Strategy est de nouveau sous les feux de la rampe après que QCP a estimé sa marge de manœuvre actuelle en matière de liquidités pour les paiements de dividendes à environ sept mois et demi.
Selon le teneur de marché QCP, la position de liquidité actuelle de Strategy pourrait soutenir les paiements de dividendes pendant environ sept mois et demi, soulevant la possibilité que la société doive vendre du Bitcoin supplémentaire si d'autres sources de financement devenaient moins attractives.
Cet avertissement intervient peu après que Strategy a réalisé plusieurs transactions de bilan. QCP a noté que la société avait racheté près de 1,5 milliard de dollars de billets convertibles arrivant à échéance en 2029, tout en levant environ 200 millions de dollars par la vente d'actions MSTR. Une partie de ces fonds a financé un autre achat de Bitcoin de 100 millions de dollars, poursuivant la stratégie d'accumulation de longue date de la société.
L'attention s'est de plus en plus portée sur la manière dont Strategy prévoit de gérer ses engagements de paiement futurs liés à sa structure de capital.
Dans sa note de marché, QCP a soutenu que des ventes potentielles de Bitcoin pourraient devenir une option si la société cherchait à maintenir les dividendes tout en poursuivant sa stratégie de trésorerie.
Ces préoccupations ont fait surface après que Strategy a divulgué une vente de 32 BTC plus tôt ce mois-ci, la première réduction connue de ses avoirs en Bitcoin. La transaction a suscité des critiques de la part de certains investisseurs crypto, car le président exécutif Michael Saylor a longtemps promu une approche d'achat et de conservation (buy-and-hold) du Bitcoin.
Abordant la vente lors d'une interview le 13 juin, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que la transaction n'était pas motivée par un besoin de lever des fonds pour les dividendes. Le a expliqué que la société avait effectué cette vente pour tester les procédures internes, générer des pertes fiscales susceptibles de compenser de futures obligations fiscales, et réduire le choc potentiel du marché autour de futures ventes si elles devenaient un jour nécessaires.
Le a également rejeté les suggestions selon lesquelles Strategy manquerait d'autres options de financement. Selon le PDG, la société peut toujours accéder à l'émission d'actions et au financement par actions privilégiées pour soutenir sa structure de capital.
Dans le même temps, Le a reconnu que la direction évaluerait les ventes de Bitcoin et les émissions d'actions en fonction des résultats financiers plutôt que de l'idéologie. Il a déclaré que Strategy choisirait l'approche qui améliorerait l'exposition au Bitcoin par action pour les actionnaires ordinaires.
Une autre critique est venue du directeur d'Euro Pacific Capital, Peter Schiff, qui a récemment soutenu que le modèle de Strategy était devenu moins efficace qu'il ne l'était lorsque l'action MSTR se négociait avec une prime substantielle par rapport à la valeur de ses avoirs en Bitcoin.
Schiff a soutenu que les précédentes offres d'actions avaient augmenté l'exposition au Bitcoin par action, car les investisseurs étaient prêts à payer bien au-dessus de la valeur nette d'inventaire. Dans des commentaires récents, il a affirmé que l'émission d'actions à des valorisations plus faibles pour acheter du Bitcoin supplémentaire peut diluer les actionnaires, même si la société augmente sa réserve globale de Bitcoin.
Ses remarques ont suivi l'achat par Strategy de 1 550 BTC pour environ 101 millions de dollars début juin. Schiff a affirmé que la transaction réduisait l'exposition au Bitcoin par action et a décrit le résultat comme un « rendement Bitcoin négatif ».
Malgré ces préoccupations, Strategy a continué d'augmenter ses avoirs. Le 15 juin, Saylor a révélé un autre achat de 1 587 BTC pour environ 100 millions de dollars, portant les avoirs totaux de la société en Bitcoin à 846 842 BTC.
La société a également augmenté ses réserves en dollars à environ 1,1 milliard de dollars, fournissant des liquidités supplémentaires tout en maintenant son programme d'acquisition de Bitcoin.
Un autre point de débat concerne les actions privilégiées STRC de Strategy. Schiff a soutenu que si ces titres se négociaient en dessous de leur niveau prévu, la société pourrait être contrainte d'augmenter les paiements de dividendes, d'émettre des actions supplémentaires ou de puiser dans ses réserves de trésorerie pour faire face à ses obligations.
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