Kalshi prévoit de demander l'approbation réglementaire américaine dès la semaine prochaine pour un contrat à terme perpétuel lié au pétrole brut West Texas Intermediate, a rapporté Bloomberg le 2 septembre.
Le contrat proposé n'aurait pas de date d'expiration fixe. Il serait négocié 24 heures sur 24, du lundi au vendredi, plutôt que de fonctionner en continu toute la semaine, selon le rapport.
Si la Commodity Futures Trading Commission approuve le produit, il deviendrait le premier contrat à terme perpétuel WTI proposé via une bourse américaine réglementée. L'information provient d'une personne non identifiée familière avec les plans de Kalshi, car le dépôt n'était pas encore public.
Aucune demande pour le contrat WTI proposé n'apparaissait dans la base de données publique des dépôts de produits de la CFTC au 3 septembre. Ses spécifications, exigences de marge, limites de position, mécanisme de financement et date de lancement prévue restent donc non confirmés.
Un contrat à terme WTI conventionnel expire au cours d'un mois spécifié. Les traders qui souhaitent conserver leur exposition doivent clôturer ou régler la position expirante et ouvrir un autre contrat avec une échéance ultérieure.
Le produit proposé par Kalshi supprimerait ce processus d'expiration récurrent. Les traders pourraient théoriquement détenir des positions pour une durée indéfinie, à condition de maintenir une garantie suffisante et de respecter les autres exigences du contrat.
Les contrats à terme perpétuels utilisent normalement des paiements récurrents ou un autre mécanisme d'ajustement des prix pour maintenir leur valeur proche du marché de référence sous-jacent. Les bourses de crypto offshore utilisent couramment des paiements de financement échangés entre les traders longs et courts.
Kalshi n'a pas divulgué publiquement comment son produit WTI resterait aligné sur le prix de référence du pétrole sous-jacent. La méthode devrait devenir plus claire si la bourse soumet ses conditions de contrat proposées à la CFTC.
Les contrats à terme WTI existants ont également un lien direct avec le marché physique du pétrole. Le contrat de référence du CME Group représente 1 000 barils et utilise une livraison physique à Cushing, Oklahoma. Plus d'un million de contrats à terme et d'options WTI sont négociés quotidiennement, selon la page produit du CME.
Le contrat rapporté de Kalshi pourrait utiliser un règlement en espèces ou une autre structure pour éviter la livraison physique. Aucune méthode de règlement n'a été confirmée car le dépôt réglementaire n'a pas été publié.
Le produit pétrolier prévu étendrait l'utilisation par Kalshi des contrats à terme perpétuels au-delà de la cryptomonnaie. La CFTC a approuvé le contrat perpétuel Bitcoin de la bourse le 29 mai en vertu de la réglementation 40.3 de la Commission.
Kalshi a commencé à proposer le contrat en juin. Comme indiqué précédemment, le contrat perpétuel Bitcoin réglementé a offert aux traders américains une exposition continue sans date d'expiration fixe.
L'approbation antérieure a établi que la CFTC peut traiter un contrat sans date d'expiration comme un produit à terme en vertu du Commodity Exchange Act. Elle n'a pas automatiquement autorisé Kalshi à lister des contrats perpétuels liés à d'autres actifs.
Chaque nouveau produit reste soumis aux exigences applicables de la CFTC. Le régulateur peut examiner si sa conception empêche la manipulation, fournit une découverte des prix fiable et est conforme aux limites destinées à protéger les participants du marché.
Le président de la CFTC, Michael Selig, a ensuite défendu le traitement des contrats à terme perpétuels par le régulateur. Il a déclaré que la loi américaine existante n'exige pas que chaque contrat à terme ait une date d'expiration prédéterminée.
Selig a également rejeté les allégations selon lesquelles les perpétuels américains réglementés offriraient automatiquement l'effet de levier extrême observé sur certaines plateformes offshore. Dans une couverture connexe, le président de la CFTC a déclaré que les contrats perpétuels réglementés restent soumis aux contrôles de levier et de risque nationaux.
