RedStone a annoncé son intention d'offrir aux détenteurs du fonds obligataire américain à haut rendement tokenisé de NYLIM de Centrifuge des sorties dans le même bloc via des enchères hors chaîne d'environ 300 millisecondes.
RedStone a déclaré dans un communiqué du 1er septembre partagé avec crypto.news que son service Settle est en cours d'intégration avec le portefeuille ségrégué d'obligations d'entreprises américaines à haut rendement NYLIM Anemoy, connu sous le symbole HYB.
Émis via Centrifuge, HYB est le premier fonds tokenisé sous-conseillé par New York Life Investment Management. NYLIM gère 838 milliards de dollars d'actifs, selon le dernier chiffre fourni par RedStone, en hausse par rapport aux quelque 807 milliards de dollars déclarés lors du lancement du fonds en juin.
L'intégration est conçue pour permettre aux détenteurs de HYB, aux protocoles de prêt et aux liquidateurs de vendre des parts du fonds au sein d'une seule transaction blockchain. Un fournisseur de liquidité apporte le capital immédiat, prend possession des parts et finalise ultérieurement le processus de rachat régulier du fonds.
Bien que RedStone décrive le service comme un règlement T+0, la période de rachat sous-jacente de HYB reste T+3. Settle transfère plutôt la période d'attente à un fournisseur de liquidité approuvé, désireux de détenir les parts en échange d'une décote.
Lorsque RedStone identifie une position éligible à la liquidation, le système exécute une enchère hors chaîne d'environ 300 millisecondes, a déclaré Marcin Kazmierczak, co-fondateur et COO de RedStone, à crypto.news.
Les fournisseurs de liquidité vérifiés par KYC et mis sur liste blanche, appelés solveurs, enchérissent en fonction de la décote qu'ils exigent par rapport au prix de référence HYB. L'offre la plus proche d'une décote de 0 % l'emporte, ce qui signifie que le vendeur reçoit le prix le plus proche de la valeur calculée de la part du fonds.
Une fois l'enchère terminée, RedStone combine sa dernière mise à jour de prix et l'instruction de liquidation en une seule transaction atomique onchain. Kazmierczak a déclaré que cette structure empêche le front-running car la soumission du prix et l'exécution se produisent simultanément plutôt que via des transactions séparées.
L'exécution atomique signifie également que chaque partie de la transaction doit réussir, ou l'opération entière est annulée. Selon Kazmierczak, le solveur gagnant dispose d'un dépôt garanti qui peut être réduit s'il ne fournit pas le capital promis.
Le solveur rachète ensuite les parts HYB acquises via le processus standard T+3 de l'émetteur et conserve la décote de l'enchère comme compensation pour avoir fourni une liquidité immédiate et accepté le délai de rachat.
Aucun grand pool de liquidité onchain n'est requis dans le modèle de RedStone. La société a déclaré que Centrifuge et NYLIM n'ont pas non plus besoin de fournir de capital pour les sorties anticipées ou de modifier les opérations de rachat existantes du fonds.
« La tokenisation a résolu l'émission. Elle n'a pas résolu le règlement – et le règlement est ce qui définit si un actif évolue onchain avec une utilité plus large », a déclaré Kazmierczak.
Selon le dirigeant, les curateurs du marché du prêt ont besoin d'être sûrs que les liquidateurs peuvent céder les garanties lorsqu'un prêt devient sous-garanti. Un prix de sortie et un délai de règlement connus pourraient permettre aux curateurs de calculer les limites de prêt sans dépendre d'une file d'attente de rachat incertaine, a-t-il ajouté.
Étant donné que les obligations d'entreprises à haut rendement ne se négocient pas en continu comme les cryptomonnaies, l'enchère HYB ne commencera pas avec un prix tiré d'un marché au comptant fonctionnant 24h/24.
Kazmierczak a déclaré que le flux de prix fondamental de RedStone déterminera la valeur de départ en utilisant les données de valeur nette d'inventaire dérivées de l'administrateur du fonds. Les solveurs rivalisent ensuite en soumettant le pourcentage de décote qu'ils exigent pour acquérir et racheter les parts.
La méthode de tarification place la VNA de l'administrateur du fonds au centre de l'enchère, tandis que les offres des solveurs tiennent compte du coût et du risque d'attente pendant la période de rachat. RedStone a déclaré que la structure peut également traiter les rachats volontaires et les transactions de désendettement, plutôt que de fonctionner uniquement lorsqu'un prêt entre en liquidation.
