La Financial Conduct Authority (FCA) britannique a informé les entreprises de crypto de la manière dont son futur cadre réglementaire s'appliquera à elles, en publiant des directives sur le périmètre réglementaire mercredi, deux semaines avant l'ouverture des candidatures pour l'autorisation.
Ces directives couvrent l'émission de stablecoins éligibles, la gestion de plateformes de trading, la négociation et l'organisation de transactions, la sécurisation des cryptoactifs et l'organisation du staking, et précisent quelles activités nécessitent l'approbation de la FCA. La période de dépôt des demandes s'étend du 30 septembre au 28 février 2027, et le régime lui-même entrera en vigueur le 25 octobre 2027.
"Ces directives apportent aux entreprises la clarté qu'elles réclamaient, afin qu'elles puissent se préparer en toute confiance", a déclaré David Geale, directeur exécutif de la FCA en charge des consommateurs, des paiements et de la concurrence.
Les règles vont bien au-delà des entreprises basées au Royaume-Uni. Le Parlement a étendu sa portée territoriale de sorte que les entreprises étrangères qui traitent, organisent ou sécurisent des cryptoactifs pour les consommateurs de détail britanniques sont considérées comme exerçant une activité au Royaume-Uni, a déclaré Michelle Kirschner, associée chez Gibson Dunn, et l'exclusion des personnes étrangères sur laquelle les entreprises s'appuient habituellement "n'est tout simplement pas disponible pour ces activités".
Deux limites s'appliquent : les activités purement institutionnelles menées depuis l'étranger sont en grande partie épargnées, de même que les entreprises qui n'atteignent les consommateurs britanniques que par l'intermédiaire d'un courtier ou d'une plateforme de trading autorisé au Royaume-Uni. "L'intention politique est claire", a déclaré Kirschner. "Si une entreprise souhaite un accès direct aux clients de détail britanniques, elle doit s'établir sur le territoire et obtenir une autorisation".
La date limite de février est plus importante qu'il n'y paraît. Postuler durant la période d'ouverture déclenche des dispositions de sauvegarde statutaires qui permettent à une entreprise de continuer à opérer pendant que la FCA l'évalue, a déclaré Thomas Brown, associé chez Shoosmiths. En cas de non-respect, la demande est toujours acceptée, mais sans cette couverture, une entreprise non encore autorisée d'ici octobre 2027 "sera probablement limitée au service des arrangements contractuels existants et pourrait être incapable d'intégrer de nouveaux clients ou de se lancer dans de nouvelles affaires".
Jusqu'à l'octroi des autorisations qui prendront effet le 25 octobre 2027, les enregistrements existants en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et le régime des promotions financières continuent de régir. "Il ne sera pas question que quiconque soit autorisé plus tôt", a déclaré Kirschner, bien qu'une candidature précoce offre un temps de préparation supplémentaire. Brown a mis en garde les entreprises contre le fait de considérer février 2027 comme une "date cible plutôt qu'une date limite".
Le gouvernement a modifié la législation sous-jacente pour ajouter des exclusions et des clarifications ciblées, et la FCA consultera en octobre sur la manière dont les directives devraient évoluer. Cette consultation couvrira les stablecoins éligibles au Royaume-Uni, le trading propriétaire et la tenue de marché, certains fournisseurs de technologie, les protocoles décentralisés, les arrangements de conservation impliquant des dépositaires centraux de titres, et les promotions financières.
Lorsque la FCA a finalisé son règlement en juin, elle a déclaré que le régime s'appliquerait à la DeFi là où il existe une "entité de contrôle identifiable", un terme que ni la législation ni le régulateur n'ont défini. Brown a énuméré ce qui serait probablement pris en compte, notamment une fondation ou une entreprise contrôlant le développement, une équipe ayant l'autorité de déployer des mises à niveau, toute personne capable de modifier les paramètres fondamentaux, les participants de DAO avec un pouvoir de gouvernance concentré, les entités détenant des actifs de trésorerie, les opérateurs d'interfaces utilisateur, et toute personne tirant un bénéfice commercial du protocole.
Mais la FCA a refusé de publier des exemples concrets, insistant sur une évaluation au cas par cas. Les questions les plus difficiles, y compris ce qui se passe lorsque plusieurs parties pourraient chacune être éligibles, "ont été reportées par la FCA plutôt que résolues", a déclaré Kirschner, bien qu'elle ait noté que cela "reflète un problème de périmètre véritablement complexe qu'aucune juridiction majeure n'a encore réussi à résoudre".
La législation a été établie en février, la FCA a consulté en avril, les règles ont été finalisées en juin, les directives sur le périmètre sont arrivées cette semaine, le portail ouvre ce mois-ci, et le régime commencera dans un peu plus d'un an. La Banque d'Angleterre, qui supervisera les stablecoins systémiques, a remplacé les plafonds de détention individuels par une limite d'émission de 40 milliards de livres sterling en juin.
L'annonce de la FCA est tombée un jour après que le Sénat américain a refusé de faire avancer le "Clarity Act", laissant la surveillance aux États-Unis à ce que Kirschner a qualifié de "mosaïque agence par agence qu'une future administration pourra réécrire". La Grande-Bretagne dispose d'une loi, d'un règlement, de directives et d'une date d'entrée en vigueur fixe, a-t-elle souligné, ce qui signifie que "pour les conseils d'administration prenant des décisions pluriannuelles sur l'endroit où s'implanter, cette certitude a une grande valeur".
Brown s'attend à ce que le résultat soit "une division du marché", avec des entreprises recherchant la crédibilité institutionnelle et les relations bancaires attirées par la Grande-Bretagne, tandis que "les petites entreprises et les projets DeFi hautement expérimentaux pourraient continuer à privilégier les juridictions avec des charges réglementaires plus légères". L'avantage du Royaume-Uni, a-t-il dit, "ne sera probablement pas une réglementation minimale".
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