Les traders de Bitcoin se préparent à l'expiration d'environ 6,44 milliards de dollars d'options BTC sur Deribit ce vendredi 28 août à 08:00 UTC, suite à la progression rapide de la cryptomonnaie d'environ 62 000 $ à 80 000 $.
L'expiration concerne environ 81 700 contrats, selon les données de Deribit citées par CoinDesk. Chaque contrat représente un Bitcoin, bien que sa valeur notionnelle en dollars change avec le prix du marché sous-jacent.
Le Bitcoin se négociait près de 78 970 $ au moment de la rédaction, en baisse d'environ 1,4 % sur 24 heures mais toujours en hausse de 22,9 % sur sept jours. Sa fourchette quotidienne s'étendait d'environ 77 955 $ à 80 194 $, selon les données actuelles du marché du Bitcoin.
Les contrats expirant comprennent 44 639 calls et 37 061 puts. Le ratio put/call résultant de 0,83 montre que les calls sont plus nombreux que les puts, bien que ce ratio seul ne prouve pas que les traders s'attendent à une hausse du Bitcoin.
Certaines positions call peuvent faire partie de stratégies de marché neutres, de positions couvertes ou d'opérations sur la volatilité. Les puts peuvent également représenter une assurance de portefeuille plutôt que des paris baissiers directs.
Le prix d'exercice de 75 000 $ représente la plus grande concentration de calls déclarée, avec une valeur notionnelle d'environ 236 millions de dollars. Le prix d'exercice de 80 000 $ pour les calls suit avec environ 157 millions de dollars.
Le rallye du Bitcoin a placé les calls avec des prix d'exercice inférieurs au prix du marché « dans la monnaie ». Leurs détenteurs peuvent exercer les contrats de manière profitable à l'expiration, sous réserve des primes et autres coûts de transaction.
La concentration près de 75 000 $ et 80 000 $ rend ces niveaux importants pour les teneurs de marché gérant leur exposition. Cependant, le positionnement des options n'établit pas de support ou de résistance garantis.
Les teneurs de marché couvrent généralement leur exposition aux options en achetant ou en vendant du Bitcoin, des contrats à terme ou d'autres instruments liés. Leur couverture requise change à mesure que le Bitcoin approche d'un prix d'exercice très fréquenté et que la sensibilité des options aux mouvements de prix augmente.
Ce processus est connu sous le nom de couverture de gamma. Selon le positionnement net des teneurs de marché, la couverture peut soit contenir le Bitcoin près d'un prix d'exercice, soit donner de l'élan lorsque le prix le dépasse de manière décisive.
Shaun Fernando, directeur des risques de Deribit, a déclaré que plus de 500 millions de dollars en valeur notionnelle se situaient à moins de 5 % du prix du marché du Bitcoin. Il a ajouté que cette concentration « devrait entraîner une augmentation de la couverture de gamma à l'approche de l'expiration ».
Fernando a ajouté que le positionnement « pourrait entraîner un « pinning » inhabituel autour des principaux prix d'exercice ou accélérer les mouvements au-delà de ceux-ci ». Ces résultats restent des scénarios plutôt que des prévisions confirmées, car la direction de la couverture des teneurs de marché dépend de positions qui ne sont pas entièrement visibles à travers les données agrégées d'intérêt ouvert.
Un marché « piqué » verrait le Bitcoin rester proche d'un prix d'exercice majeur, potentiellement 80 000 $, car les ajustements des teneurs de marché compensent les mouvements proches. Un mouvement de rupture pourrait produire l'effet inverse si la couverture exige que les teneurs de marché négocient dans la direction du mouvement.
Fernando a déclaré que près de 20 % de l'intérêt ouvert sur les options Bitcoin de Deribit devait expirer. Il a également signalé une augmentation relative de 30 % de l'Indice de Volatilité Bitcoin de Deribit, ou DVOL, au cours de la semaine précédente.
La structure par terme de la volatilité est passée du déport au report. La volatilité implicite à court terme se négociait auparavant au-dessus de la volatilité à plus long terme, reflétant une demande de protection immédiate. Le report signifie que les contrats à plus long terme ont désormais une volatilité implicite plus élevée que les échéances plus courtes.
L'asymétrie call-put est également passée de négative à positive, montrant que les traders attribuaient une volatilité implicite relativement plus élevée aux calls qu'aux puts comparables. Ce changement a suivi le rapide redressement du Bitcoin et la demande croissante d'exposition à la hausse.
Le Bitcoin a dépassé les 76 000 $ alors que les afflux d'ETF se sont accélérés. Les fonds spot américains ont attiré environ 1,1 milliard de dollars les 19 et 20 août, alors que le BTC a rompu avec sa fourchette de négociation précédente.
Le rallye a ensuite calé au-dessus de 81 200 $. Dans des reportages connexes, le Bitcoin s'est retiré vers 79 250 $ alors que l'élan est devenu suracheté, tandis que des grappes de liquidation se sont formées près de 78 000 $ et entre 81 000 $ et 82 000 $.
Le niveau de « max pain » de l'expiration se situe autour de 68 000 $. Le « max pain » estime le prix de règlement auquel la plus grande quantité de valeur d'options expirerait sans valeur, produisant le paiement agrégé le plus bas pour les détenteurs.
Le calcul attire souvent l'attention avant les grandes expirations, mais ce n'est pas un objectif de prix fiable. Il ne tient pas pleinement compte de la couverture, des prix d'achat des contrats, des positions détenues en dehors d'une bourse, de la demande spot ou des conditions macroéconomiques changeantes.
Le Bitcoin se négocie environ 11 000 $ au-dessus du niveau de « max pain » signalé. Atteindre 68 000 $ avant le règlement nécessiterait un mouvement bien plus important que de simplement revenir aux principales grappes de prix d'exercice de 75 000 $ et 80 000 $.
La date limite confirmée est vendredi à 08:00 UTC. Les traders observeront si le Bitcoin reste près de 80 000 $, se retire vers 75 000 $ ou dépasse les prix d'exercice concentrés à mesure que les positions expirantes et les couvertures des teneurs de marché sont clôturées ou reconduites.
La volatilité peut également diminuer après le règlement une fois que la demande de couverture à court terme disparaît. L'ampleur de l'expiration soulève la possibilité d'oscillations intrajournalières plus importantes, mais elle ne détermine pas la direction du Bitcoin.
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