Les régulateurs américains ont manqué la date limite d'un an fixée par le GENIUS Act pour l'élaboration de la réglementation, laissant le cadre fédéral des stablecoins en attente de sa mise en œuvre finale, même si les acteurs de l'industrie affirment que la loi a déjà accéléré l'adoption institutionnelle.
Selon les dossiers d'élaboration des règles fédérales et les propositions réglementaires examinés après la date limite du 18 juillet, aucune des agences clés chargées de la mise en œuvre du Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act n'a achevé ses règles finales, malgré l'exigence du Congrès de le faire dans un délai d'un an après la promulgation de la loi.
Le président Donald Trump a promulgué le GENIUS Act le 18 juillet 2025, créant ainsi le premier cadre fédéral autonome pour les stablecoins de paiement aux États-Unis.
La législation a établi des exigences en matière de réserves, de rachat, de divulgation, de licences et de supervision pour les émetteurs, tout en demandant au Bureau du contrôleur de la monnaie, à la Réserve fédérale, à la Federal Deposit Insurance Corporation, à la National Credit Union Administration, au Département du Trésor et aux régulateurs des États de finaliser les règlements d'application par le biais du processus de notification et de commentaires dans un délai d'un an.
Bien que la date limite soit désormais dépassée, la loi ne stipule pas que le non-respect de celle-ci retarde la date d'entrée en vigueur de la loi ou suspend ses exigences. Au lieu de cela, une grande partie du cadre reste définie par la législation elle-même, tandis que les agences continuent de travailler sur les détails opérationnels qui régiront la conformité et la supervision.
Pour les entreprises qui développent des produits autour des stablecoins, cependant, le retard réglementaire est devenu l'un des principaux sujets de discussion un an après l'adoption de la loi.
S'exprimant auprès de crypto.news, Diogo Cassinelli, responsable des ventes et des partenariats chez Trace Finance, a déclaré que cet anniversaire est l'occasion d'évaluer à la fois les progrès réalisés dans le cadre du GENIUS Act et les problèmes qui restent à résoudre.
« Cette semaine marque un an depuis la promulgation du GENIUS Act, et cet anniversaire est une étape utile pour réfléchir au chemin parcouru par l'industrie et à ce qu'il reste à faire », a déclaré Cassinelli.
Bien qu'il ait décrit la création d'un cadre fédéral pour l'émission de stablecoins comme « une étape incroyable », il a soutenu que les questions opérationnelles allant au-delà de l'émission continuent de ralentir l'adoption.
Selon Cassinelli, la question non résolue est de savoir comment les stablecoins circulent dans le système bancaire traditionnel et qui est finalement responsable de ces transactions. Il a déclaré que cette lacune est l'une des raisons pour lesquelles les législateurs et les acteurs de l'industrie portent une attention particulière au projet de loi Digital Asset Market Clarity Act, ou CLARITY Act, qui devrait établir un cadre plus large de structure de marché pour les actifs numériques.
Cassinelli a déclaré que l'incertitude réglementaire n'a pas empêché les entreprises de fintech de développer des produits de paiement transfrontaliers, mais qu'elle a rendu l'expansion plus lente et plus coûteuse car chaque relation bancaire exige que les institutions effectuent leur propre évaluation de conformité au lieu de s'appuyer sur une norme fédérale commune.
« Le processus à lui seul ajoute des mois à des délais qui devraient prendre des semaines », a-t-il déclaré, ajoutant que ces coûts augmentent chaque fois que les entreprises pénètrent de nouveaux marchés ou intègrent de nouveaux partenaires bancaires.
Pour l'avenir, Cassinelli a déclaré que l'adoption du CLARITY Act permettrait aux banques et aux fournisseurs de paiement d'approuver plus rapidement les services liés aux stablecoins, car les attentes en matière de conformité seraient déjà établies au niveau fédéral.
« Un cadre définitif signifie que les banques et les fournisseurs de paiement peuvent dire oui plus rapidement », a-t-il déclaré.
« CLARITY offre une voie définitive aux grandes institutions pour transférer des fonds avec des stablecoins, tout en donnant aux startups une feuille de route claire pour construire pour ces institutions. »
Plusieurs des plus importantes règles d'application restent au stade de la proposition malgré la date limite statutaire.
L'OCC avait précédemment proposé des normes couvrant les actifs de réserve, les capitaux, la liquidité, la garde, la déclaration et la gestion des risques pour les émetteurs sous sa supervision. La FDIC a ensuite publié sa propre proposition traitant des normes prudentielles, des exigences de réserve, du rachat, de la garde, du traitement des capitaux et de la gestion des dépôts tokenisés détenus par les institutions supervisées.
Entre-temps, la NCUA a publié des propositions distinctes de licences et d'opérations, les commentaires sur son dernier ensemble se clôturant un jour seulement avant la date limite du 18 juillet, rendant l'achèvement de la règle impossible par le processus normal d'élaboration des règles.
Le Trésor n'a pas encore finalisé de directives expliquant quand les cadres de stablecoin des États sont considérés comme « substantiellement similaires » au régime fédéral, une décision importante car les émetteurs détenant moins de 10 milliards de dollars de stablecoins en circulation peuvent rester sous la supervision de l'État si leur cadre réglementaire reçoit la certification du Trésor.
Dans le même temps, la Réserve fédérale, FinCEN, l'OCC, la FDIC et la NCUA ont conjointement proposé des exigences d'identification des clients pour les participants au marché primaire, tandis que des propositions supplémentaires de lutte contre le blanchiment d'argent et de sanctions de la part de FinCEN et du Bureau de contrôle des avoirs étrangers restent également à l'étude.
