La Commodity Futures Trading Commission des États-Unis a commencé à préparer les marchés financiers à ce que son président, Michael Selig, a qualifié de « tokenisation de masse », alors que l’agence s’efforce d’adapter les règles existantes à la blockchain, à l’intelligence artificielle et à la finance onchain.

Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré lors de la U.S. Treasury Market Conference du 22 septembre que les régulateurs doivent préparer les structures de marché existantes aux actifs du monde réel tokenisés, au trading 24h/24 et 7j/7, ainsi qu’aux technologies susceptibles d’opérer à travers l’infrastructure financière traditionnelle.

Selig a décrit la tokenisation comme l’une des technologies susceptibles de transformer la manière dont les actifs et les garanties circulent sur les marchés financiers. Des garanties tokenisées de haute qualité, a-t-il expliqué, pourraient rendre la liquidité plus dynamique tout en permettant aux actifs de circuler en temps réel entre chambres de compensation, intermédiaires et utilisateurs finaux.

Selon Selig, une infrastructure financière basée sur la blockchain pourrait à terme permettre un règlement quasi instantané parallèlement à ces mouvements de garanties. Il a comparé ce changement potentiel à la transition du trading par signaux manuels vers les marchés électroniques.

« Tout comme la transition des signaux manuels au trading électronique a fait progresser notre système financier, je pense que la tokenisation peut faire de même pour toutes les classes d’actifs », a déclaré Selig.

La CFTC estime que la tokenisation touchera plusieurs classes d’actifs

Préparer les marchés à une « tokenisation de masse » exigera des régulateurs qu’ils ajustent les anciens cadres afin que la blockchain et l’IA puissent être utilisées à grande échelle, a déclaré Selig. Ses remarques ont porté sur la tokenisation d’actifs du monde réel, mais aussi sur la finance onchain et des marchés susceptibles de fonctionner en continu.

Les stablecoins font partie de ce chantier. Plus tôt en 2026, la CFTC a élargi les types de garanties tokenisées admissibles afin d’inclure certains stablecoins de paiement émis par des banques nationales de trust, et a publié des orientations couvrant l’utilisation des crypto-actifs et de la technologie blockchain par les entités régulées.

Selig a indiqué que la commission prévoit de continuer à rechercher des moyens de soutenir l’utilisation des stablecoins par les participants de marché, les places de marché et les chambres de compensation. L’agence entend s’appuyer sur une régulation fondée sur des principes à mesure que la tokenisation se développe, tout en maintenant ses responsabilités existantes en matière d’intégrité des marchés.

Le trading en continu est traité séparément selon l’actif concerné. Selig a déclaré que les cryptos et les métaux précieux pourraient actuellement se prêter à des marchés 24h/24 et 7j/7, tandis que les produits agricoles, les contrats énergétiques et certains produits financiers ne seraient peut-être pas prêts pour une telle structure.

La CFTC a déjà sollicité l’avis du public sur l’extension des heures de négociation et publié des orientations de ses équipes sur le trading, la compensation et le règlement 24h/24 et 7j/7. Selig a précisé que les systèmes de surveillance, les cadres de marge et les dispositifs de sécurité opérationnelle devraient fonctionner en continu si les marchés évoluent vers ce modèle.

L’offensive en faveur de la tokenisation intervient alors que l’agence travaille également sur un cadre réglementaire distinct pour les marchés crypto, en utilisant les pouvoirs dont elle dispose déjà.

Comme l’a précédemment rapporté crypto.news, la CFTC a soumis son cadre sur les marchés crypto au Bureau d’information et des affaires réglementaires de la Maison-Blanche le 17 septembre, soit deux jours après l’échec du Sénat à faire avancer le CLARITY Act.

Le dossier, intitulé « Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets », en est encore au stade préalable à l’élaboration de la règle. Aucun texte réglementaire proposé n’a été publié, et le dépôt lui-même ne crée pas de nouvelles obligations en matière de négociation ou d’enregistrement.

Selig avait déjà déclaré en août que l’agence était prête à poursuivre l’élaboration de règles sur les marchés des actifs numériques même si le Congrès ne finalisait pas le CLARITY Act. Les propositions à l’étude comprenaient des règles pour les transactions crypto à effet de levier ou sur marge via des marchés régulés, ainsi que d’éventuelles voies réglementaires pour les développeurs créant des produits financiers onchain.

Le revers du CLARITY Act laisse les agences agir dans le cadre de leurs pouvoirs existants

Le Sénat n’a pas réussi à invoquer la cloture sur le CLARITY Act le 15 septembre, avec un vote de 49 contre 50, laissant le texte à 11 voix du seuil des 60 nécessaires pour avancer.

L’échec de ce vote de procédure n’a pas mis fin aux travaux législatifs. Sept sénateurs démocrates ayant voté contre la cloture ont ensuite déclaré que les négociations pouvaient se poursuivre, laissant ouverte la possibilité d’une nouvelle tentative si les législateurs parviennent à un accord sur les dispositions encore en suspens. Les discussions sur le CLARITY Act ont repris après le vote, bien qu’aucun nouveau vote au Sénat n’ait été programmé.

