Les négociations concernant la loi américaine CLARITY, un vaste projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques, sont entrées dans leur phase finale, les analystes de JPMorgan indiquant que le nombre de points litigieux est passé de plus d'une douzaine à seulement deux ou trois questions fondamentales centrées sur les récompenses des stablecoins et la surveillance réglementaire.
Les discussions, qui se déroulent à Washington avant le cycle de mi-mandat de 2026, visent à intégrer un cadre fédéral durable pour les stablecoins et les marchés crypto plus larges à la loi GENIUS de l'année dernière, la première loi américaine à autoriser les stablecoins de paiement adossés au dollar.
Dans une note de recherche récente, JPMorgan a soutenu que l'adoption de la loi CLARITY pourrait devenir un catalyseur positif clé pour les marchés des actifs numériques au second semestre 2026 en réglant enfin le partage de juridiction entre la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission.
La bataille politique s'est concentrée sur l'ampleur de l'interdiction par le Congrès du rendement sur les soldes de stablecoins, une caractéristique devenue un moteur de revenus majeur pour les plateformes d'échange et les fournisseurs de portefeuilles.
Selon FinTech Weekly, le dernier projet de loi du Sénat « interdit le rendement passif sur les soldes de stablecoins » mais autorise « les récompenses basées sur l'activité liées aux programmes de fidélité, aux promotions, aux abonnements, aux transactions, aux paiements et à l'utilisation de la plateforme », la SEC, la CFTC et le Trésor ayant douze mois pour définir les limites précises et les règles anti-évasion.
Paul Grewal, directeur juridique de Coinbase, a déclaré à Fox Business que les négociateurs sont « très proches d'un accord » sur la formulation concernant le rendement et a indiqué qu'il s'attend à ce que le projet de loi progresse vers un examen et une approbation par la commission bancaire du Sénat, puis un vote en plénière après la pause parlementaire.
Les banques, menées publiquement par JPMorgan, ont pressé les législateurs de s'assurer que les produits stablecoins offrant un rendement soient soumis à une surveillance de niveau bancaire afin d'éviter ce qu'elles décrivent comme un arbitrage réglementaire par rapport aux dépôts traditionnels.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de JPMorgan cette semaine, le directeur financier Jeremy Barnum a averti que les stablecoins porteurs de rendement risquent de devenir « un outil d'arbitrage réglementaire à moins qu'ils ne soient soumis aux mêmes normes strictes de surveillance et de protection des consommateurs que les dépôts bancaires traditionnels », des remarques qui s'inscrivent directement au cœur des négociations sur la loi CLARITY.
La Maison Blanche a tenté de négocier un compromis en établissant une distinction entre le « rendement dormant » pour la simple détention d'un jeton et les récompenses liées aux transactions, une proposition récente décrite par Stewart Will, analyste chez BVNK, comme une tentative « d'empêcher une fuite massive des dépôts des banques traditionnelles vers les actifs numériques à haut rendement » tout en permettant aux stablecoins de fonctionner comme une couche de règlement à faible décote.
Pour les émetteurs tels que l'USD Coin, qui s'échange actuellement autour de 0,9998 $ avec une capitalisation boursière estimée à environ 78,6 milliards de dollars, la forme finale de la loi déterminera dans quelle mesure les plateformes pourront superposer des incitations aux soldes de base adossés au dollar sans déclencher les règles sur les valeurs mobilières ou bancaires.
Le projet de loi CLARITY interagit également avec la loi GENIUS, promulguée en 2025 pour exiger que les principaux stablecoins de paiement soient garantis à un pour un par des liquidités ou des bons du Trésor à court terme et qu'ils obtiennent une licence fédérale ou d'État en tant qu'émetteur de stablecoin de paiement autorisé.
Les analystes politiques de Brookings affirment que les stablecoins de paiement réglementés par la loi GENIUS se situent dans une catégorie distincte, en dehors des valeurs mobilières et des dépôts bancaires traditionnels, laissant à la loi CLARITY le soin de décider comment ces instruments s'intégreront aux marchés des capitaux, aux protocoles DeFi et à la monnaie bancaire tokenisée, tels que les projets de jetons de dépôt de JPMorgan.
Alors que les sénateurs s'empressent de finaliser le texte avant que la politique électorale ne se durcisse, JPMorgan a présenté l'approbation de la loi CLARITY d'ici mi-2026 comme un « catalyseur positif clé » qui pourrait débloquer la participation institutionnelle dans la crypto une fois que les règles des stablecoins, les limites de rendement et les mandats des agences seront finalement établis.
