Crypto.com a rapproché son activité de dérivés aux États-Unis des contrats à terme sur actions individuelles après que le North American Derivatives Exchange a déposé un formulaire 1-N auprès de la SEC le 14 septembre, l'enregistrement de la notification étant devenu effectif le même jour.
La notification de la SEC indique que Nadex s'est enregistrée en tant que bourse nationale de valeurs mobilières uniquement pour la négociation de produits à terme sur titres en vertu de l'article 6(g) du Securities Exchange Act, tandis que le régulateur a formellement accusé réception du dépôt le 16 septembre.
Cette distinction est importante pour l'état factuel du déploiement. Selon les propres règles de la SEC, le formulaire 1-N est une notification d'enregistrement, et non une demande conventionnelle exigeant de la Commission qu'elle approuve la bourse par un vote affirmatif. La SEC a précédemment expliqué que le dépôt ne l'oblige pas à déterminer spécifiquement si chaque règle boursière ou produit proposé est conforme au Securities Exchange Act.
Nadex a déposé sa demande sous son nom légal, North American Derivatives Exchange, Inc., opérant sous le nom de Crypto.com Derivatives North America. Son formulaire 1-N de 515 pages identifie la bourse basée à Chicago comme un marché contractuel désigné existant par la CFTC, cherchant un enregistrement de notification auprès de la SEC pour les contrats à terme sur titres.
L'enregistrement en vertu de l'article 6(g) est disponible pour un marché contractuel désigné par la CFTC qui limite son activité en valeurs mobilières aux contrats à terme sur titres et à certains produits à terme ou d'options autorisés. La SEC stipule que l'enregistrement devient effectif au moment même où la notification du formulaire 1-N est soumise, ce qui place la date d'entrée en vigueur de l'enregistrement de Nadex au 14 septembre plutôt qu'à la date d'accusé de réception du 16 septembre.
Nadex opère déjà sous la supervision de la CFTC. Les registres actuels du régulateur listent la bourse comme un marché contractuel désigné datant de 2004, tandis que sa branche de compensation est enregistrée en tant qu'organisme de compensation de dérivés autorisé à compenser les contrats à terme sur marge et les dérivés entièrement garantis.
Le dépôt indique que l'accès direct aux contrats à terme sur titres sera limité aux membres qualifiés de la bourse. Les entreprises détenant des comptes clients pour ces produits doivent être des commissionnaires de contrats à terme enregistrés et des courtiers-négociants enregistrés auprès de la SEC, tandis que certains teneurs de marché peuvent se connecter via des membres compensateurs agréés.
Les ordres seront exécutés via un système de correspondance entièrement électronique utilisant la priorité prix-temps. La bourse prévoit d'accepter les ordres au marché et les ordres à cours limité, la compensation étant effectuée par des membres qualifiés connectés à une agence de compensation enregistrée.
Le formulaire 1-N contient beaucoup plus de détails que l'accusé de réception de deux pages de la SEC. L'annexe I indique que Crypto.com Derivatives North America prévoit des contrats à terme à règlement en espèces sur des actions individuelles et pourrait inclure ultérieurement des fonds négociés en bourse.
Son calendrier initial nomme 10 titres de référence proposés : Apple, Advanced Micro Devices, Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Micron Technology, Nvidia, Tesla et SpaceX. Neuf sont des sociétés cotées en bourse, tandis que SpaceX reste une entreprise privée.
Le dépôt n'indique pas que les 10 produits sont actuellement négociés. Il précise que Nadex prévoit de soumettre des normes de cotation, des termes et conditions en vertu de l'article 19(b)(7) du Securities Exchange Act avant de coter les contrats à terme sur titres.
Une annexe opérationnelle distincte indique que la bourse prévoit de facturer 0,10 $ pour chaque contrat à terme sur titres d'une action. Nadex peut imposer d'autres frais réglementaires, de données, de connectivité et des frais connexes aux membres qualifiés.
Les heures de négociation n'ont pas été fixées uniformément pour les produits boursiers proposés. Le dépôt indique que Nadex opère certains produits entièrement garantis et sur marge 24 heures sur 24 lorsque des prix de marché sous-jacents fiables sont disponibles, tandis que les contrats à terme sur titres individuels suivront les heures de négociation spécifiées dans leurs propres dépôts de produits.
Un détail du dépôt semble daté. Nadex a écrit qu'elle avait l'intention de lancer des contrats à terme sur titres le 9 septembre, cinq jours avant la soumission du formulaire 1-N le 14 septembre. Aucune annonce publique ultérieure de Nadex examinée pour ce rapport n'a confirmé que les contrats boursiers proposés avaient commencé à être négociés le 9 septembre.