Étant donné que plusieurs périodes de consultation s'étendent jusqu'en août, au moins une partie du cadre réglementaire ne peut être finalisée avant la date limite d'un an.
Pour les investisseurs, la première année du GENIUS Act a tout de même produit des changements mesurables sur le marché des stablecoins.
Alex Witt, associé gérant chez Verda Ventures, a déclaré à crypto.news que la législation a déjà atteint l'un de ses principaux objectifs en encourageant la participation institutionnelle.
« Un an après, le GENIUS Act a clairement réussi en tant que signal de légitimation », a déclaré Witt.
Il a souligné que la capitalisation boursière des stablecoins dépasse les 300 milliards de dollars, les volumes de transactions ont quadruplé, des acteurs institutionnels tels que Fidelity et Ripple ont obtenu des licences, et Tether a lancé son produit USA₮ via Anchorage, comme preuves que l'adoption a continué malgré des réglementations inachevées.
Dans le même temps, Witt a soutenu que la mise en œuvre a « beaucoup de retard » car six agences fédérales devaient finaliser les règles d'ici le 18 juillet, mais n'en ont encore achevé aucune.
Selon Witt, l'absence de réglementations finales signifie que l'industrie continue d'opérer selon des pratiques de divulgation héritées, tandis que les approbations de licences et les décisions d'accès à la Réserve fédérale se produisent avant que le cadre réglementaire complet ne soit en place.
« Les éléments non résolus, l'interdiction de rendement "fuyante" qui pousse les capitaux à l'étranger et la date d'entrée en vigueur de la clause de sauvegarde de janvier 2027, signifient que le véritable test de la loi se situe encore dans les six prochains mois, et non dans l'année écoulée », a-t-il déclaré.
Offrant plus de perspectives sur la question, Ashley Ebersole, co-fondatrice et directrice juridique de tx et ancienne avocate principale à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, a établi une distinction similaire entre la législation elle-même et sa mise en œuvre.
« Un an après sa promulgation, il est juste de dire que le GENIUS Act a fourni un cadre qui a établi des mandats structurels, mais a échoué dans sa mise en œuvre », a déclaré Ebersole à crypto.news.
Selon Ebersole, l'inscription des stablecoins de paiement dans le droit fédéral a donné aux institutions la confiance nécessaire pour accroître leur participation. Elle a déclaré que l'offre de stablecoins a augmenté d'environ 55 milliards de dollars depuis l'entrée en vigueur de la loi, tandis que les actifs tokenisés du Trésor américain sont passés d'environ 3,9 milliards de dollars à près de 9 milliards de dollars. Elle a ajouté que six catégories distinctes d'actifs du monde réel ont maintenant dépassé 1 milliard de dollars en valeur, attribuant une partie de cette croissance à la certitude réglementaire créée par la loi.
Ebersole a néanmoins décrit les retards dans l'élaboration des règles comme le plus grand défi d'exécution de la législation. Elle a noté que les agences ont manqué le délai d'un an malgré l'exigence du Congrès de la mettre en œuvre au cours de cette période, laissant huit propositions majeures toujours en attente d'achèvement.
Selon Ebersole, de nombreuses institutions ont aligné leur planification de conformité sur le calendrier législatif initial, faisant des retards administratifs un revers, même si la loi contient une clause de sauvegarde statutaire pour la mise en œuvre au 18 janvier 2027.
Elle a également déclaré que les stablecoins sont devenus une couche de règlement essentielle pour les actifs tokenisés, arguant que la législation a réduit l'incertitude concernant l'infrastructure blockchain institutionnelle à long terme.
Ebersole a identifié l'interdiction du rendement payé par l'émetteur comme l'une des plus grandes questions à l'approche de la deuxième année du cadre.
« Une question définitive pour 2027 concerne l'interdiction de rendement », a-t-elle déclaré, expliquant que les protocoles de finance décentralisée et les produits "wrapped" peuvent continuer à offrir des rendements similaires à des intérêts par d'autres mécanismes, même si le GENIUS Act et le cadre MiCA (Markets in Crypto-Assets) de l'Europe interdisent aux émetteurs de payer directement du rendement aux détenteurs de tokens.
Jay File, PDG et directeur financier de Lite Strategy, cotée au Nasdaq, a également souligné l'environnement réglementaire international plutôt que le seul retard dans l'élaboration des règles.
« Le GENIUS Act est le premier cadre fédéral sérieux pour les stablecoins », a déclaré File à crypto.news.
« Associé à la base d'application de MiCA en Europe, nous approchons d'un moment où le risque réglementaire qui a causé l'hésitation institutionnelle est enfin en train d'être éliminé. »
File a ajouté que les développements réglementaires dans plusieurs juridictions font progresser les actifs numériques vers la « légitimité, la clarté et l'accès institutionnel », ce qu'il a décrit comme bénéfique pour l'industrie.
L'attention se tourne maintenant vers le projet de loi CLARITY Act, que les législateurs continuent de négocier au Congrès. Bien que les discussions sur les dispositions éthiques et d'autres questions en suspens restent non résolues, les partisans, y compris le représentant Bryan Steil, ont fait valoir que la législation établirait des règles plus claires pour le marché plus large des actifs numériques après que le GENIUS Act a créé le premier cadre fédéral pour les stablecoins de paiement.
