Le marché des actifs du monde réel tokenisés, évalué à 321 milliards de dollars, en est encore à ce que Pantera Capital appelle sa phase de "journal sur un site web", la plupart des produits fonctionnant encore comme des enveloppes basées sur la blockchain autour d'infrastructures traditionnelles plutôt que comme des instruments entièrement natifs sur la chaîne.
Pantera a évalué 542 actifs tokenisés dans 11 catégories à l'aide de son "Tokenization Progress Index" (TPI), un cadre qui évalue l'émission, la transférabilité et la composabilité sur une échelle de 1 à 5. Le TPI composite moyen sur le marché est de 2,04 sur 5. Environ 77,6 % des actifs suivis appartiennent à la catégorie "wrapper" (enveloppe), tandis que 11,1 % sont qualifiés d'hybrides et seulement 2,7 % atteignent la catégorie native, a déclaré le gestionnaire d'actifs crypto dans un rapport mercredi.
Selon le rapport, la plupart des émetteurs reproduisent encore des structures financières traditionnelles plutôt que de concevoir des produits autour du règlement continu, de la composabilité et de la gouvernance onchain, ce qui limite l'émergence de ce que Pantera a appelé des "instruments financiers natifs".
Parmi les principales conclusions du rapport, Pantera a indiqué que 91,1 % des actifs évalués reposaient encore sur des modèles d'émission et de rachat restreints, tandis que seuls 13 actifs présentaient une fonctionnalité de mint et de burn autonome ou quasi-symétrique.
Le rapport a également révélé que seulement 10,6 % des actifs atteignaient le seuil d'une composabilité DeFi significative, les stablecoins restant la seule catégorie opérant à une échelle économique importante avec une utilité onchain mesurable.
Pantera a déclaré que 168 nouveaux actifs tokenisés ont été lancés en 2025, soit une augmentation de 115 % par rapport aux 78 lancements de 2024, tandis que la valeur marchande suivie est passée d'environ 200,6 milliards de dollars en 2024 à environ 320,6 milliards de dollars. Le rapport indique que cette expansion reflète une participation institutionnelle plus large, bien que la plupart des nouveaux produits restent concentrés dans la catégorie de maturité la plus basse.
Les stablecoins représentaient plus de 293 milliards de dollars, soit environ 91,6 % de la valeur totale suivie du marché, ce qui en fait la classe d'actifs tokenisés dominante par leur échelle et leur utilité, selon le rapport.
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Les bons du Trésor américains tokenisés ont atteint environ 12 milliards de dollars, tirés par des produits d'institutions telles que BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree et Fidelity Investments, bien que Pantera ait souligné que la plupart des produits du Trésor s'appuyaient encore sur un rachat médiatisé par un dépositaire et des structures de registre hors chaîne.
Le rapport a également indiqué que le marché était plus concentré que ne le laissaient entendre les chiffres globaux. En excluant les stablecoins, les cinq principales plateformes d'émission représentaient environ la moitié de tous les actifs évalués. Pantera a identifié des plateformes telles que Securitize, Maple Finance et Ondo Finance parmi les plus grands émetteurs par leur présence sur le marché.
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"L'industrie a prouvé avec succès que les actifs peuvent être représentés sur la chaîne, mais elle n'a pas encore prouvé que la représentation sur la chaîne modifie fondamentalement le fonctionnement de ces actifs", a écrit Pantera dans le rapport. "Le fossé entre les annonces de tokenisation et la véritable maturité de la tokenisation reste large."
Selon le rapport, la tokenisation ne devrait pas être mesurée par le fait qu'un actif a été placé sur une blockchain, mais par le fait qu'elle offre les avantages que l'infrastructure blockchain a été conçue pour apporter, notamment le règlement 24h/24 et 7j/7, la transférabilité transfrontalière, une friction opérationnelle réduite, des coûts d'intermédiation moindres et un accès plus large pour les investisseurs.
Pantera a déclaré que la prochaine phase de maturation du marché sera définie par des mesures d'utilité et une demande réelle, notamment la vitesse de règlement, les coûts de transfert par rapport à la valeur déplacée, l'activité de trading et de transfert, et le montant du capital activement déployé en DeFi.
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