La capacité du Bitcoin à prolonger son rallye d'août a été mise à rude épreuve, les analystes ayant souligné qu'une demande soutenue d'ETF spot est une exigence clé pour surmonter les attentes croissantes d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre.
Selon les analystes de Bitfinex dans un rapport de marché du 31 août partagé avec crypto.news, la dernière avancée du Bitcoin a reposé de plus en plus sur la demande spot plutôt que sur un levier excessif, ce qui a placé le marché dans une position plus solide pour absorber les ventes, même si les conditions monétaires américaines deviennent moins favorables.
Selon les données de crypto.news, le prix du Bitcoin (BTC) se négociait autour de 78 700 $ au moment de la rédaction, en baisse d'environ 0,4 % sur les dernières 24 heures. L'actif a brièvement dépassé 81 000 $ la semaine dernière avant de chuter à un creux de 76 857 $ après que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, ait utilisé son discours de Jackson Hole pour signaler que les taux d'intérêt pourraient encore devoir augmenter.
Le déclin a interrompu un rallye qui avait fait passer le Bitcoin de moins de 65 000 $ à la mi-août à plus de 80 000 $. Comme précédemment couvert par crypto.news, le Bitcoin a gagné environ 24 % au cours de la semaine précédente, les rachats du Trésor, la demande d'ETF et les rachats forcés de positions courtes ayant contribué à alimenter la reprise.
Les analystes de Bitfinex ont déclaré que le marché des produits dérivés n'a pas montré le type d'accumulation rapide de levier qui accompagne généralement un rallye en surchauffe. Les intérêts ouverts du Bitcoin s'élevaient à 55,6 milliards de dollars, soit plus de 20 % au-dessus de leur niveau du début août, mais l'augmentation a été progressive tandis que les niveaux de base sont restés relativement bas.
« Nous sommes dans un marché tiré par les achats spot et, malgré d'importantes liquidations de positions courtes, les intérêts ouverts n'ont augmenté que progressivement, tandis que la base est restée relativement basse et à des niveaux sains historiquement », ont déclaré les analystes.
Maintenir le niveau de 77 100 $, que Bitfinex a identifié comme un niveau de support important à court terme, parallèlement à des achats spot continus, indiquerait que le marché reste relativement équilibré, selon le rapport.
Les flux d'ETF fournissent une autre mesure de la pérennité de cette demande.
Les ETF Bitcoin spot américains ont absorbé environ 3,04 milliards de dollars au cours de neuf sessions positives consécutives du 17 au 27 août, selon Bitfinex. Vendredi a ensuite produit la première sortie nette en 10 sessions, les investisseurs ayant retiré 201,9 millions de dollars alors que le Bitcoin s'est inversé après avoir dépassé 81 000 $.
Malgré les rachats de vendredi, les fonds ont tout de même terminé la semaine avec 924,5 millions de dollars d'entrées nettes, tandis que les entrées des deux semaines précédentes ont atteint environ 2,8 milliards de dollars.
L'IBIT de BlackRock n'a représenté que 33,4 millions de dollars des retraits de vendredi après avoir collecté environ 2,3 milliards de dollars au cours des neuf sessions précédentes. ARKB et BITB ont enregistré ensemble 164,6 millions de dollars de sorties.
La demande institutionnelle a également absorbé le Bitcoin vendu par les grands détenteurs, a déclaré Bitfinex. Les adresses de baleines détenant entre 1 000 et 10 000 BTC ont réduit leurs soldes de 50 500 BTC depuis fin juin, tandis que les avoirs institutionnels sous garde associés aux bourses et aux plateformes d'ETF ont augmenté de 59 100 BTC.
Au cours de la dernière avancée d'août seulement, les soldes sous garde ont augmenté de 31 500 BTC, un mouvement qui, selon les analystes, a suivi de près les entrées d'ETF.
« Alors que les baleines ont pris des bénéfices pendant le rallye, la demande institutionnelle a absorbé cette offre, ce qui indique que les actifs se déplaçant vers ces véhicules réglementés pourraient être moins sujets à une liquidation soudaine en raison de nouvelles macroéconomiques à court terme. »
Jeff Ko, analyste en chef chez CoinEx, a déclaré à crypto.news qu'une partie du rallye du Bitcoin en août provenait des rachats du Trésor, poussant les rendements et le dollar à la baisse au moment même où les traders avaient accumulé d'importantes positions courtes.
Ko a déclaré que la partie mécanique du squeeze qui en a résulté a maintenant « largement joué son rôle », laissant la demande spot comme un facteur plus important autour de 80 000 $.
« Les rachats du Trésor ont poussé les rendements et le dollar à la baisse, et cette impulsion est entrée en collision avec un positionnement court bondé pour produire le squeeze », a déclaré Ko. « Ce qui compte à partir de maintenant, c'est de savoir si les acheteurs spot continuent d'absorber l'offre autour de 80 000 $.»
Le catalyseur du Trésor avait déjà produit une forte réaction début août. Le 19 août, le département a annoncé qu'il doublerait au moins la taille maximale des rachats de soutien à la liquidité pour les titres de créance nominaux à 10-20 ans et 20-30 ans, passant de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération du 9 septembre au 4 novembre.
