La reprise la plus violente du Bitcoin après deux ans de baisse n'a pas été alimentée par de nouveaux paris haussiers. Elle a été alimentée par l'écrasement des baissiers, selon un nouveau rapport de la société d'analyse Glassnode et de l'exchange crypto Bybit.
Sur cinq jours en août, le Bitcoin a progressé de 24,6% même si l'intérêt ouvert libellé en pièces, une mesure de l'effet de levier actif, a chuté de 12,6%, selon le rapport. Cette combinaison est révélatrice : plutôt que des traders accumulant de nouvelles positions longues, le mouvement a été alimenté par la liquidation forcée des positions courtes existantes.
Environ 64 000 BTC d'intérêt ouvert ont été clôturés, et les positions courtes ont représenté 89% de chaque dollar liquidé durant cette période.
Le marché des options a raconté la même histoire. Les puts, les contrats que les traders achètent pour se protéger d'une baisse, avaient été cotés plus chers que les calls pendant 361 jours consécutifs. Une seule séance a mis fin à cette tendance, inversant environ un an de positionnement baissier alors que le marché s'efforçait de recalculer les prix.
L'indice de volatilité de Bybit a parcouru quatre fois sa fourchette quotidienne normale en une seule séance, et la partie courte de la courbe des contrats à terme s'est ajustée fortement tandis que les contrats à plus long terme ont à peine bougé, un signe que le marché a interprété ce mouvement comme un événement ponctuel plutôt que comme un changement de régime durable.
Quelques mises en garde méritent d'être clairement énoncées. Le rapport est une collaboration Glassnode et Bybit, avec des données à la clôture du 23 août, et la couverture de Glassnode s'étend sur quatre plateformes d'options crypto-natives, à l'exclusion du CME, donc les chiffres décrivent le marché crypto-natif plutôt que toutes les plateformes où le Bitcoin est échangé.
La dynamique suivie dans le rapport de Glassnode n'a pas non plus disparu. Le Bitcoin a de nouveau dépassé les 80 000 $ cette semaine après que la Réserve fédérale a combiné sa première hausse de taux depuis 2023 avec des prévisions accommodantes.
La flambée a déclenché une nouvelle « chasse aux stops », liquidant plus de 230 millions de dollars de positions courtes sur le Bitcoin et plus de 445 millions de dollars sur l'ensemble du marché en une seule séance. Les données de CoinGlass ont montré environ 529 millions de dollars de liquidations totales sur 24 heures, la majorité provenant encore de positions courtes.
Les auteurs du rapport ont soulevé la question ouverte que leurs propres données soulèvent : si la réévaluation d'août va perdurer. Un changement durable se manifesterait par une asymétrie favorable aux calls et une partie courte de la courbe ferme. Un retour de la prime des puts associé à un financement en baisse le marquerait plutôt comme un événement que le marché a absorbé, et non comme un nouveau régime dans lequel il est entré.
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