Coinbase a lancé quatre produits d'actions américaines adossés 1:1 sur Base, permettant aux investisseurs non-américains éligibles de négocier une exposition à Apple, NVIDIA, Meta et Alphabet 24 heures sur 24.

Base a annoncé le 25 août que les actions tokenisées de Coinbase sont désormais disponibles nativement sur le réseau de couche 2 d'Ethereum, déplaçant un produit précédemment offert par l'échange vers un environnement onchain ouvert.

La liste initiale comprend NVIDIA sous le symbole boursier NVDAc, Meta sous METAc, Apple sous AAPLc et Alphabet sous GOOGLc. Base a publié un prospectus et une adresse de contrat distincts pour chaque actif, demandant aux utilisateurs de vérifier l'adresse avant d'acheter, car les jetons en dehors de la liste officielle n'ont pas été émis par Coinbase.

Les actions tokenisées de Coinbase utilisent une structure de propriété bénéficiaire

Selon la structure juridique du produit, chaque jeton B20 représente un intérêt bénéficiaire dans une action sous-jacente plutôt qu'un contrat synthétique qui ne fait que suivre son prix de marché.

Coinbase Onchain SPV Ltd., une société contrôlée par Coinbase et constituée à l'Abu Dhabi Global Market, émet formellement les titres. Selon le prospectus de NVIDIA, l'Autorité de régulation des services financiers a approuvé le document le 4 août en vertu des règles de l'ADGM.

Pour chaque jeton émis, la société à vocation spéciale détient initialement une action correspondante via un compte de garde ségrégué. Le prospectus identifie Alpaca Securities, un courtier-négociant enregistré auprès de la SEC et membre de la FINRA et du SIPC, comme le courtier et le dépositaire responsable de l'achat, de la vente et de la détention des titres sous-jacents.

Les actions déposées sont détenues en fiducie pour les détenteurs de jetons, selon le dépôt. Sous réserve de la validité des accords de fiducie en vertu du droit de l'ADGM, les actifs ne feraient pas partie de la propriété de l'émetteur si la société à vocation spéciale entrait en faillite ou en insolvabilité.

Base décrit les jetons comme des droits bénéficiaires qui offrent une exposition économique directe aux sociétés cotées. Bien que Coinbase ait promu la structure comme des "actions tokenisées réellement adossées 1:1", le prospectus établit une distinction entre l'exposition bénéficiaire et l'enregistrement direct en tant que propriétaire légal de chaque action sous-jacente.

Les détenteurs ne reçoivent pas non plus de droits de vote automatiques dans la société sous-jacente. Le dépôt stipule que les détenteurs vérifiés, ou "vested", peuvent envoyer des instructions de vote à l'émetteur, qui peut essayer de voter les actions en garde en leur nom, sous réserve de la loi applicable, des délais et des limites pratiques.

En juillet, crypto.news a rapporté les préparatifs de Base après que le fondateur du réseau, Jesse Pollak, a reconnu que Robinhood avait pris les devants en plaçant des produits liés aux actions dans un environnement compatible Ethereum.

« Nous sommes en retard sur Base et je suis frustré que ce soit le cas », a déclaré Pollak à l'époque, ajoutant que les entreprises étaient sur le point d'introduire des actions adossées 1:1.

Le B20 intègre les actions tokenisées dans Base DeFi

Une fois émises en tant que jetons B20, les produits d'actions peuvent être conservés dans des portefeuilles auto-dépositaires et interagir avec des applications décentralisées prises en charge. Base répertorie Aerodrome pour la liquidité des actions tokenisées, tandis qu'Aave, Morpho et Euler fournissent ou prévoient des fonctions de prêt et d'emprunt.

D'autres intégrations répertoriées incluent 0x, 1inch, KyberSwap et CoW Swap pour les échanges de jetons. Chainlink fournit une infrastructure de données de prix, tandis que LI.FI et Jumper prennent en charge les services liés aux transferts et échanges inter-chaînes.

De telles intégrations permettent à un jeton de transiter par plusieurs applications. Par exemple, un détenteur éligible peut négocier un jeton d'action via un échange décentralisé et l'utiliser plus tard comme garantie au sein d'un marché de prêt pris en charge, en fonction des règles et de la disponibilité de chaque protocole.

Les échanges peuvent se poursuivre en dehors des heures de bourse américaines régulières, y compris les week-ends et les jours fériés américains. Les actions traditionnelles cotées sur le Nasdaq ou la Bourse de New York continuent d'être négociées pendant leurs sessions établies, ce qui signifie que les prix sur les plateformes décentralisées pourraient bouger lorsque le marché primaire du titre sous-jacent est fermé.

