L'identité de Strategy, Inc. a longtemps été centrée sur la conversion d'un maximum de dollars en bitcoin. Les analystes approuvent désormais l'approche évolutive de l'entreprise, qui inclut la détention de plus de liquidités, arguant qu'une plus grande réserve de dollars est essentielle à son objectif à long terme d'acheter plus de BTC.
"Bien qu'avant nous ayons eu une allocation à 100% au BTC, je ne pense pas qu'elle le sera à 100% à l'avenir. Je pense que ce sera un mélange," a déclaré Michael Saylor, président exécutif de Strategy, jeudi lors de la conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise. "Peut-être que la meilleure façon d'acheter le plus de bitcoins n'est pas d'acheter le plus de bitcoins."
TD Cowen et Benchmark ont réitéré leurs notations d'achat sur Strategy (MSTR) suite à la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'entreprise, soulignant que ramener son titre préférentiel STRC au pair est devenu l'objectif central de la direction.
L'analyste de TD Cowen, Lance Vitanza, a écrit que l'enseignement le plus notable de l'appel était l'intensité de la concentration de la direction sur le STRC. Les dirigeants ont décrit à plusieurs reprises le retour du STRC au pair comme un objectif fondamental, citant l'adoption institutionnelle croissante malgré la récente dislocation du titre.
Mark Palmer de Benchmark est parvenu à la même lecture, notant que Saylor et son équipe ont consacré la majeure partie du webinaire de 90 minutes à un seul objectif : restaurer le STRC dans sa fourchette de 99 à 100 dollars afin qu'il puisse à nouveau servir de moteur principal pour lever des capitaux et acheter du bitcoin (BTC).
Pendant ce temps, les analystes de Mizuho ont déclaré que Strategy continuait de "traverser la tempête" au milieu de la forte baisse du prix du bitcoin au cours du trimestre.
Saylor a qualifié le retour du STRC au pair de priorité de l'entreprise, selon Palmer, rejetant toute autre chose comme une distraction et une perte de temps.
En effet, Saylor a soutenu que la demande pour le crédit numérique STRC à courte durée et faible volatilité est 50 à 100 fois supérieure à celle de tout autre instrument dans la structure du capital de Strategy. C'est pourquoi l'entreprise concentre ses efforts sur celui-ci plutôt que de concevoir de nouveaux titres, selon la note.
TD Cowen et Benchmark ont tous deux mis en évidence les mêmes données d'adoption.
Les avoirs institutionnels en STRC ont presque triplé, passant de 1,1 milliard de dollars à la mi-mars à 3,1 milliards de dollars au 1er juillet, portant la part des institutions à 29% du titre.
Vitanza a estimé la propriété institutionnelle à environ 29% contre 22% en mars, la taille moyenne des positions institutionnelles ayant doublé pour atteindre environ 3,5 millions de dollars. Il a présenté la poussée vers le pair moins comme une défense d'un titre unique que comme un soutien à la crédibilité, à la liquidité et à l'évolutivité de ce que Strategy considère comme un écosystème de crédit numérique beaucoup plus vaste.
Benchmark a réduit son objectif de prix de 570 à 435 dollars, citant une analyse par la somme des parties et une réinitialisation de son hypothèse de bitcoin de fin d'année 2026 à 100 000 dollars, contre 125 000 dollars. TD Cowen maintenait un objectif de 260 dollars et une note d'achat depuis fin juin, elle-même une réduction par rapport aux 400 dollars du trimestre précédent.
De plus, Palmer a détaillé le récit de Saylor concernant l'épisode du 26 juin au cours duquel le STRC a brièvement chuté à environ 70 dollars. Saylor a attribué cette "poche d'air" aux courtiers-négociants traditionnels qui avaient étendu des crédits contre le STRC à des ratios d'avance de 70% à 80%, puis ont réduit ces ratios ou retiré complètement les lignes de crédit lorsque la volatilité a grimpé en flèche, selon la note.
Palmer a écrit que Strategy dispose d'environ 975 millions de dollars restants au titre de son autorisation de rachat de STRC après un rachat de 25 millions de dollars la semaine dernière, et que la direction agirait en acheteur discipliné en dessous de 100 dollars. Saylor a qualifié l'écart d'environ 1,2 milliard de dollars entre la valeur nominale et la valeur de marché du STRC de dislocation que l'entreprise était certaine de corriger, selon la note.
Ces réitérations font suite à des résultats qui ont fait passer Strategy d'un bénéfice de 10 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025 à une perte de 8,2 milliards de dollars cette année, due presque entièrement à des pertes papier non réalisées sur ses avoirs en bitcoin, le bitcoin se négociant plus de 40% en dessous de son niveau de l'année précédente.
L'entreprise a augmenté ses avoirs en bitcoin de 11% au cours du trimestre, atteignant un sommet de 846 000 BTC avant de commencer à vendre, a suspendu les achats pendant cinq semaines consécutives pour constituer une réserve en dollars américains, et a déclaré en dernier lieu posséder 843 775 BTC dans un dépôt 8-K.
La direction a réfuté les critiques concernant ces ventes, soulignant que Strategy avait acheté près de 175 000 bitcoins depuis le début de l'année tout en n'en vendant qu'environ 3 600, soit environ 48 achetés pour un vendu, a écrit Palmer.
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Le PDG Phong Le a déclaré que l'entreprise avait réduit sa dette convertible de 18% à 6,7 milliards de dollars au cours du trimestre tout en augmentant sa réserve en dollars de 12% à 2,4 milliards de dollars.
"Notre objectif est que le STRC se négocie avec le temps entre 99 et 100 dollars", a déclaré Le. Il a ajouté que l'entreprise rachèterait des actions de manière disciplinée si le titre se négociait en dessous de 100 dollars.
Le directeur financier Andrew Kang a déclaré que la réserve en dollars s'élève à 3,75 milliards de dollars, ce qui est suffisant pour couvrir les paiements de dividendes préférentiels et les obligations d'intérêts pendant environ deux ans.
Les actions de Strategy ont clôturé la séance de jeudi à 97,70 dollars et ont chuté de plus de 5% vendredi, selon la page des prix des actions de The Block.
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