Les lancements de stablecoins en monnaie locale ont accru la demande de liquidité de change 24h/24 et 7j/7, car plus de 70 % des conversions en stablecoins en dollars commencent dans une autre devise.
Raj Kamal, fondateur et PDG de la société de paiements TransFi, a déclaré à crypto.news que l'émission de stablecoins en euros, livres sterling, yens et autres monnaies locales intégrerait davantage d'activités de change directement dans les transactions de paiement.
Plus de 70 % des flux des monnaies fiduciaires vers les stablecoins en dollars proviennent déjà de devises autres que le dollar américain, selon les données citées par Kamal. Chaque flux nécessite une conversion de devise à un moment donné du processus, même lorsque le token utilisé pour le paiement est libellé en dollars.
La Banque des Règlements Internationaux a indiqué dans son Rapport Économique Annuel 2026 que 99,4 % des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, en valeur de marché, étaient rattachés au dollar. Kamal s'attend à ce que cette répartition évolue à mesure que les émetteurs réglementés ajouteront des tokens liés aux devises utilisées par les entreprises pour la paie, les paiements aux fournisseurs et les opérations de trésorerie.
« Pour une trésorerie d'entreprise, la valeur proviendra de la capacité à se déplacer entre ces devises à un prix fiable, avec une profondeur suffisante pour exécuter des paiements plus importants chaque fois qu'ils en auront besoin. »
Le règlement sur la blockchain peut rester disponible la nuit, les week-ends et les jours fériés, mais Kamal a déclaré que les transferts continus de tokens ne garantissent pas un accès continu à des marchés des devises profonds.
Une entreprise peut vouloir transférer des fonds tard le vendredi ou pendant les heures de négociation asiatiques, lorsque la paire de devises sous-jacente a une activité limitée. Bien que le paiement en stablecoin puisse toujours être réglé, un fournisseur de liquidité devrait fixer le prix et conserver l'exposition qui en résulte jusqu'à ce qu'il puisse couvrir la position efficacement.
Pour les transactions importantes, Kamal a déclaré que le processus devient une décision de bilan. Les teneurs de marché doivent déterminer la quantité de devises qu'ils peuvent détenir, le niveau d'exposition qu'ils accepteront en dehors des heures les plus actives du marché des changes, et la commission qui les compenserait pour la prise de risque.
Les spreads et les tailles de transaction disponibles pourraient donc varier selon le moment où une entreprise demande une conversion. Selon Kamal, le déplacement d'un token peut prendre quelques secondes, tandis que l'obtention des prix et de la profondeur normalement disponibles pendant la semaine de travail pourrait rester difficile à certains moments.
« Un système de paiement toujours ouvert a une valeur limitée si une conversion importante devient sensiblement plus coûteuse le week-end. »
Les équipes de trésorerie d'entreprise se concentreraient sur la certitude d'exécution ainsi que sur la rapidité de règlement, a ajouté Kamal. Les entreprises traitant la paie, les factures de fournisseurs ou les transferts de trésorerie doivent savoir combien de devises elles peuvent convertir et quel prix elles recevront avant d'engager des fonds.
Le marché des changes existant offre une capacité substantielle, la BRI rapportant un chiffre d'affaires quotidien moyen de 9,6 billions de dollars en avril 2025, soit une augmentation de 28 % par rapport aux 7,5 billions de dollars en 2022. Cependant, une grande partie de sa liquidité reste liée aux sessions de négociation, aux bilans bancaires et aux marchés régionaux distincts, tandis que les réseaux de stablecoins fonctionnent en continu.
Kamal s'attend à ce que les fournisseurs desservant plusieurs devises et fuseaux horaires bénéficient d'un avantage car ils pourraient compenser les flux clients en interne avant d'entrer sur le marché des changes externe. Selon lui, l'accès au capital et la capacité à gérer l'inventaire des devises deviendront des facteurs concurrentiels importants à mesure que les stablecoins seront utilisés dans les paiements commerciaux transfrontaliers.
Bien que les tokens en monnaie locale puissent permettre aux entreprises de régler leurs transactions dans les devises qu'elles utilisent déjà, Kamal s'attend à ce que la liquidité reste concentrée sur un nombre limité de paires de trading durant la première phase d'adoption.
Le dollar pourrait conserver un rôle d'intermédiaire même si aucune des parties à un paiement ne l'utilise comme monnaie nationale. Un transfert entre deux stablecoins en monnaie locale pourrait toujours transiter par un token en dollars si la paire en dollars offre une liquidité plus profonde, des spreads plus serrés et une meilleure exécution.
La dominance du dollar est déjà visible sur les marchés des changes conventionnels. La BRI a constaté que le dollar américain figurait d'un côté de 89 % de toutes les transactions de change enregistrées en avril 2025, tandis que l'euro et le yen japonais venaient derrière.
Kamal a déclaré que les entreprises jugeraient les devises sur la blockchain en fonction des montants qu'elles peuvent convertir, des spreads disponibles et de la cohérence d'exécution sur les marchés et les fuseaux horaires. L'offre de tokens seule ne permettrait pas d'établir si une voie de paiement peut prendre en charge des transactions à l'échelle de l'entreprise.
La question est devenue plus pertinente à mesure que les institutions financières ajoutent de nouvelles devises aux réseaux blockchain. Revolut a commencé à déployer l'EURR auprès de clients sélectionnés au Danemark, en Pologne et au Portugal le 26 août. Émis par Bridge Building, une filiale de Stripe, ce token basé sur Ethereum est conçu pour maintenir une valeur de 1 €, avec une disponibilité prévue sur d'autres marchés de l'Espace Économique Européen plus tard en 2026.