Base a déclaré que des symboles boursiers supplémentaires seront introduits dans les semaines à venir, sous réserve d'approbation réglementaire. Les nouvelles cotations utiliseraient le même cadre B20, permettant aux applications déjà intégrées au standard de prendre en charge les actifs ultérieurs sans construire un système distinct pour chaque action.

Ce lancement fait suite au déploiement en juin par Coinbase d'une exposition tokenisée liée à NVIDIA, Alphabet, Strategy, BitMine et SpaceX. À l'époque, Coinbase avait déclaré que ses produits prendraient en charge la négociation, le rachat et les distributions onchain liés aux actions sous-jacentes.

Les dividendes sont réinvestis après impôts et frais

Le prospectus ne prévoit pas que les dividendes soient versés directement aux détenteurs en espèces. Au lieu de cela, l'émetteur réinvestit généralement les distributions reçues de la société sous-jacente dans des actions supplémentaires, augmentant ainsi le montant des capitaux propres sous-jacents représentés par chaque jeton via un ratio de dépôt ajusté.

Avant le réinvestissement, la structure applique une retenue fiscale américaine. Selon le dépôt de NVIDIA, les dividendes versés aux détenteurs non-américains sont actuellement soumis à un taux de retenue de 30 %, à moins qu'une convention fiscale applicable ne le réduise.

L'émetteur facture également des frais de distribution égaux à 5 % de la valeur brute des dividendes ou autres distributions avant retenues fiscales et réinvestissement. Les opérations sur titres, les frais et autres coûts peuvent également modifier le ratio de dépôt au fil du temps.

Les détenteurs vérifiés peuvent demander un rachat sous forme d'actions sous-jacentes, de dollars américains ou d'un stablecoin accepté tel que l'USDC. Des frais de rachat de 0,05 % s'appliquent, tandis que l'émetteur, le courtier et le dépositaire peuvent effectuer des vérifications d'identité, de lutte contre le blanchiment d'argent, de sanctions et de juridiction avant de traiter la demande.

Le rachat n'est pas la même chose que la vente immédiate du titre sous-jacent au prix indiqué lors du dépôt d'un ordre. Le prospectus avertit que les examens de conformité, les procédures de règlement et les transactions de marché peuvent retarder le paiement, tandis que le prix reçu après une vente peut différer de la valeur disponible lorsque le détenteur a soumis l'ordre.

Les utilisateurs qui acquièrent des jetons via des marchés DeFi non réglementés peuvent rester « non validés » jusqu'à ce qu'ils satisfassent aux exigences de conformité de l'émetteur. Selon le dépôt, les détenteurs non validés ne peuvent pas racheter leurs jetons, recevoir les actions sous-jacentes ou soumettre des instructions de vote.

Les investisseurs américains ne peuvent pas accéder aux jetons d'actions Base

Bien qu'elles représentent des actions de sociétés cotées aux États-Unis, les actions tokenisées de Coinbase sur Base ne sont pas disponibles pour les personnes américaines. Les titres n'ont pas été enregistrés en vertu du Securities Act de 1933 ou auprès d'un régulateur de valeurs mobilières d'un État américain.

Coinbase propose les produits en vertu de la Régulation S, une exemption d'enregistrement auprès de la SEC couvrant certaines transactions sur titres effectuées en dehors des États-Unis. Le prospectus interdit l'offre, la vente ou la livraison des jetons aux États-Unis ou pour le compte ou au bénéfice d'une personne américaine.

Les clients américains peuvent utiliser séparément le service de courtage réglementé de Coinbase pour les actions conventionnelles et les fonds négociés en bourse (ETF). Coinbase Capital Markets propose ces titres par l'intermédiaire d'un courtier membre de la FINRA, l'exécution, la compensation et la garde étant gérées par Apex Clearing, mais l'arrangement est distinct des produits B20 disponibles sur Base.

La concurrence en dehors des États-Unis a continué de croître. Une comparaison des marchés tokenisés en août a placé la valeur totale suivie par Token Terminal près de 2,7 milliards de dollars, avec Ondo Finance en tête des émetteurs tandis que Binance bStocks et xStocks détenaient chacun plus de 600 millions de dollars.

Une analyse distincte du volume de juillet a révélé que la négociation d'actions tokenisées avait augmenté de 288 % au cours du mois, bien qu'un produit QQQ tokenisé représentait la majeure partie de l'activité du marché secondaire décentralisé.

Le prospectus de Coinbase avertit que les détenteurs peuvent perdre la totalité de leur investissement et que les prix des jetons peuvent diverger des actions sous-jacentes en raison de la liquidité, des fermetures de marché ou des perturbations. Il indique également que les règles du SIPC ne traitent pas directement de la structure de garde, laissant une incertitude quant à savoir si la protection en cas d'insolvabilité d'Alpaca s'appliquerait séparément à chaque détenteur ou uniquement au niveau de l'émetteur.