Bitcoin pourrait faire face à une période plus longue d’incertitude réglementaire après que le CLARITY Act s’est enlisé au Sénat américain, bien que ce revers n’ait pas modifié la classification actuelle du BTC en tant que commodity numérique.
Selon un rapport du 22 septembre de Bitplanet Research Lab, l’échec du vote au Sénat a principalement retardé les efforts visant à inscrire dans le droit fédéral la définition des commodities numériques et un cadre réglementaire pour les marchés spot. L’interprétation actuelle de Bitcoin par la SEC et la CFTC reste inchangée.
Le 15 septembre, le Sénat a rejeté une motion de cloture visant à entamer l’examen de la H.R. 3633, par 49 voix contre 50, avec un sénateur n’ayant pas voté. La motion nécessitait 60 voix pour avancer, ce qui signifie que les législateurs n’ont jamais atteint le stade des amendements ni celui d’un vote final sur le texte.
Comme l’a rapporté crypto.news après le vote, Bitcoin fait face à moins d’incertitude réglementaire liée à ce revers que les altcoins, les plateformes de finance décentralisée, les exchanges et les émetteurs de tokens. L’attention s’est plutôt portée sur la manière dont la SEC et la CFTC utilisent leurs pouvoirs existants alors que la législation reste bloquée.
Le traitement réglementaire actuel de Bitcoin lui offre une certaine protection face à l’échec du projet de loi.
Le 17 mars, la SEC et la CFTC ont publié une interprétation conjointe classant les crypto-actifs en cinq catégories, dont les commodities numériques, les objets de collection numériques, les outils numériques, les stablecoins et les securities numériques. Bitcoin figurait parmi les actifs explicitement cités comme exemples de commodities numériques.
L’interprétation crypto conjointe des agences identifiait le BTC, aux côtés d’Ether, Solana et XRP, entre autres actifs, comme des commodities numériques plutôt que comme des securities. Cette interprétation n’a pas remplacé le test de Howey, ce qui signifie que le droit des valeurs mobilières peut toujours s’appliquer selon la manière dont un actif est proposé ou vendu.
Cette distinction limite ce que l’échec du vote sur le CLARITY Act change immédiatement pour Bitcoin. Selon Bitplanet, le BTC continue d’être traité comme une commodity au regard de l’interprétation de mars, tandis que le revers législatif concerne les règles entourant le marché sur lequel il se négocie.
Dans la version du CLARITY Act adoptée par la Chambre des représentants, les exchanges, brokers et dealers de commodities numériques auraient été tenus de s’enregistrer auprès de la CFTC. Le trading spot effectué par l’intermédiaire d’entités enregistrées ou tenues de s’enregistrer auprès du régulateur aurait relevé de sa supervision exclusive.
Sans ce texte, la CFTC ne dispose toujours pas de l’autorité statutaire nécessaire pour superviser l’ensemble du marché spot des commodities numériques, selon le rapport. Bitcoin conserve donc sa classification actuelle, tandis que le régime fédéral d’enregistrement et de supervision destiné aux exchanges et intermédiaires reste inachevé.
À plus long terme, le problème pour Bitcoin est que son traitement réglementaire actuel n’a pas été inscrit dans le droit fédéral.
Bitplanet a souligné que l’interprétation de la SEC et de la CFTC n’est ni une loi ni une règle contraignante. BlackRock a cité cette même distinction comme facteur de risque dans son rapport du deuxième trimestre pour l’iShares Bitcoin Trust, notant qu’un tribunal ou une future administration pourrait parvenir à une conclusion différente.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a lui aussi estimé qu’une législation est nécessaire pour empêcher de futurs régulateurs d’inverser la politique actuelle.
Le CLARITY Act aurait fourni une définition statutaire des commodities numériques et établi la structure réglementaire entourant leurs marchés spot. Son incapacité à franchir l’obstacle procédural du Sénat laisse Bitcoin dépendre en partie de l’interprétation existante pendant que le Congrès détermine s’il convient de réexaminer la législation.
Une analyse de crypto.news sur les commodities numériques en juin soulignait que la classification de mars était interprétative et pourrait être révisée par une future administration. Le CLARITY Act avait précisément été conçu pour inscrire la catégorie des commodities numériques dans le droit fédéral.
Pour Bitcoin, Bitplanet a indiqué que la classification actuelle devrait être réévaluée si la SEC et la CFTC retiraient ou modifiaient leur interprétation de mars, ou si un tribunal fédéral parvenait à une conclusion différente.
Bitcoin et les marchés liés aux cryptos ont fortement réagi à l’échec du vote au Sénat, bien que la vente ne se soit pas prolongée.
