Le Bitcoin a glissé sous les 63 000 $ mardi, annulant le bref rallye de lundi à 64 000 $ alors qu'une nouvelle pression de vente s'abattait sur les actifs à risque. L'Ether est resté en dessous de 1 700 $, tandis que les fonds négociés en bourse (ETF) américains de bitcoin au comptant ont enregistré une autre journée de sorties nettes.
Selon la page des prix de The Block, le bitcoin (BTC) s'échangeait dernièrement autour de 62 750 $, tandis que l'ether (ETH) se négociait sous les 1 700 $.
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Le recul est survenu même si Wall Street a connu une séance de récupération pendant la nuit.
Kyle Rodda, analyste principal des marchés financiers chez Capital.com, a attribué le rebond des actions à l'effet de yo-yo naturel après la forte liquidation de vendredi, lorsque le rapport sur l'emploi non agricole de mai — qui a montré 172 000 emplois créés contre un consensus de 80 000 — a poussé les probabilités implicites de hausse des taux à environ 72 % et a déclenché un débouclement rapide des positions étendues.
"De tels mouvements rapides ont tendance à provoquer un effet de yo-yo, les marchés connaissant une volatilité bidirectionnelle pendant un certain temps avant que les fondamentaux ne réaffirment la tendance dominante", a déclaré Rodda.
Sous l'action des prix en surface, les données on-chain et les flux d'ETF brossent un tableau structurellement plus baissier.
Les analystes de Bitfinex ont déclaré que le marché est passé de la phase d'accumulation qui a alimenté le rallye du bitcoin plus tôt cette année à un régime de distribution.
Le Delta de Volume Cumulé au comptant est devenu fortement négatif après une forte phase d'accumulation en avril-mai, ont-ils déclaré, indiquant que les acheteurs récents sortent activement lors des baisses plutôt que de détenir ou d'ajouter.
La base de coût des Détenteurs à Court Terme a également cassé sous la Moyenne du Vrai Marché de 77 800 $, confirmant que les nouveaux entrants sont sous l'eau et ajoutant une résistance supérieure à chaque rebond.
"Les données on-chain et les données de flux renforcent l'idée qu'il s'agit d'un régime axé sur la distribution plutôt que d'une capitulation nette", ont écrit les analystes de Bitfinex. "Les rallyes sont de plus en plus vendus plutôt qu'accumulés, signalant que le marché reste dans une phase structurellement défensive jusqu'à ce que la demande au comptant revienne de manière significative."
La même lecture structurelle est renforcée par le rapport on-chain hebdomadaire le plus récent de Glassnode, que The Block a rapporté la semaine dernière, signalant 1,35 milliard de dollars de pertes réalisées quotidiennes — dont 770 millions de dollars provenaient de détenteurs à long terme capitulant de leurs positions de sommet de cycle.
Le ratio Profit/Perte Réalisé de la firme a chuté à 0,29, contre un sommet local de 3,16 le 7 mai, reflétant la vague de panique observée début février.
Les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré une sortie nette de 91,4 millions de dollars le 8 juin, selon les données de SoSoValue, s'ajoutant à une hémorragie cumulative de 4,2 milliards de dollars sur trois semaines consécutives de sorties que The Block a rapporté comme étant la plus grande série de réduction de risque institutionnelle de 2026.
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Les ETF Ethereum sont allés à l'encontre de cette tendance, enregistrant 82,4 millions de dollars d'entrées nettes le même jour.
Bitfinex a identifié le canal des ETF comme la variable centrale pour toute reprise.
L'acheteur marginal au cours des 18 derniers mois a été le marché américain des ETF au comptant, ont noté les analystes, et ce flux est très sensible aux rendements réels, qui augmentent pour de mauvaises raisons.
"Les rendements augmentent pour la mauvaise raison, non pas une croissance plus rapide mais une prime d'inflation plus élevée, et les actifs à risque se réévaluent en conséquence", ont écrit les analystes de Bitfinex. "Si les rendements réels plafonnent, le même flux qui part peut revenir."
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Au niveau des desks de trading, le changement de comportement est visible dans les flux clients.
Josh Barkhordar, responsable des ventes chez FalconX, a déclaré que les clients institutionnels se concentrent principalement sur la couverture de leur exposition à la baisse via des structures d'options, la prise de bénéfices sur les positions courtes et le passage en liquidités.
"Le thème dominant est la gestion des risques et la préservation du capital plutôt que le déploiement de nouveaux risques", a déclaré Barkhordar.
Ce tableau contraste avec le discours de conviction institutionnelle.
Un stratège de Coinbase a déclaré lundi que les family offices et les fonds souverains continuent de considérer les prix plus bas comme un point d'entrée.
Séparément, les analystes de Bernstein ont soutenu que le ralentissement actuel représente un cycle de marché plus calme plutôt qu'un effondrement structurel de la thèse du bitcoin en tant que réserve de valeur, malgré 2,6 milliards de dollars de sorties d'ETF au comptant jusqu'à présent en 2026, a également rapporté The Block.
Barkhordar a également signalé un thème parallèle au niveau institutionnel.
Barkhordar a souligné une résilience inhabituelle d'Hyperliquid (HYPE) alors même que les principaux actifs s'affaiblissaient. Les flux clients sur le desk FalconX ont été dominés par HYPE, a-t-il dit, les investisseurs se tournant vers des actifs qui offrent une exposition à la croissance de l'infrastructure du marché elle-même plutôt que de simplement négocier les actifs sous-jacents.
Rodda a déclaré que les prix du pétrole avaient reculé par rapport à leurs récents sommets après que les risques géopolitiques se soient légèrement atténués — suite à une frappe israélienne sur l'Iran que les deux parties ont ensuite indiqué ne pas vouloir aggraver davantage — comprimant la prime de guerre sur le marché de l'énergie.
Le facteur macroéconomique dominant, cependant, reste inchangé.
Avec un IPC d'avril à 3,8 % annuellement et les données d'inflation de mai attendues le 10 juin, les rendements à court terme restent élevés et les rendements réels restent restrictifs, ont ajouté les analystes de Bitfinex.
La réunion de la Fed des 16 et 17 juin est prévue pour un maintien quasi certain des taux, les cotes des marchés de prédiction étant supérieures à 99 % pour aucun changement à 3,5-3,75 %. La trajectoire des taux au-delà de juin reste la variable centrale.
"Les jours à venir sur le marché resteront dominés par la volatilité liée aux taux", a déclaré Rodda. "La prochaine quinzaine en particulier verra un risque de taux d'intérêt élevé étant donné la série de décisions des banques centrales, principalement la Réserve fédérale américaine la semaine prochaine."
Bitfinex a clairement énoncé les enjeux. Au cours de la seconde moitié de 2026, le bitcoin évoluera probablement en fonction de la trajectoire des rendements réels plutôt que de la croissance globale. Jusqu'à ce que la prime pétrolière s'estompe ou que les attentes d'inflation se ré-ancrent, la charge de la preuve incombe aux actifs à risque, ont déclaré les analystes.
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