Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a défendu les jetons d'actions AMC de la société le 9 septembre, arguant que les sociétés publiques ne devraient pas automatiquement contrôler les titres de tiers faisant référence à leurs actions cotées.
Tenev a fait ces remarques lors d'une interview à l'émission "Squawk Box" de CNBC, sa première réponse télévisée depuis l'escalade du différend avec Adam Aron, PDG d'AMC Entertainment.
« Les émetteurs devraient avoir le contrôle et ont le contrôle sur les droits et obligations des actions qu'ils émettent, mais cela ne signifie pas qu'ils contrôlent tout à leur sujet », a déclaré Tenev. Il a soutenu que les entreprises ne peuvent pas empêcher des firmes indépendantes d'émettre des titres distincts qui référencent des actions cotées en bourse.
« Le consentement de l'émetteur dépend de ce que vous faites exactement », a ajouté Tenev. Il a déclaré que les produits de Robinhood « ne devraient pas automatiquement nécessiter le consentement de l'émetteur », bien que cette position n'ait pas reçu de décision publique de la SEC ou d'un tribunal.
Aron a contesté cette interprétation. Il soutient que Robinhood utilise le nom et le prix de l'action d'AMC pour créer un produit financier parallèle sans l'implication de la société. Le désaccord porte sur la question de savoir si l'exposition économique devrait être commercialisée comme un jeton d'action alors que le détenteur ne possède pas légalement l'action référencée.
Tenev a déclaré que chaque jeton d'action Robinhood est adossé un-à-un par une action sous-jacente détenue en garantie. Le jeton lui-même est un titre de créance émis par Robinhood Assets Jersey Limited plutôt qu'une action émise par AMC.
Les investisseurs sont exposés aux fluctuations du prix de l'action d'AMC et reçoivent des paiements reflétant les dividendes. Ils ne reçoivent pas de droits de vote et ne sont pas inscrits au registre des actionnaires d'AMC. Leur recours légal est contre l'émetteur du jeton, et non directement contre AMC.
Robinhood a lancé son offre de jetons d'actions pour les clients européens en juin 2025 avant d'étendre l'accès via Robinhood Wallet. Les produits ne sont pas disponibles pour les clients américains et ne sont pas enregistrés en vertu des lois américaines sur les valeurs mobilières.
La société a lié sa stratégie de tokenisation à une blockchain dédiée basée sur la technologie Arbitrum. Comme l'a rapporté crypto.news, les frais de Robinhood Chain fournissent une source de revenus pour Arbitrum tout en soutenant les actifs tokenisés et d'autres applications financières.
Aron a initialement déclaré qu'AMC n'avait aucun lien avec le jeton de Robinhood et ne l'avait ni autorisé ni approuvé. Il a ensuite demandé à Robinhood de « cesser et s'abstenir » de commercialiser le produit et a déclaré que les avocats spécialisés en valeurs mobilières d'AMC examineraient d'éventuelles actions en justice.
Le PDG d'AMC a également déclaré que la société porterait l'affaire devant la SEC. Aucune poursuite publique ni aucune action coercitive de la SEC concernant le jeton AMC n'avait été identifiée au 10 septembre.
Dan Gallagher, directeur juridique de Robinhood, a rejeté la demande d'Aron. « Nous connaissons un peu les lois américaines sur les valeurs mobilières et nous ne ‘DECISTERONS' pas », a écrit Gallagher, faisant référence à une faute d'orthographe dans le message original d'Aron. Aron a déclaré plus tard que la faute d'orthographe était une blague intentionnelle.
Tenev a ensuite renforcé la position de Gallagher en déclarant que Robinhood soutenait ses jetons d'actions. La société n'a pas indiqué qu'elle prévoyait de retirer le produit lié à AMC.
Robinhood contrôle les actions sous-jacentes utilisées comme garantie, mais Tenev a déclaré que la société n'a pas annoncé comment ces actions seront votées. Cela laisse une question de gouvernance non résolue car les détenteurs de jetons ne reçoivent aucun pouvoir de vote direct.
Le débat couvre également la formation des prix. Carlos Domingo, PDG de Securitize, a signalé une paire de jetons liée à AMC qui aurait été négociée à environ 60 fois le prix de l'action de référence. Une faible liquidité et des routes d'arbitrage limitées peuvent permettre au prix d'un jeton de se dissocier de l'actif qu'il suit.
Robinhood affirme que ses jetons offrent aux investisseurs internationaux une exposition aux actions américaines. Les critiques soutiennent que les produits appelés jetons d'actions devraient soit représenter une propriété légale directe, soit comporter des descriptions plus claires expliquant leur structure basée sur la dette.
La Réserve fédérale a reconnu que les titres tokenisés peuvent utiliser différents modèles juridiques. Ses directives réglementaires distinguent les instruments représentant une propriété directe des titres distincts référençant les actifs sous-jacents.
Le prochain développement formel pourrait venir de l'équipe juridique d'AMC ou de la SEC. Tant que l'une ou l'autre n'aura pas pris de mesures publiques, les jetons AMC de Robinhood resteront disponibles pour les utilisateurs internationaux éligibles, et l'interprétation de Tenev concernant le consentement de l'émetteur restera la position juridique de la société plutôt qu'un précédent établi.
ARB
