Après la chute brutale des actions de Circle cette semaine, en raison des craintes que la législation crypto proposée ne limite les incitations à détenir de l'USDC, certains analystes viennent à la défense de l'entreprise, Bitwise affirmant que l'émetteur de stablecoins pourrait valoir 75 milliards de dollars d'ici 2030.

Les actions de Circle ont chuté d'environ 20% mardi, suite à des informations selon lesquelles les projets de dispositions de la loi Clarity pourraient limiter les récompenses liées à la détention ou à l'utilisation de l'USDC. Parallèlement, son rival Tether, leader mondial du marché des stablecoins, a déclaré avoir engagé un auditeur du "Big Four", une démarche qui pourrait aider à positionner l'émetteur d'USDT comme étant de plus en plus conforme alors qu'il cherche à étendre sa présence aux États-Unis.

"La réaction est exagérée", a déclaré Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, qui a cité la projection de Citigroup selon laquelle le marché total des stablecoins pourrait atteindre 1 900 milliards de dollars d'ici 2030.

"Rien dans l'actualité concernant le Clarity Act ne change la prévision de scénario de base", a ajouté Hougan. "Les revenus d'intérêts n'ont pas été un moteur principal de la croissance des stablecoins à ce jour ; la grande majorité des stablecoins sont aujourd'hui détenus de manière à ne pas rapporter d'intérêts."

Bien que l'USDC ne verse pas directement de rendement à ses détenteurs, des incitations ou des récompenses ont parfois été transmises aux utilisateurs, notamment via des plateformes comme Coinbase. Le marché des stablecoins étant de plus en plus concurrentiel, toute réduction des incitations à détenir de l'USDC pourrait peser sur les perspectives de croissance à long terme de Circle.

"Une opinion populaire est que la part de marché de Circle diminuera avec le temps à mesure que de grandes entreprises comme Bank of America, Stripe et Wells Fargo s'impliqueront dans les stablecoins", a déclaré Hougan. "Je n'en suis pas si sûr. Historiquement, les innovateurs réussissent plutôt bien à protéger leurs premières positions sur le marché."

Les actions de Circle ont rebondi d'environ 3% mercredi pour atteindre 104,44 dollars, selon la page des prix CRCL de The Block.

Le solide argument commercial de Circle

Les analystes de William Blair ont déclaré que le titre aurait pu être prêt pour un recul après les récents gains, mais ils n'étaient pas d'accord sur le fait que la loi Clarity entraverait matériellement les perspectives à long terme de Circle.

"Bien que le langage législatif soit ambigu, nous pensons qu'une telle construction satisferait les préoccupations des banques concernant la fuite des dépôts", ont écrit les analystes. "Quoi qu'il en soit, notre opinion est que le génie des stablecoins est sorti de sa lampe, et les avantages de l'USDC pour le commerce interentreprises (B2B) transfrontalier l'emportent largement sur toute incertitude législative intérimaire."

Les lobbyistes bancaires ont plaidé en faveur de limites sur les récompenses des stablecoins, arguant que de telles incitations pourraient détourner les dépôts des institutions traditionnelles qui dépendent de ces fonds pour émettre du crédit.

En plus de limiter les récompenses, la proposition bipartite des sénateurs Angela Alsobrooks, Démocrate-Md., et Thom Tillis, Républicain-N.C., pourrait également restreindre l'accès aux données sur la taille des transactions – ce qui pourrait rendre plus difficile le calcul des récompenses – a déclaré une source familière avec la législation proposée à The Block.

Le débat sur le rendement s'est souvent concentré sur la question de savoir si les émetteurs de stablecoins concurrencent les banques en transmettant les rendements aux utilisateurs. Les analystes de Bernstein ont déclaré mercredi que la limitation de ces paiements pourrait même renforcer la position de Circle en réduisant les incitations pour les concurrents à attirer des liquidités par des offres de rendement agressives.

Quant à la concurrence accrue à laquelle Circle est confrontée, les analystes de William Blair ont déclaré que, même si la firme engage un auditeur du "Big Four", Tether pourrait rencontrer des difficultés pour se développer aux États-Unis.

"Tether est confronté à des obstacles importants sur la voie d'une conformité potentielle avec GENIUS, le moindre n'étant pas l'utilisation illicite de l'USDT, ce qui attirera probablement l'attention des régulateurs américains", ont-ils écrit.

Le stablecoin USDT de Tether n'est pas officiellement réglementé aux États-Unis, bien que les utilisateurs américains puissent toujours le détenir. La société a récemment lancé un stablecoin axé sur les États-Unis, l'USAT.