Sur un marché sous tension, cependant, l'enchère nécessite toujours suffisamment de capital de la part des solveurs éligibles. Interrogé sur ce qui se passerait si trop peu de fournisseurs participaient ou si aucune offre adéquate n'apparaissait, Kazmierczak a déclaré que des coffres préfinancés rejoindraient également les enchères et étaient destinés à maintenir une liquidité de secours disponible onchain.
Une tarification continue et défendable est restée un obstacle distinct pour les actifs tokenisés utilisés dans le prêt. Un rapport d'août sur l'écart DeFi de Stellar a révélé que son marché RWA avait dépassé 3 milliards de dollars, tandis que les pools sur Blend qui pouvaient accepter les RWA ne détenaient qu'un peu plus de 2 millions de dollars.
RedStone a déclaré dans ce rapport que la dette d'entreprise tokenisée nécessite des systèmes de tarification pour tenir compte de la qualité du crédit, de l'échéance, des conditions de règlement et de la structure de sécurité. Les données de l'administrateur du fonds sont particulièrement importantes lorsque le portefeuille sous-jacent ne dispose pas de négociation publique continue.
Centrifuge et NYLIM ont lancé le fonds HYB en juin, offrant aux investisseurs éligibles un accès onchain à la stratégie obligataire d'entreprise américaine à haut rendement de NYLIM.
Selon la structure originale, les souscriptions et les rachats sont réglés en USDC, tandis que NYLIM conserve la responsabilité du portefeuille, du processus d'investissement et de la gestion des risques. Centrifuge fournit la tokenisation et l'infrastructure du fonds plutôt que de gérer les obligations sous-jacentes.
RedStone a déclaré que les parts HYB seront disponibles comme garantie sur les marchés construits sur Morpho, un protocole de prêt décentralisé avec des pools isolés. Chaque marché Morpho peut définir des actifs de garantie, des limites de prêt-valeur et des paramètres de liquidation distincts, séparant ainsi les conditions associées à HYB des pools de prêt non liés.
L'intégration pourrait permettre à un détenteur éligible d'emprunter contre HYB plutôt que de vendre la position, sous réserve des règles et de la liquidité du marché Morpho pertinent. RedStone a déclaré que les curateurs pourraient utiliser les conditions de règlement de l'enchère pour décider du montant de crédit à accorder contre chaque part.
En mai, l'infrastructure de prêt de Morpho s'est étendue à Tempo, où Gauntlet et Sentora ont introduit des marchés curatés, et RedStone a fourni des flux de prix pour les stablecoins et les actifs du monde réel tokenisés. L'intégration HYB applique les trois services – tarification, curation de marché et prêt – à un portefeuille obligataire d'entreprise américain tokenisé.
L'accès restera autorisé car les transferts HYB nécessitent des participants approuvés. Kazmierczak a déclaré que d'autres fonds tokenisés pourraient utiliser Settle s'ils prennent en charge les listes blanches de vérification KYC ou d'entreprise, se connectent à un flux NAV fiable et maintiennent des conditions de rachat claires permettant aux solveurs de valoriser la période d'attente.
HYB entre sur un marché du crédit tokenisé qui inclut désormais des stratégies à haut rendement de plusieurs gestionnaires d'investissement américains établis.
En août, Securitize a lancé un fonds distinct géré avec Neuberger Berman qui investit principalement dans des obligations à haut rendement. RedStone a déclaré qu'elle fournit également l'infrastructure de tarification pour cette stratégie.
Les données de RWA.xyz citées dans l'annonce de RedStone ont placé les actifs du monde réel tokenisés au-dessus de 38 milliards de dollars en août, contre environ 5,4 milliards de dollars début 2025. Les mêmes données ont estimé la dette publique américaine tokenisée à 16,2 milliards de dollars et le crédit tokenisé à 7,3 milliards de dollars.
RedStone a déclaré que plus de 1,7 million d'adresses détenaient des actifs du monde réel tokenisés en août, suite à une augmentation mensuelle de 56 %. Les adresses de portefeuille ou de blockchain, cependant, ne correspondent pas nécessairement au même nombre d'investisseurs individuels.
Citi a projeté que les actifs tokenisés pourraient atteindre 5,5 billions de dollars d'ici 2030, tandis que Standard Chartered a estimé un marché de 2 billions de dollars d'ici 2028. Ces deux chiffres restent des projections institutionnelles plutôt que des engagements mesurés ou des émissions de tokens réalisées.
HYB
USDC