Une recherche dans la base de données actuelle des produits à terme sur titres de la CFTC n'a pas révélé de certification Nadex pour les dix contrats listés dans l'annexe I. La base de données montre des certifications de contrats à terme sur titres de la CME en juin et juillet, y compris des contrats sur Apple, Amazon, Nvidia, Tesla et d'autres actions.
Kris Marszalek, PDG de Crypto.com, a déclaré après l'accusé de réception de la SEC que l'entreprise travaillait avec la SEC et la CFTC sur des contrats à terme perpétuels liés à des actions individuelles américaines.
« Nous travaillons avec la SEC et la CFTC pour proposer des perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis », a écrit Marszalek, ajoutant que l'entreprise souhaite combiner les structures de marché des actifs numériques avec les marchés de capitaux américains. Sa déclaration décrit un travail avec les régulateurs, et non un lancement de contrats à terme perpétuels approuvé.
Les contrats à terme perpétuels n'ont pas les dates d'expiration fixes utilisées par les contrats à terme conventionnels. Des mécanismes de financement sont couramment utilisés pour maintenir leurs prix proches de la valeur de l'actif de référence sous-jacent.
Les perpétuels liés aux actions soulèvent une question réglementaire supplémentaire car les produits basés sur des titres individuels relèvent du cadre commun SEC-CFTC des contrats à terme sur titres. Crypto.com n'a pas divulgué le levier proposé, les règles de taux de financement, les actions prises en charge ou la date de lancement de ses contrats perpétuels prévus.
Coinbase a suivi une voie similaire. Comme l'a rapporté la couverture du dépôt de contrats perpétuels sur actions de Coinbase, Coinbase Derivatives a déposé son propre formulaire 1-N tandis que Coinbase Financial Markets a soumis une notification de courtier-négociant connexe alors que l'entreprise travaille à la mise en place de contrats perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis. Les dépôts n'ont pas identifié de date de lancement ou de limites de levier.
Kalshi est allé plus loin dans les perpétuels crypto et a discuté séparément des produits liés aux actions. Dans la couverture des plans de perpétuels sur actions de Kalshi, il a été rapporté que l'entreprise préparait environ 60 contrats à terme perpétuels liés à des actions et des ETF, y compris Tesla, Apple et Nvidia. Ces contrats d'actions proposés n'avaient pas reçu d'approbation finale au moment de ce rapport.
La CME est entrée sur le marché des contrats à terme sur actions individuelles via des contrats datés traditionnels plus tôt en 2026. Les registres de la CFTC montrent des produits certifiés liés à des sociétés telles qu'Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla, fournissant un point de référence réglementé existant aux États-Unis pour la catégorie de produits que Nadex prévoit d'intégrer.
Le dépôt de Nadex auprès de la SEC montre une structure d'entreprise qui a changé plus tôt cette année. L'annexe F indique qu'OG Markets US, Inc. a acquis la pleine propriété (100 %) de Crypto.com Derivatives North America le 15 juin, tandis que les opérations quotidiennes de la bourse restent sous la direction de sa propre équipe de gestion.
Le dépôt décrit Nadex comme opérant sous deux marques pour son activité réglementée par la CFTC : Crypto.com Derivatives North America et OG.com. OG Markets US est identifié comme la société mère directe de Nadex.
OG.com s'est ensuite décrite comme une entreprise indépendante suite à une scission stratégique de Crypto.com. Dans un communiqué du 8 septembre, la société a déclaré qu'un investissement de Citadel Securities avait évalué OG.com à 5 milliards de dollars dans le cadre d'une transaction plus large de Crypto.com.
Robinhood a accepté, dans le cadre de la même annonce, d'acheminer une partie de son volume de marché de prédiction aux États-Unis via l'infrastructure d'échange et de compensation réglementée d'OG.com et de prendre des participations dans OG.com et Crypto.com. Les premiers contrats événementiels soutenus par OG sur Robinhood ont commencé à être déployés le 8 septembre.
Pour les contrats à terme sur actions proposés, Nadex doit encore déposer les normes de cotation et les conditions au niveau du produit référencées dans son formulaire 1-N. Crypto.com n'a pas annoncé quand le premier des 10 contrats à règlement en espèces nommés commencera à être négocié, et les perpétuels sur actions individuelles proposés par Marszalek restent en discussion avec la SEC et la CFTC.
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