Mùa altcoin tiếp theo của thị trường crypto có thể sẽ tạo ra ít người chiến thắng hơn do các nhà đầu tư tổ chức đang hướng nhiều vốn hơn vào một nhóm token hạn chế, theo báo cáo giao dịch OTC ngày 30 tháng 7 của Wintermute.
Nhà tạo lập thị trường này cho biết khách hàng tổ chức đã tạo ra kỷ lục 72% dòng giao dịch giao ngay trên tất cả các token tại bộ phận OTC của họ trong nửa đầu năm 2026. Tỷ lệ này tăng từ 61% trong nửa cuối năm 2025 và 59% trong nửa đầu năm đó.
Các số liệu này đến từ hoạt động nội bộ của Wintermute và không đại diện cho toàn bộ thị trường crypto. Tuy nhiên, dữ liệu sàn giao dịch, phái sinh và vốn hóa thị trường gần đây cho thấy sự tập trung vốn tương tự vào các tài sản lớn hơn.
Khách hàng tổ chức đã trở thành nguồn hoạt động giao ngay lớn nhất tại bộ phận của Wintermute trong khi sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân vẫn còn hạn chế. Công ty cho biết sự thay đổi này đã khiến vị thế của tổ chức đủ lớn để định hình thanh khoản, hiệu suất token và hướng đi của thị trường.
Sự thay đổi này dựa trên một sự phân chia trước đó. Báo cáo nửa đầu năm 2025 của Wintermute cho thấy các tổ chức chủ yếu tập trung vào Bitcoin và Ether, trong khi khách hàng cá nhân giao dịch nhiều loại token nhỏ hơn. Khối lượng giao dịch OTC cũng tăng nhanh hơn hoạt động trên sàn giao dịch tập trung khi các nhà đầu tư lớn hơn tìm kiếm việc thực hiện giao dịch kín đáo.
Theo báo cáo của crypto.news, Bitcoin và Ether chiếm 67% phân bổ của tổ chức được ghi nhận bởi Wintermute trong nửa đầu năm 2025. Khách hàng cá nhân chỉ đặt 37% hoạt động của họ vào hai tài sản này.
Wintermute nhận thấy rằng số lượng token độc nhất được giao dịch bởi các đối tác tổ chức chỉ tăng 24% từ nửa đầu năm 2024 đến nửa đầu năm 2026. Khách hàng cá nhân đã mở rộng danh mục giao dịch của họ thêm 76% trong cùng kỳ.
Sự quan tâm của tổ chức cũng biến mất nhanh hơn sau những biến động mạnh của thị trường. Hoạt động từ các đối tác lớn thường trở lại bình thường khoảng một ngày sau khi một token trải qua sự tăng vọt về giá và khối lượng. Hoạt động của nhà đầu tư cá nhân vẫn duy trì ở mức cao trong khoảng ba ngày.
Sự khác biệt đó cho thấy các nhà đầu tư tổ chức có thể coi nhiều biến động của altcoin là cơ hội giao dịch ngắn hạn hơn là sự khởi đầu của các phân bổ danh mục đầu tư lâu dài. Wintermute cho biết kết quả là thanh khoản tập trung vào các tài sản được chọn trong khi phần đuôi dài của thị trường trở nên mỏng hơn.
Dữ liệu sàn giao dịch riêng biệt hỗ trợ mô hình đó. Kaiko nhận thấy rằng mười altcoin lớn nhất chiếm 63% khối lượng giao dịch altcoin vào năm 2025, tăng từ khoảng 50% vài tháng trước đó. Công ty này cũng nhận thấy nhu cầu yếu hơn và hoạt động giảm sút ở các token nhỏ hơn.
CEO CryptoQuant Ki Young Ju đã đạt được kết luận tương tự vào tháng 6. Ông cho biết sự luân chuyển từ Bitcoin sang altcoin đã "về cơ bản biến mất," trích dẫn khối lượng altcoin tính bằng BTC gần mức yếu nhất kể từ năm 2021. Tuyên bố của ông mô tả một sự thay đổi cấu trúc có thể xảy ra, chứ không phải là bằng chứng rằng các đợt tăng giá altcoin rộng khắp không bao giờ có thể quay trở lại.