À Hong Kong, Standard Chartered est devenue la première banque distributrice du stablecoin réglementé HKDAP d'Anchorpoint Financial en août. La banque a initialement offert l'accès aux clients institutionnels et partenaires éligibles, tandis que l'utilisation bêta contrôlée était axée sur les institutions et les investisseurs professionnels.
Selon Standard Chartered, les utilisations prévues incluent la gestion de trésorerie, les paiements commerciaux transfrontaliers et le règlement de fonds tokenisés. La banque prévoit également d'introduire des services de souscription et de règlement de fonds du marché monétaire utilisant le HKDAP au quatrième trimestre de 2026.
Une augmentation des tokens bancaires et en monnaie locale offrirait aux entreprises plus de choix de règlement, mais Kamal a avertit que cela pourrait également répartir la liquidité entre des émetteurs, des devises, des plateformes et des réseaux blockchain supplémentaires.
Un paiement transfrontalier peut commencer avec un token en euros émis par une banque, se déplacer vers une autre blockchain, être converti en une autre devise, et enfin arriver sur le compte bancaire du destinataire. Chaque étape peut nécessiter un marché distinct, une connexion technique et un pool de fonds disponibles.
Pour les teneurs de marché, prendre en charge de nombreux tokens nécessiterait de placer des capitaux sur différentes devises et plateformes. Kamal a déclaré qu'un volume de transactions fragmenté pourrait rendre coûteux de détenir suffisamment d'inventaire pour de grandes conversions sans faire bouger les prix du marché.
« Je m'attends à ce que la concentration de la liquidité compte beaucoup plus que le nombre affiché de stablecoins en circulation », a-t-il déclaré.
Les utilisateurs d'entreprise favoriseraient probablement les tokens et les voies de paiement qui prennent en charge de grands transferts à des prix prévisibles, selon Kamal. Un tel comportement pourrait concentrer l'activité parmi un groupe limité de stablecoins liquides, même si le nombre total d'émetteurs continue d'augmenter.
L'émission partagée pourrait réduire une partie de la fragmentation. Bank of America, Citi, Goldman Sachs et 18 autres institutions se sont engagées à créer une société de stablecoins conjointe au cours du second semestre 2026, sous réserve des conditions de clôture.
Le groupe prévoit d'introduire un stablecoin en dollars américains au premier semestre 2027 et pourrait ensuite émettre des tokens liés à d'autres devises du G7, en commençant par l'euro. Les utilisations proposées incluent les paiements de gros, institutionnels et de détail, ainsi que le règlement des transactions d'actifs numériques.
Plusieurs institutions américaines participant au projet confèrent à la question de la liquidité une pertinence directe pour les entreprises et les banques américaines. Le consortium a déclaré que son projet de coentreprise chercherait à se conformer aux exigences applicables de la loi américaine GENIUS et du cadre Markets in Crypto-Assets de l'Union européenne avant de commencer ses opérations.
Kamal a cité le projet à 21 membres comme un exemple précoce d'institutions mutualisant la distribution et la liquidité via une infrastructure partagée, au lieu de demander aux marchés de soutenir un token isolé pour chaque banque.
L'émission d'un token confère à une banque une forme de sa monnaie sur la blockchain, mais Kamal a déclaré que l'adoption commerciale dépend des services disponibles une fois que les clients l'ont reçu.
Une entreprise opérant dans plusieurs pays est peu susceptible de maintenir un processus de trésorerie différent pour chaque token. Les utilisateurs d'entreprise devraient pouvoir passer des stablecoins émis par des banques, aux dépôts tokenisés, aux soldes bancaires conventionnels et aux devises étrangères via une opération connectée.
Les banques auront donc besoin de systèmes de rachat fiables, de liquidité de change, de liens avec d'autres institutions financières et d'un accès à plusieurs réseaux blockchain, selon Kamal. Les arrangements de règlement doivent également permettre aux fonds de quitter la clientèle de la banque émettrice et d'atteindre des contreparties utilisant une autre forme de monnaie.
Les stablecoins ne sont pas les seuls actifs adossés à des banques à intégrer les systèmes de paiement blockchain. En juillet, Swift a lancé la première phase d'un registre partagé avec 17 banques se préparant à tester les paiements transfrontaliers utilisant des dépôts tokenisés.
Parmi les participants figurent Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS et MUFG. Swift a déclaré que le système prendrait en charge les transactions de nuit et de week-end tout en conservant les normes de conformité, de crédit, de risque et de contrôle utilisées par les banques.
Les stablecoins et les dépôts tokenisés présentent des structures légales et de bilan différentes. Les stablecoins représentent des créances sur un émetteur et ses actifs de réserve, tandis que les dépôts tokenisés restent des créances sur la banque détenant le compte sous-jacent. Kamal s'attend à ce que les banques soutiennent l'une ou l'autre forme à mesure que les systèmes de monnaie numérique se développent.
Les clients entreprises s'attendraient finalement à ce que les différents systèmes interagissent, a-t-il dit. Une équipe de trésorerie pourrait vouloir financer un transfert à partir d'un dépôt conventionnel, acheminer le paiement via une infrastructure tokenisée, et livrer la devise préférée du destinataire sans créer d'arrangements de liquidité séparés pour chaque réseau.
« Je pense que cela influencera la manière dont les banques investiront après la première vague d'émission », a déclaré Kamal. « La distribution, la liquidité et la connectivité deviennent essentielles une fois que ces produits dépassent les phases pilotes. »