Les 12 ETF spot Bitcoin américains ont enregistré 450,4 millions de dollars de sorties nettes cumulées le 15 septembre. Le FBTC de Fidelity a perdu 214,8 millions de dollars, tandis que l’IBIT de BlackRock a enregistré 161,7 millions de dollars de retraits. Le total quotidien représentait environ 2,8 fois les 159,9 millions de dollars d’entrées nettes enregistrés lors de la séance précédente.
Bitcoin a chuté de 3,39 %, passant de 78 316 dollars à 75 663 dollars, sur la base des données de prix agrégées utilisées par Bitplanet. Coinbase a clôturé en baisse de 10,10 % et Circle a reculé de 11,41 % au cours de la même séance.
Bitplanet a mis en garde contre le fait d’attribuer au seul vote sur le CLARITY Act la responsabilité de ce mouvement. Le vote a eu lieu pendant la réunion de septembre de la Réserve fédérale, alors que les taux d’intérêt et les prix du pétrole affectaient simultanément les actifs risqués. Le rapport précise que ces variables l’ont empêché d’isoler la composante réglementaire de la baisse de Bitcoin.
La pression vendeuse s’est ensuite inversée. Le 18 septembre, Bitcoin a rebondi de 5,8 % à 80 890 dollars, tandis que les ETF spot Bitcoin ont enregistré 159,5 millions de dollars d’entrées nettes le 17 septembre puis encore 433 millions de dollars le lendemain. Des liquidations de positions short ont eu lieu pendant ce rebond, ce qui rend difficile d’attribuer la reprise uniquement aux évolutions réglementaires.
Le BTC a depuis prolongé sa reprise. Bitcoin est monté au-dessus de 86 000 dollars et a brièvement touché les 87 000 dollars le 22 septembre, son plus haut niveau depuis fin janvier, soutenu par la baisse des prix du pétrole, le recul des rendements des Treasuries, le short covering et le retour de la demande institutionnelle.
Tim Sun, chercheur senior chez HashKey Group, a déclaré à crypto.news que les entrées dans les ETF ont confirmé le rally plutôt que de l’initier, ajoutant que les flux d’ETF à court terme ont tendance à évoluer avec le prix du Bitcoin plutôt qu’à en prédire la direction.
Cette reprise a laissé le BTC bien au-dessus du niveau observé immédiatement après l’échec du vote au Sénat. Bitplanet a identifié la poursuite des flux des ETF spot comme l’un des facteurs à surveiller, notant que les quatre séances de trading entre le 15 et le 18 septembre ont tout de même produit une sortie nette cumulée de 153,8 millions de dollars malgré les entrées des deux dernières séances.
Alors que la législation est bloquée, les deux régulateurs avancent sur des mesures liées aux cryptos en utilisant leurs pouvoirs existants.
Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré en août que ses équipes avaient reçu pour instruction d’examiner une règle sur la structure du marché des crypto-actifs qui pourrait avancer dans le cadre des pouvoirs statutaires existants. Le Bureau de l’information et des affaires réglementaires de la Maison-Blanche a reçu, le 17 septembre, la proposition de la CFTC intitulée « Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets ». Au moment où Bitplanet a publié son rapport, le dépôt en était encore au stade préalable à l’élaboration de la règle, et son contenu n’avait pas été rendu public.
La SEC a agi séparément après le vote du Sénat. Le 17 septembre, le régulateur a introduit une exemption pour l’innovation d’une durée de cinq ans couvrant les plateformes de trading d’actions tokenisées éligibles et les fournisseurs de liquidité.
Dans le cadre de cette exemption de cinq ans de la SEC, les plateformes éligibles de securities tokenisées peuvent faciliter le trading d’actions tokenisées du National Market System via des automated market makers permissionnés et des pools de liquidité, sous réserve de conditions portant sur les droits des actionnaires, les limites de négociation et la transparence des smart contracts.
Bitcoin pourrait jouer un rôle sur ces marchés. Bitplanet a indiqué que les paires de trading échangeant directement des actions tokenisées éligibles contre des crypto-actifs non assimilés à des securities, tels que le BTC, peuvent relever de cette exemption. Cette mesure ne modifie pas la classification de Bitcoin et ne confère pas à la CFTC une autorité sur l’ensemble du marché spot.
Le Congrès pourrait néanmoins réexaminer le CLARITY Act. Le sénateur Thom Tillis a voté contre la motion de cloture du 15 septembre d’une manière lui permettant de déposer une motion de réexamen, et il a formellement demandé ce réexamen immédiatement après le vote. Toute deuxième tentative de cloture nécessiterait toujours 60 voix pour avancer.
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