比特幣在觸及 87,392 美元後，守住了密集的 85,000 至 86,500 美元買方成本區間，但 Bitfinex 分析師表示，還需要 ETF 與企業持續買入，才能確認新一輪牛市。
Bitfinex Alpha 在 9 月 23 日的報告中表示，比特幣自 7 月 1 日低點 57,803 美元以來的漲勢，已來到一個關鍵考驗；在過往週期中，這正是區分持久牛市與失敗反彈的分水嶺。分析師將 85,000 至 86,500 美元區間視為近期買家成本基礎最集中的區域。若能守住這一帶，將顯示在本輪上漲中進場的買家，願意在回檔期間繼續持有部位。
根據 Bitfinex，大約有 63.3 萬枚 BTC 最後一次成交於 85,000 至 86,500 美元之間，形成其價格分布數據中最大的成本區間。隨著比特幣上漲，買家也在四個交易日內讓約 295 萬枚 BTC 轉為獲利狀態。介於 80,500 至 82,500 美元之間的供應集中量，從週日到週二期間，每 1,000 美元價格帶由 25.2 萬枚 BTC 降至 17 萬枚 BTC。
對分析師而言，現貨價格下方這個新的成本集中區，比起漲勢本身的速度，更能提供有效測試。若價格跌破這個區間，許多近期買家將重新陷入虧損；若價格在其上方持續出現買盤，則表示突破後需求仍在延續。
這項區別之所以重要，是因為空頭回補帶來的被動買盤，雖然能迅速推升價格，卻未必能形成持久的需求來源。在先前對這波漲勢的報導中，crypto.news 引述 Nansen 資深研究分析師 Nicolai Sondergaard 的看法，認為比特幣站上 84,000 美元，部分原因來自空頭擠壓以及 ETF 買盤回溫。他警告，若基金資金流入轉弱，或美國公債殖利率上升，這波漲勢可能面臨反轉風險。
Bitfinex 將下一個價格測試點放在比特幣今年開盤價附近的 87,722 美元。其分析師預期，若 ETF 資金持續流入且期貨資金費率維持中性，價格只要守在 85,000 至 86,500 美元之上，便有望進一步上看 90,000 美元。在買方區間下方，他們將企業財務持幣群體約 80,500 美元的成本視為第一道支撐區。若價格持續跌破 81,300 美元，尤其又伴隨 ETF 資金流出，將挑戰他們對這次突破的判讀。
Bitfinex 報告指出，美國現貨比特幣 ETF 在 9 月 21 日吸金 9.99 億美元，9 月 22 日再流入 7.147 億美元。週一的美元流入規模，是自 2025 年 10 月 6 日比特幣創下歷史高點以來最大。根據報告，截至 9 月 22 日止的四個交易日內，這些基金合計吸納了 23.1 億美元，按各日平均價格計算，約相當於 27,900 枚 BTC。
這波買盤之前，9 月 15 日曾出現 4.504 億美元的 ETF 資金流出，Bitfinex 稱那是自 6 月以來最大單日淨流出。對於使用上市現貨基金的美國投資人而言，接下來的資金流向數據，將顯示在 ETF 投資人整體成本基礎已接近 86,000 美元之際，買盤是否仍能持續。Bitfinex 表示，本週是自 1 月以來，ETF 與企業財務持幣兩大群體首次同時處於獲利狀態。
企業申報文件提供了第二項觀察指標。根據 Strategy 向 SEC 提交的文件，該公司在截至 9 月 20 日的一週內，以 7,570 萬美元買入 950 枚 BTC，使其持幣總量增至 846,000 枚 BTC。文件還顯示，該公司斥資 1.74 億美元回購 STRC 優先股。Strategy 兩項交易皆動用既有現金，且當週並未透過股票發行計畫進行任何出售。
Bitfinex 也計入 Strive 在 9 月 14 日至 18 日之間買入的 1,355 枚 BTC。報告稱，兩家公司合計一週內買入 2,305 枚 BTC；相比之下，過去三個月所有上市公司財務部門合計僅買入約 5,900 枚 BTC。這兩筆買入都發生在分析師估算的企業財務持幣群體平均成本 80,500 美元之下。
Bitfinex 表示：「關鍵測試在於，這兩大群體是否能在各自成本基礎之上維持持續性的淨買入。」分析師指出，若買盤只在價格跌破投資人平均進場成本後才出現，雖然可能對跌勢形成支撐，但無法建立推動行情持續上行所需的延續性需求。
鏈上數據則為 Bitfinex 提供另一種檢驗方式，用以觀察這波反彈能否撐過首次挫折。處於獲利狀態的比特幣供應占比，已從 9 月 17 日的 63% 上升至 9 月 22 日的 78.2%。分析師希望這項指標在第一次回調期間仍能維持在 75% 以上；若跌破該水準，將意味著那些剛回到獲利狀態的持幣者已在這波上漲中選擇賣出。
根據 Bitfinex，比特幣市值相對於已實現市值的比率，即 MVRV，於 9 月 22 日報 1.62，低於其約 1.8 的長期平均值。分析師認為，以目前已實現價格計算，這一平均值對應的比特幣價格約為 95,000 美元。他們表示，若 MVRV 能在 ETF 資金流入配合下突破並站穩該水平，將強化牛市論述；反之，若挑戰失敗，則更像是過去那些最終因需求枯竭而結束的反彈。
近期買家目前同樣仍處於獲利狀態。Bitfinex 將短期持有者的 MVRV 定為 1.20，而該群體的成本基礎為 71,763 美元。報告指出，若該讀數升至 1.3 至 1.4，將對應比特幣價格高於 93,000 美元；從歷史上看，這正是近期買家更傾向獲利了結的區域。
長期持有者則提供了較不明朗的訊號。Bitfinex 表示，該群體一路賣幣至 8 月下旬，其整體部位變化仍為負值，儘管賣壓已放緩。最新可取得的長期持有者已花費輸出獲利比率於 9 月 16 日為 0.77，意味著該群體花出的代幣，是以低於其平均取得成本的價格易手。分析師希望這項比率能在比特幣價格持穩的情況下回升至 1.0 以上，以顯示市場有能力吸收持幣者獲利了結所帶來的賣壓。
Bitfinex 將 87,000 至 90,000 美元視為 1 月買家、且其持幣已隨時間轉為長期持有者群體的損益兩平區間。該報告也指出，截至其分析時點，比特幣價格較 76,677 美元的 True Market Mean 高出約 12%，較 52,785 美元的已實現價格高出 63%。
STRC
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