La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a présenté vendredi l'un de ses arguments les plus directs à ce jour contre les stablecoins libellés en euros, affirmant que les risques pour la stabilité financière et la transmission de la politique monétaire l'emportaient sur tout avantage pour la position mondiale de l'euro.

S'exprimant lors du Forum économique LatAm de la Banque d'Espagne en Espagne, Lagarde a contesté l'idée que l'Europe ait besoin de son propre écosystème de stablecoins, une position que le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, avait publiquement soutenue en février.

"L'argument en faveur de la promotion des stablecoins libellés en euros est bien plus faible qu'il n'y paraît", a-t-elle déclaré.

Le cœur de son argument était une séparation entre ce qu'elle a appelé la fonction monétaire des stablecoins — étendre la portée de la monnaie de réserve — et leur fonction technologique, qui, selon elle, peut être assurée par des infrastructures publiques ancrées dans la monnaie de banque centrale.

La tâche de l'Europe, a-t-elle soutenu, n'est pas simplement de "reproduire des instruments développés ailleurs".

Les compromis spécifiques qu'elle a cités incluent les ruées bancaires et les événements de dé-peg qui ont secoué les marchés lors de l'épisode SVB-Circle en 2023, la substitution des dépôts qui réduit le canal de prêt bancaire dans le système financier européen dépendant des banques, et un risque de fragmentation plus large.

Elle a également fait référence à un document de travail de la BCE de mars qui avertissait qu'une adoption généralisée des stablecoins poserait des risques majeurs pour les banques de la zone euro et la souveraineté monétaire de l'institution, en particulier lorsqu'ils sont liés à des devises étrangères.

Lagarde a plutôt souligné les propres projets de règlement de gros tokenisés de la BCE — Pontes et Appia — comme l'infrastructure appropriée pour les ambitions de finance numérique de l'Europe, parallèlement à une intégration plus profonde des marchés de capitaux par le biais de l'union de l'épargne et des investissements.

Une rhétorique familière

Le discours s'inscrit dans un schéma cohérent de la présidente de la Banque centrale européenne.

En septembre 2025, Lagarde avait déjà appelé à une surveillance plus stricte des émetteurs de stablecoins non-UE lors d'une conférence, exigeant une application plus rigoureuse de MiCAR pour empêcher les émetteurs étrangers d'exposer les réserves de l'UE à des ruées. Ses avertissements sur les stablecoins remontent également à au moins 2023, lorsqu'elle avait affirmé qu'ils posaient des risques de confidentialité plus importants qu'un euro numérique, selon The Block.

Le discours de vendredi a transformé ce scepticisme de longue date en un défi direct spécifiquement au cas des stablecoins en euros.

L'escalade de la rhétorique de Lagarde est notable compte tenu de l'élan croissant des banques et des entreprises de paiement européennes vers le lancement de leurs propres produits sous MiCAR.

Un consortium de 12 grands prêteurs européens s'efforce déjà de concurrencer dans cet espace. Opérant sous une coentreprise néerlandaise nommée Qivalis, le groupe vise un lancement commercial d'un stablecoin libellé en euros et réglementé par MiCA au second semestre 2026.

Le débat se déroule sur un marché déséquilibré.

Les stablecoins adossés au dollar américain représentent l'écrasante majorité de l'offre totale de stablecoins, tandis que les jetons non libellés en dollars ne représentent qu'une fraction du marché, selon le tableau de bord de données de The Block.

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