Deux groupes de transfert de titres ont exhorté la SEC à prioriser les actions et ETF tokenisés et adossés par l'émetteur, tout en limitant les versions non affiliées qui pourraient ne pas offrir aux actionnaires des droits de propriété directs.
Continental Stock Transfer & Trust Company a exposé sa position dans une lettre au Groupe de travail sur la cryptographie de la SEC, soutenant des règles pour les titres tokenisés tout en appelant à un traitement plus strict des produits créés sans l'approbation d'un émetteur.
L'agent de transfert agréé a soutenu une proposition similaire de la Securities Transfer Association, un groupe industriel représentant les sociétés qui tiennent les registres des actionnaires et traitent les changements de propriété. Les deux groupes ont demandé à la SEC de tracer une ligne claire entre les titres tokenisés par un émetteur et les jetons créés par une plateforme non liée.
Selon la distinction qu'ils proposent, un jeton parrainé par l'émetteur représente un titre que la société a autorisé pour l'émission ou le trading basé sur la blockchain. L'agent de transfert peut donc enregistrer son détenteur comme actionnaire et appliquer les mêmes contrôles de propriété que ceux utilisés pour les titres conventionnels.
Un jeton non affilié peut plutôt suivre le prix d'une action ou représenter un intérêt indirect dans des actions détenues par une autre partie. Selon la STA, ces arrangements ne créent pas nécessairement une relation juridique entre l'acheteur du jeton et la société dont l'action fournit la valeur de référence.
« Nous soutenons l'innovation sur les marchés des titres, mais estimons que tout cadre de tokenisation doit préserver la protection des investisseurs, l'autorisation de l'émetteur, l'exactitude des registres d'actionnaires, les contrôles de transfert et l'intégrité du marché », a écrit CSTT dans sa lettre.
Le CSTT a averti que les investisseurs pourraient confondre les jetons tiers avec des actions directes même lorsque les produits offrent des droits légaux et économiques différents. Selon l'entreprise, des structures de propriété peu claires peuvent également laisser les acheteurs sans divulgations adéquates concernant la garde, les droits de vote, les dividendes ou les créances en cas d'insolvabilité.
Pour les sociétés cotées en bourse, le CSTT a soutenu que les produits non affiliés pourraient perturber les registres d'actionnaires et rendre difficile l'identification des propriétaires des titres d'un émetteur. Des informations manquantes ou peu fiables pourraient alors affecter le vote, les paiements de dividendes, les offres publiques d'achat, les divisions d'actions et d'autres actions d'entreprise.
La STA a identifié des préoccupations supplémentaires concernant le délit d'initié, la manipulation de marché, le filtrage des sanctions et les restrictions de transfert. Sa lettre a également cité d'éventuels dommages réputationnels lorsque les actions d'une entreprise sont utilisées dans un produit tokenisé sans sa connaissance ou son consentement.
Sur la base de ces risques, le CSTT a demandé à la SEC de moderniser les documents d'enregistrement de manière à donner la priorité aux programmes de tokenisation approuvés par les émetteurs. La société s'est également opposée à l'octroi d'allégements aux jetons d'actions et d'ETF non affiliés par le biais d'une exemption pour l'innovation, à moins que la SEC n'impose d'abord des garanties pour les investisseurs.
Cette distinction fait écho à un avertissement antérieur de la commissaire de la SEC, Hester Peirce, qui a déclaré en juillet 2025 que la technologie blockchain n'altère pas la nature juridique d'un produit d'investissement.
« Aussi puissante que soit la technologie blockchain, elle n'a pas de capacités magiques pour transformer la nature de l'actif sous-jacent. Les titres tokenisés restent des titres », a écrit Peirce dans une déclaration rapportée par Reuters.
Peirce a également distingué les titres tokenisés par les émetteurs et les produits créés par des tiers non liés. Selon la commissaire, les investisseurs dans les versions tierces peuvent être confrontés à des risques qui n'existent pas lorsqu'ils achètent des actions directement auprès d'un émetteur ou via une infrastructure de marché conventionnelle.
La demande d'accès basé sur la blockchain aux actifs traditionnels a continué, alors que les bourses de crypto ajoutent des actions, des ETF et des produits dérivés à leurs gammes de produits. Coinbase, Kraken et Binance ont chacun annoncé des services connectant les utilisateurs d'actifs numériques aux produits du marché traditionnel, bien que leurs structures et leur disponibilité diffèrent selon les juridictions.
Les opérateurs de marchés traditionnels poursuivent également la tokenisation via une infrastructure réglementée. En mars, la Bourse de New York a annoncé un partenariat avec Securitize pour développer une plateforme de titres tokenisés, Securitize agissant en tant qu'agent de transfert numérique pour les émetteurs d'entreprise et d'ETF participants.
Dans le cadre de cet accord, le NYSE et Securitize prévoient d'établir des normes opérationnelles et réglementaires pour les agents de transfert numériques. La présidente du NYSE, Lynn Martin, a déclaré que les nouveaux systèmes de tokenisation doivent conserver la confiance, la transparence et la protection des investisseurs attendues sur les marchés de capitaux établis.
La SEC avait également approuvé une proposition du Nasdaq permettant à certaines actions d'être échangées et réglées sous forme tokenisée. Ce modèle maintient les actions tokenisées au sein d'un système boursier régi par les règles de valeurs mobilières existantes.
La Depository Trust & Clearing Corporation a testé séparément la tokenisation en utilisant des actifs liés à Microsoft, Circle, le fonds Invesco QQQ Trust, l'ETF SPDR S&P 500 de State Street et l'ETF iShares 0-3 Month Treasury Bond de BlackRock. L'essai comprend des actions, des fonds indiciels et des produits de dette publique à court terme.
Contrairement aux jetons synthétiques produits sans l'implication de l'émetteur, ces projets réglementés utilisent des agents de transfert, des bourses ou une infrastructure de compensation établie pour maintenir les registres de propriété. Le CSTT et la STA ont demandé à la SEC de préserver ce lien alors que l'agence élabore des règles régissant les actions et les ETF tokenisés.