Alors que le Congrès poursuit les négociations, la CFTC comme la Securities and Exchange Commission ont pris des mesures réglementaires dans le cadre de leurs pouvoirs statutaires actuels.

Le 17 septembre, la division Market Participants de la CFTC a publié une position de no-action couvrant les fournisseurs de logiciels passifs qualifiés qui mettent en relation des utilisateurs avec des bourses de dérivés enregistrées, des courtiers et des futures commission merchants. Dans le cadre de cet allègement, les équipes ne recommanderont pas de mesures d’exécution pour certains manquements à l’obligation d’enregistrement en tant qu’introducing brokers ou associated persons lorsque les fournisseurs respectent 10 conditions précises. Cet allègement conditionnel d’enregistrement ne s’applique qu’aux activités couvertes par la lettre du personnel.

La SEC ouvre une voie de cinq ans pour les actions américaines tokenisées

La SEC est allée plus loin dans les marchés tokenisés grâce à une exemption temporaire qui offre aux plateformes éligibles une voie réglementaire pour négocier des versions numériques d’actions américaines cotées.

Le 17 septembre, la commission a accordé aux Tokenized Securities Venues un allègement temporaire et conditionnel de la définition de « bourse » au titre du Securities Exchange Act. Cette exemption autorise les plateformes éligibles à utiliser des teneurs de marché automatisés autorisés et des pools de liquidité pour faciliter la négociation d’actions tokenisées du National Market System.

L’exemption de cinq ans pour les actions tokenisées s’accompagne de plusieurs conditions. Les tokens négociés dans ce cadre doivent conférer à leurs détenteurs les mêmes droits et privilèges que les actions traditionnelles correspondantes, tandis que les produits synthétiques offrant uniquement une exposition au prix ne sont pas éligibles.

Les plateformes doivent informer la société sous-jacente et lui donner la possibilité de s’y opposer lorsqu’un tiers non affilié tokenise ses actions. Les smart contracts utilisés par les plateformes participantes doivent être publics et auditables, tandis que la négociation d’une action tokenisée doit être interrompue lorsque la négociation de l’action sous-jacente est suspendue sur sa place de cotation principale.

La SEC a imposé des limites au nombre de symboles et au volume de négociation autorisés dans ce cadre. Les plateformes éligibles sont tenues de publier des informations sur leurs opérations et leur activité de trading, tandis que certains fournisseurs de liquidité peuvent bénéficier d’un allègement temporaire et conditionnel de la définition de dealer au titre de l’Exchange Act.

L’exemption doit expirer cinq ans après sa publication, la commission sollicitant les commentaires du public pendant qu’elle examine des règles à plus long terme pour les marchés de titres onchain. Le président de la SEC, Paul Atkins, a décrit ce cadre comme une mesure intérimaire permettant le trading d’actions tokenisées dans un environnement autorisé, pendant que les régulateurs évaluent d’autres changements.

Les régulateurs américains préparent les règles de marché existantes à la finance onchain

Jamie Selway, directeur de la division Trading and Markets de la SEC, a déclaré que la tokenisation et la crypto sont devenues des sujets politiquement sensibles, même s’il ne considère pas la technologie de marché comme intrinsèquement politique. Selon lui, le développement de cette technologie aux États-Unis devrait pouvoir bénéficier d’un soutien transpartisan.

L’ordonnance de septembre de la SEC met en pratique une partie de cette approche en permettant aux plateformes éligibles d’expérimenter avec des actions cotées tokenisées sans soustraire les titres sous-jacents au droit fédéral américain sur les valeurs mobilières.

Le commissaire Mark Uyeda a déclaré que la tokenisation pourrait être utilisée à travers l’émission, le trading, le transfert, le règlement et les registres de propriété. Dans le cadre temporaire, les régulateurs pourront observer les plateformes de négociation et les participants de marché tout en envisageant des règles permanentes, a-t-il ajouté.

La politique de la CFTC se développe en parallèle sur les marchés de dérivés. Selig a indiqué que l’agence s’attend à ce que la blockchain, les actifs tokenisés et le trading continu prennent une place plus importante dans l’infrastructure financière, mais il a rejeté une approche unique pour tous les marchés.

La commission a plutôt lié l’éventualité d’un trading 24h/24 et 7j/7 aux caractéristiques de chaque classe d’actifs. Selig a précisé que son rôle consisterait notamment à s’assurer que les systèmes de surveillance, les systèmes de marge et les dispositifs de sécurité opérationnelle puissent fonctionner en continu là où les marchés adoptent un trading permanent.

Concernant les garanties tokenisées, l’agence a déjà autorisé certains stablecoins de paiement émis par des banques nationales de trust à être admissibles dans son cadre de collatéral. Selig a déclaré que la CFTC prévoit de continuer à examiner des usages supplémentaires des stablecoins parmi les participants de marché régulés, les places de marché et les chambres de compensation.