BlackRock a soumis vendredi une lettre de commentaires à l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) pour contester plusieurs restrictions proposées sur les actifs de réserve dans le projet de règles de l'agence mettant en œuvre le GENIUS Act.

La réponse de 17 pages a été déposée le dernier jour de la période de commentaires de 60 jours de l'OCC, qui a débuté avec la publication de la proposition au Federal Register le 2 mars. L'agence a posé plus de 200 questions invitant à des retours sur la composition des réserves, le capital, la conservation et l'interdiction de rendement.

La soumission de BlackRock se concentre sur les règles régissant les émetteurs de stablecoins de paiement autorisés, ou PPSIs (Permitted Payment Stablecoin Issuers), les entités à charte fédérale autorisées à émettre des stablecoins en vertu de la loi signée par le président Trump en juillet dernier.

La demande la plus précise : BlackRock a exhorté l'OCC à ne pas imposer de plafond quantitatif sur les actifs de réserve tokenisés, que l'agence avait envisagé à un seuil possible de 20%. La firme a qualifié une telle limite d'"étrangère" aux objectifs de l'OCC et a soutenu que les profils de risque sont déterminés par la qualité du crédit, la durée et la liquidité, "et non par le fait que l'actif soit détenu ou transféré sur un registre distribué".

Cette position a du poids compte tenu de l'empreinte de tokenisation de BlackRock. Son fonds BUIDL, l'un des plus grands produits du Trésor tokenisés avec près de 2,6 milliards de dollars d'actifs selon les données de RWA.xyz, fournit plus de 90% des réserves garantissant l'USDtb d'Ethena et le JupUSD de Jupiter basé sur Solana. L'USYC de Circle mène actuellement le secteur avec 2,9 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM), selon les données. 

Un plafond de 20% sur les réserves tokenisées limiterait considérablement la croissance de BUIDL en tant qu'actif de réserve dans le cadre fédéral.

BlackRock a également insisté auprès de l'OCC pour qu'elle confirme explicitement que les fonds négociés en bourse (ETF) investissant uniquement dans des actifs de réserve éligibles, tels que les ETF du Trésor, sont qualifiés de réserves en vertu de la Section 4 du GENIUS Act. La firme a averti que l'ambiguïté de la proposition pourrait dissuader les PPSIs de détenir des ETF dans leurs réserves et a demandé à l'agence d'étendre aux ETF éligibles le même traitement de disposition de sauvegarde quantitative que celui que reçoivent les fonds monétaires gouvernementaux.

Concernant la diversification des réserves, BlackRock a soutenu l'"Option A" de l'OCC, qui associe une norme basée sur des principes à une disposition de sauvegarde quantitative facultative. L'Option B imposerait les mêmes normes, y compris une limite de concentration de 40% pour une seule institution et un plafond de maturité moyenne pondérée de 20 jours, comme exigences quotidiennes obligatoires pour tous les émetteurs.

La firme a plaidé en faveur de plusieurs modifications mécaniques à la disposition de sauvegarde de l'Option A. Elle a demandé à l'OCC d'exclure les parts de fonds monétaires gouvernementaux "auto-conservées" de la limite de concentration de 40%, de confirmer que les PPSIs n'ont pas à examiner les avoirs des fonds pour appliquer la limite aux dépositaires ou prestataires de services des fonds, et d'autoriser les fonds monétaires gouvernementaux à règlement le jour même à être pris en compte pour l'exigence de liquidité hebdomadaire de 30%.

Au-delà de la disposition de sauvegarde, BlackRock a recommandé d'ajouter les bons du Trésor américain à taux variable avec une maturité restante allant jusqu'à deux ans à la liste des actifs de réserve éligibles, citant leur volatilité des prix limitée et leurs réinitialisations de coupons hebdomadaires. Elle a également exhorté l'agence à développer un processus formel et transparent pour l'examen des actifs éligibles supplémentaires à l'avenir.

La lettre a été signée par Roland Villacorta, responsable mondial de la liquidité et du financement chez BlackRock, et Benjamin Tecmire, responsable des affaires réglementaires américaines.

La contribution de BlackRock intervient alors que la firme se positionne pour servir les émetteurs de stablecoins dans le cadre du nouveau régime. En octobre, elle a transformé son fonds de liquidité basé sur le Trésor (Select Treasury Based Liquidity Fund, BSTBL) en un produit conforme au GENIUS Act, avec une heure limite de négociation à 17h00 ET et un mandat fortement axé sur les titres du Trésor, spécifiquement destiné aux réserves de stablecoins.

La proposition de 376 pages de l'OCC est l'une des nombreuses réglementations fédérales visant à respecter une échéance de conformité en janvier 2027. La FDIC a avancé ses propres projets de règles début avril, et le Trésor, FinCEN et l'OFAC ont déposé des propositions distinctes couvrant la surveillance au niveau des États, les programmes de lutte contre le blanchiment d'argent et la conformité aux sanctions.

D'autres commentateurs ont également fait part de leurs observations vendredi. La Brookings Institution a déposé sa propre lettre axée sur les exigences de capital, arguant que l'OCC devrait exiger des charges de capital plus élevées pour les dépôts à vue non assurés détenus en tant que réserves.