Michael Saylor a de nouveau laissé entendre un possible achat de Bitcoin par Strategy après avoir publié le suivi Bitcoin de la société avec la ligne : « Nous aurons besoin de plus de graphiques. »
Le timing a attiré l'attention car le mNAV de Strategy est tombé en dessous de 1,0 pour la première fois ce cycle. Cela signifie que la société se négocie désormais en dessous de la valeur marchande des Bitcoins qu'elle détient.
La publication de Saylor a suivi un schéma familier. Dans le passé, des mises à jour similaires du suivi Bitcoin ont précédé la divulgation par Strategy de nouveaux achats de BTC via des dépôts publics ou des communications d'entreprise.
Le dernier achat divulgué par Strategy a eu lieu le 22 juin. La société a acheté 520 BTC pour environ 35 millions de dollars à un prix moyen de 67 068 dollars par pièce, portant le total des avoirs à 847 363 BTC, selon son suivi officiel des achats.
Le nouvel indice soulève maintenant la question de savoir si un autre achat est à venir la semaine prochaine. Il met également en lumière la manière dont Strategy finance de nouveaux achats de Bitcoin alors que sa valorisation boursière s'affaiblit.
Saylor a maintenu une position publique claire en faveur de l'accumulation de Bitcoin à long terme. Néanmoins, la configuration actuelle du marché est différente de celle qui a aidé Strategy à constituer sa large position en BTC.
L'ancien modèle de Strategy fonctionnait mieux lorsque son action se négociait au-dessus de la valeur de son Bitcoin. La société pouvait émettre des actions avec une prime, acheter du BTC et augmenter le Bitcoin par action pour les détenteurs existants.
Cette boucle devient plus difficile lorsque le mNAV tombe en dessous de 1. Comme indiqué précédemment, le mNAV de Strategy est tombé à environ 0,80 lorsque Bitcoin est passé en dessous de 60 000 dollars, affaiblissant le moteur financé par la prime qui a soutenu des années d'achats.
La direction a précédemment indiqué que l'émission de nouvelles actions en dessous d'environ 1,22x le mNAV peut devenir destructrice de valeur sur une base par action. Ce niveau est important car il sépare la levée de fonds relutive du risque de dilution.
Si Strategy émet des actions ordinaires en dessous de ce seuil, les détenteurs existants pourraient se retrouver avec moins de Bitcoin par action. C'est pourquoi certains investisseurs se demandent maintenant si Strategy devrait continuer à acheter du BTC ou se concentrer d'abord sur la restauration de la prime de valorisation.
La pression ne se limite pas aux actions ordinaires. Strategy a également utilisé des actions privilégiées, y compris le STRC, dans sa structure de financement pour les achats de Bitcoin et les obligations de dividendes.
Comme l'a noté une couverture connexe, le STRC s'est négocié avec une décote record tandis que la position Bitcoin de Strategy se situe à des milliards en dessous du coût. Cela a fait de la structure du capital de la société une partie plus importante du débat sur le marché de Bitcoin.
Les actions privilégiées peuvent aider Strategy à lever des fonds sans vendre d'actions ordinaires. Mais lorsque le STRC se négocie bien en dessous de son niveau cible de 100 dollars, le coût d'émission de davantage d'actions privilégiées augmente.
Cela crée une situation difficile. Strategy peut toujours acheter du Bitcoin, mais chaque voie de financement fait désormais l'objet d'un examen minutieux du marché.
Le scénario optimiste est simple. Les partisans soutiennent que Strategy devrait continuer à acheter du Bitcoin tant que les prix sont bas parce que la thèse à long terme de la société n'a pas changé.
Ils soulignent également l'important stock de Bitcoin de Strategy et son histoire de survie à des baisses de marché importantes. Saylor a déjà soutenu que les réserves et l'accès au capital de la société lui donnent la marge de manœuvre nécessaire pour continuer à exécuter sa stratégie.
Le scénario pessimiste se concentre sur la qualité du financement. Les critiques affirment que l'achat de plus de BTC alors que le mNAV est inférieur à 1 pourrait ne pas aider les actionnaires si la société utilise un capital coûteux ou une émission d'actions destructrice de valeur.
Pour l'instant, le marché n'a pas de nouvel achat confirmé. La publication de Saylor n'est qu'un signal, mais les traders savent que ses signaux précèdent souvent les divulgations officielles.
La prochaine mise à jour montrera si Strategy continue d'ajouter du Bitcoin malgré la décote du mNAV. Elle montrera également si la machine d'achat de Saylor peut toujours fonctionner lorsque l'action ne se négocie plus avec une prime claire par rapport à ses avoirs en BTC.
