根據 RyeBlocks 的分析，9 月 23 日記錄到的 1,210 億美元 USDC 轉帳中，約有 1,090 億美元來自 Aerodrome 的流動性挖礦。

鏈上分析師 RyeBlocks 於 9 月 23 日發布這些數據，並將 Aerodrome 的相關活動描述為「非自然挖礦（inorganic farming）」。按照這項估算，在當日報告的總額中，約有 120 億美元未被納入 RyeBlocks 所辨識出的活動範圍。但這並不代表剩餘金額全都屬於支付用途。

該分析師還指出，自 Aerodrome 上線以來，one-tick farming 約占所測得 USDC 轉帳量的 75%。RyeBlocks 附上了一份 Dune 分析連結，但貼文並未完整說明該長期數據背後的涵蓋範圍與篩選條件。因此，這應被視為分析師針對所測量數據提出的估算，而非對所有區塊鏈上每一筆 USDC 轉帳占比的已驗證結論。

為何 USDC 轉帳量可能高於支付量

Aerodrome 是 Base 上的去中心化交易所，而 Base 是由 Coinbase 開發的區塊鏈網路。交易者利用其流動性池進行代幣交換，流動性提供者則存入資產以支撐這些交易。Aerodrome 文件指出，符合資格的提供者可獲得 AERO 代幣獎勵，分配至各池的獎勵額度則透過每週投票決定。

在 one-tick farming 中，流動性提供者會為部位設定非常狹窄的價格區間。隨著部位被管理，USDC 可能反覆穿梭於流動性池合約之間。RyeBlocks 的發現聚焦於由此產生的轉帳紀錄：每當代幣改變所在位置時，被計入鏈上移動的價值就可能再度上升，即便這些活動並不代表一筆新的購買，或是支付給另一個人的款項。

Aerodrome 表示，其於 2023 年 8 月 28 日上線，並採用名為 Slipstream 的集中流動性設計，另搭配另一種類型的流動性池。其獎勵系統為提供者將資金放入符合資格的池子提供了誘因。RyeBlocks 在其 9 月 23 日的比較中，將該系統中的挖礦活動識別為大部分 USDC 交易量的來源。

這項發現本身並不能證明 Aerodrome 或其用戶存在不當行為。提供流動性本就是交易所的正常活動。真正的統計問題在於，一個吸睛的轉帳總額，究竟是在告訴讀者人們實際拿多少美元來支付，還是主要只是在計算與交易及流動性管理相關的重複移動。

另一項指標顯示，這種區分在 Base 上為何重要。根據 crypto.news 先前報導過的 Token Terminal 數據，9 月期間，Aerodrome 在 30 天內處理了 5.571 億美元的代幣化股票交易，占該網路此類別交易量的 76%。該指標統計的是已完成的交換交易。RyeBlocks 的 USDC 數據則關注代幣轉帳，因此這兩個總量描述的是不同類型的活動，不應合併解讀。

穩定幣數據提供商如何區分不同活動

Visa 的鏈上分析儀表板（Onchain Analytics Dashboard）區分了穩定幣總交易量與經過調整的指標。Visa 表示，公鏈會記錄由人類與軟體共同發起的活動，其中也包括不像傳統清算的交易。其調整後的方法旨在剔除機器人、高頻交易、路由以及單筆交易內部重複移動所可能造成的扭曲。

Visa 及其數據合作夥伴 Allium 也會依用途對轉帳進行分類。該儀表板將商品、服務或點對點轉帳支付，與去中心化金融、交易所資金流、交易及其他類別區分開來。因此，轉入流動性池的一筆 USDC 轉帳，雖然會被記錄在鏈上，但未必會被歸類為消費者或企業支付。

不過，調整後數字本身也不是對支付的簡單計數。Visa 表示，部分 DeFi 活動可能仍會出現在調整後交易量中，具體取決於某筆轉帳如何被分類，以及是否通過儀表板的篩選條件。其方法論也使用地址標籤與交易門檻，這意味著結果取決於用來整理數據的規則。

Dune 也提到，識別一筆轉帳究竟代表什麼活動具有類似的重要性。其穩定幣數據可將活動分類為去中心化交易所交換、借貸存款或跨鏈橋轉帳等。Dune 表示，使用者在計算調整後交易量時，可以自行選擇納入哪些類別，而不是為所有用途套用單一公式。

Circle 的 USDC 數據涵蓋多種用途

對關注 USDC 發行商 Circle 的美國投資人而言，轉帳量與支付量之間的差異，關係到該公司活動數據應如何解讀。Circle 報告稱，2026 年第二季 USDC 鏈上交易量達 14.8 兆美元，較去年同期成長 151%。如同先前對 Circle 財報的報導所指出，這一總額除了支付，也包含交易與轉帳。這是公司按季揭露的指標，無法與 RyeBlocks 的單日估算直接比較。

Circle 也曾披露一個更狹義的支付數字。其第二季財報顯示，在 x402 協議所衡量的支付量中，USDC 占比達 99.3%。x402 是一種允許軟體為線上服務付款的協議。這個百分比僅適用於該協議所衡量的活動，而非所有使用 USDC 完成的支付。

8 月時，Bernstein 在評估 Circle 時採用了另一項指標。該券商表示，截至 7 月，經調整的穩定幣交易量按年化計算約為 17 兆美元，其算法排除了機器人與高頻交易活動。這項估算涵蓋的是整體穩定幣市場，且使用的期間與方法都與 RyeBlocks 報告的數字不同。

Circle 計畫擴張至支付領域，也提供了另一個可供比較的參考點。9 月，該公司同意以 4 億美元股票收購支付公司 Tazapay。Circle 表示，Tazapay 在涵蓋 100 多個市場的付款路徑中，處理的年化支付量超過 250 億美元，其中約 60% 的交易量涉及穩定幣。這筆交易仍須取得相關批准，包括新加坡金融管理局的核准。