Wintermute cũng báo cáo giá trị danh nghĩa quyền chọn altcoin tăng khoảng 3,4 lần so với nửa cuối năm 2025. Các tổ chức chủ yếu sử dụng các công cụ này cho các chiến lược tạo lợi nhuận hơn là các cược định hướng đơn giản vào giá cao hơn.
Quyền chọn và hợp đồng chênh lệch (CFD) cho phép nhà đầu tư có được sự tiếp cận, phòng ngừa rủi ro hoặc kiếm phí bảo hiểm mà không cần mua token cơ sở trên thị trường giao ngay. Do đó, hoạt động phái sinh tăng trưởng không phải lúc nào cũng tạo ra nhu cầu trực tiếp giống như một giao dịch mua giao ngay.
Wintermute đã quan sát thấy sự thay đổi này trong năm 2025, khi khối lượng và số lượng giao dịch quyền chọn tăng hơn gấp đôi. Các chiến lược quản lý rủi ro và lợi nhuận có hệ thống đã thay thế các giao dịch định hướng một lần làm nguồn dòng giao dịch chính.
Công ty đã mở rộng các công cụ tạo lợi nhuận dựa trên quyền chọn của mình vào tháng 4 để bao phủ hơn 50 tài sản kỹ thuật số. Họ cho biết khách hàng tổ chức ngày càng tìm kiếm báo giá điện tử cho các chiến lược covered-call và các chiến lược tạo thu nhập khác trên cả các loại tiền điện tử lớn và altcoin.
Vị thế hiện tại chưa xác nhận một mùa altcoin rộng khắp. Báo cáo thị trường tháng 7 của Coinbase nhận thấy mức độ thống trị của hợp đồng mở altcoin vẫn ở trong phạm vi thấp khoảng 0,6 đến 0,7. Báo cáo mô tả thị trường được dẫn dắt bởi các tài sản chính, với khẩu vị đầu cơ đang thu hẹp hơn là lan rộng ra các tài sản nhỏ hơn.
Các quan sát hàng tuần của Wintermute cũng vẫn thận trọng. Vào ngày 6 tháng 7, công ty cho biết một nhóm nhỏ token tăng giá nhờ các yếu tố xúc tác riêng lẻ, nhưng thị trường altcoin rộng hơn vẫn chọn lọc và yếu hơn. Báo giá trên bộ phận của họ nghiêng về chốt lời thay vì mở vị thế mới.
Đến tuần kết thúc vào ngày 21 tháng 7, Bitcoin tăng 1,46% và Ether tăng 3,64%, trong khi altcoin giảm chung 0,41%, theo Wintermute. Hiệu suất đó đưa ra một ví dụ khác về việc các tài sản chính hoạt động tốt hơn thị trường token rộng hơn.
Crypto.news báo cáo rằng 40% altcoin vẫn gần mức thấp kỷ lục vào đầu tháng 7. Chỉ số Mùa Altcoin đứng gần 43, dưới mức 75 thường được sử dụng để xác định một mùa altcoin rộng khắp.
Báo cáo của Wintermute không loại trừ khả năng tăng giá mạnh của các token riêng lẻ. Thay vào đó, nó chỉ ra rằng các đợt tăng giá trong tương lai có thể phụ thuộc nhiều hơn vào doanh thu cụ thể của dự án, sự chấp nhận sản phẩm, khả năng tiếp cận của tổ chức và thanh khoản độc lập.
Công ty cho biết "bất kỳ đợt tăng giá altcoin nào cũng đang trở nên hẹp hơn và đặc thù hơn." Đó vẫn là một triển vọng dựa trên dữ liệu giao dịch của họ chứ không phải là một kết quả thị trường được đảm bảo.
Một mùa altcoin rộng hơn có thể sẽ đòi hỏi mua giao ngay bền vững, sự tham gia mạnh mẽ hơn của nhà đầu tư cá nhân và vốn lan rộng ngoài Bitcoin, Ether và một nhóm nhỏ các token đã được thiết lập. Các nhà giao dịch cũng sẽ theo dõi liệu dòng tiền stablecoin và vị thế phái sinh có chuyển thành nhu cầu đối với các tài sản cơ sở hay không.
ETH
BTC