Ce changement a contribué à comprimer les rendements à long terme alors que le Bitcoin a bondi. Une analyse des rachats du 20 août a révélé que le BTC a bondi de 8,2 % d'un plus bas intrajournalier de 64 100 $ à 69 500 $ dans les 12 heures suivant l'annonce du Trésor, tandis que 1,44 milliard de dollars de positions courtes ont été liquidées.
Ko considère maintenant la fourchette de 80 000 $ à 83 000 $ comme plus qu'une zone de résistance technique, car cette zone pourrait montrer si de nouveaux investissements peuvent remplacer la pression d'achat précédemment créée par les rachats forcés de positions courtes.
« C'est une zone d'approvisionnement majeure, et le point où le rallye cesse d'être un short squeeze et devient un test de la réelle allocation de capital. »
L'Ether pourrait fournir un autre signal. Ko a déclaré que l'ETH s'était négocié près de 2 490 $ avant Jackson Hole, mais qu'il avait ensuite sous-performé le Bitcoin en termes de prix. Si les rendements du Trésor et le dollar restent élevés tandis que l'Ether commence à surperformer le Bitcoin en termes de prix et de flux d'investissement, il considérerait ce mouvement comme une preuve d'un appétit plus fort pour le risque crypto.
Bitfinex a également souligné les ETF Ether comme une jauge possible de la demande. Les produits Ether spot américains ont enregistré 815,7 millions de dollars la semaine dernière et ont prolongé leur série positive à 10 sessions, selon la firme. Près de 12,3 % des entrées cumulées d'ETF Ether depuis leur lancement sont arrivées en août, tandis que la demande ajustée pour la taille relative des actifs était environ quatre fois plus intense que la demande d'ETF Bitcoin au cours de la semaine dernière.
La pression sur le Bitcoin provient désormais d'une perspective de taux d'intérêt moins favorable.
Les remarques de Warsh à Jackson Hole ont poussé la probabilité implicite du marché d'une augmentation des taux en septembre à environ 57 %, selon Bitfinex. Ko a également déclaré que les probabilités implicites du CME étaient passées de 39,9 % le 21 août à 57 % après le discours, tandis que le rendement du Trésor à deux ans est passé à environ 4,31 % et le dollar est revenu vers un plus haut de deux semaines.
Les analystes de Bitfinex ont déclaré qu'une inflation persistante reste l'une des principales contraintes à une politique monétaire plus souple. L'inflation des dépenses de consommation personnelle (PCE) a atteint 3,7 %, avec une inflation de base de 3,3 %, tandis que la demande intérieure privée a augmenté à un rythme annualisé de 4,2 % au cours du deuxième trimestre.
Jeff Mei, directeur des opérations chez BTSE, a déclaré à crypto.news que le discours de Warsh avait relevé la barre pour le Bitcoin, car des taux d'intérêt plus élevés pourraient réduire la quantité de liquidité disponible pour les actifs crypto.
« Pour un rallye soutenu, plusieurs choses doivent se produire. Premièrement, la demande d'ETF doit rester forte pour tous les produits ETF, et pas seulement l'IBIT de BlackRock. Deuxièmement, nous avons besoin de meilleures données sur l'inflation pour que la Fed recule et maintienne les taux stables. »
Mei a également averti que l'impulsion associée aux rachats du Trésor pourrait s'estomper rapidement.
Début août, le Bitcoin a dépassé 76 000 $ alors que les entrées d'ETF s'accéléraient parallèlement à l'amélioration des conditions de liquidité aux États-Unis. Les ETF Bitcoin spot ont enregistré 606 millions de dollars le 20 août seulement, prolongeant une série de demande institutionnelle qui a accompagné la reprise après les creux de la mi-août.
L'attention se tourne maintenant vers une série de publications économiques américaines qui pourraient modifier les attentes avant la réunion de la Réserve fédérale en septembre.
Ko a identifié le rapport sur l'emploi d'août de vendredi comme l'événement immédiat le plus important et le dernier rapport sur l'emploi avant la décision du FOMC. Les emplois de juillet ont diminué de 23 000 contre une estimation consensuelle de 80 000, tandis que mai et juin ont été révisés à la baisse de 103 000 emplois combinés, selon les chiffres cités par Ko. Le taux de chômage s'élève actuellement à 4,1 %.
Avant les chiffres de l'emploi, les données ISM Manufacturing et JOLTS sont attendues mardi, suivies des chiffres de l'emploi ADP et du Beige Book de la Réserve fédérale mercredi, et de l'ISM Services jeudi. Les analystes de Bitfinex ont également identifié les publications sur le marché du travail et l'inflation d'août comme les prochains tests majeurs pour les attentes de taux.
Le rapport sur l'inflation d'août est prévu pour le 11 septembre, plaçant un autre point de données majeur immédiatement avant la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre.
Ko a également souligné la loi CLARITY comme un catalyseur américain spécifique à la crypto, avec un vote de procédure du Sénat actuellement prévu pour le 15 septembre. Selon lui, ce vote représente l'un des plus grands événements spécifiques aux actifs du calendrier de septembre, tandis que la réunion de la Fed déterminera le contexte monétaire auquel seront confrontés le Bitcoin et d'autres actifs à risque.
Pour le prix, Mei voit 87 000 $ comme le prochain niveau qui renforcerait matériellement le scénario haussier après que le Bitcoin ait franchi les zones de résistance plus proches.
« Si nous franchissons la barre des 87 000 $ et que nous nous y maintenons, 100 000 $ devient le véritable objectif, et nous pourrions envisager un marché haussier. »
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