Kalshi prévoit de rendre le contrat WTI disponible en continu les jours de semaine. La négociation se déroulerait 24 heures sur 24 pendant cinq jours, laissant le marché fermé pendant une partie du week-end.
Le calendrier représente un compromis entre les heures de négociation des matières premières existantes et les marchés entièrement continus. Les prix du pétrole peuvent réagir fortement aux événements géopolitiques, aux perturbations de la production et aux annonces politiques qui surviennent pendant que les bourses réglementées sont fermées.
Les partisans d'heures de négociation plus longues soutiennent qu'un accès continu permet aux participants du marché de réagir immédiatement. Les critiques avertissent que les périodes de nuit ou de week-end peuvent avoir une liquidité plus faible, des spreads plus larges et moins de teneurs de marché.
Ces préoccupations peuvent devenir plus graves sur les marchés de l'énergie, car les participants commerciaux utilisent les contrats à terme pour couvrir la production et la consommation physiques. Un produit perpétuel pourrait également se comporter différemment des contrats à terme datés lorsque le marché pétrolier passe en contango ou en backwardation.
Le contango se produit lorsque les contrats à plus longue échéance se négocient au-dessus des prix à court terme. La backwardation décrit la structure inverse. Ces relations de prix reflètent les coûts de stockage, les conditions d'approvisionnement et la demande de livraison immédiate.
Le dépôt de Kalshi devra expliquer comment le contrat perpétuel reflète ces structures de marché sans s'appuyer sur un seul mois de livraison. La formule de financement ou d'ajustement des prix sera essentielle pour comprendre cette relation.
L'expansion de Kalshi intervient alors que le CME Group conteste la décision de la CFTC de classer les contrats perpétuels comme des contrats à terme plutôt que des swaps. Le PDG du CME, Terry Duffy, a fait valoir que les produits sans date d'expiration devraient relever du cadre des swaps créé par la loi Dodd-Frank.
Le CME a menacé de poursuites judiciaires concernant l'approbation par le régulateur des contrats perpétuels de crypto. Comme crypto.news l'a rapporté, le différend porte sur la question de savoir si les produits perpétuels peuvent légalement être qualifiés de contrats à terme ordinaires.
Le désaccord devient plus direct lorsque l'actif sous-jacent est le brut WTI. Le CME exploite le marché américain réglementé dominant pour les contrats à terme WTI et détient des accords de licence liés aux prix de référence de l'énergie.
Un perpétuel WTI de Kalshi pourrait donc concurrencer une franchise de matières premières établie plutôt que seulement les bourses de cryptomonnaies offshore. Cependant, la taille, la clientèle et la conception du règlement du produit proposé restent inconnues.
Le CME prépare également des contrats à terme WTI plus petits avec une négociation continue tout au long de la semaine, en attendant l'examen réglementaire. Son site web annonce des contrats de 10 barils prévus qui offriraient un accès aux marchés pétroliers mondiaux à tout moment.
La CFTC devra évaluer le contrat de Kalshi indépendamment du différend commercial plus large. L'approbation n'est pas garantie, et le rapport de Bloomberg n'a pas fourni de calendrier réglementaire au-delà du dépôt prévu.
La prochaine étape confirmée sera la soumission de Kalshi à la CFTC. Un dépôt public devrait inclure les spécifications du contrat, le prix de référence, le processus de règlement, les limites de position et les garanties contre la manipulation.
Il devrait également expliquer le calendrier de négociation et les procédures pour les périodes où les marchés physiques et à terme sous-jacents sont moins actifs. Les règles de marge et de liquidation détermineront comment la bourse gère les fortes fluctuations des prix du pétrole.
Le processus de dépôt aura également son importance. Kalshi a précédemment demandé l'approbation formelle de la CFTC pour son perpétuel Bitcoin en vertu de la réglementation 40.3 au lieu de s'appuyer sur une auto-certification immédiate.
Si Kalshi utilise le même processus pour le WTI, le régulateur peut approuver le produit, le rejeter ou prolonger son examen tout en demandant des informations supplémentaires. Le produit ne peut être considéré comme confirmé tant que le dépôt n'est pas soumis et que la CFTC n'a pas terminé le processus applicable.
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