation prend plus de temps que prévu, les rendements des investissements réalisés aujourd'hui pourraient également prendre plus de temps à se matérialiser.
"L'exécution est le vrai test", a déclaré Goh. Il a noté que la stratégie d'acquisition de SBI aide à réduire certains risques d'intégration car Bitbank et Coinhako exploitent toutes deux des bourses crypto réglementées, tandis que les investissements minoritaires de la firme comportent un risque d'intégration relativement limité par conception.
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