Bitcoin đang dần tiến tới một bước ngoặt kỹ thuật được các nhà phân tích đánh giá là quan trọng nhất trong nhiều tháng, bị đè nặng bởi 469 triệu đô la dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF giao dịch trong một ngày, một hồ sơ gamma âm sâu sắc và một đợt đáo hạn quyền chọn hàng quý trị giá 10,6 tỷ đô la vào thứ Sáu mà một số người cho rằng có thể phá vỡ phạm vi giá theo một trong hai hướng.

Theo trang giá của The Block, tiền điện tử hàng đầu đã giảm xuống mức thấp nhất là 59.000 đô la vào ngày 24 tháng 6 trước khi phục hồi nhẹ lên khoảng 61.500 đô la.

Dấu ấn tổ chức

Dữ liệu của SoSoValue cho ngày 24 tháng 6 cho thấy các quỹ ETF Bitcoin (BTC) giao ngay tại Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng vốn ròng rút ra 469 triệu đô la trong phiên, với Grayscale's Bitcoin Mini Trust ETF là trường hợp ngoại lệ đáng chú ý duy nhất, thu hút 23,5 triệu đô la dòng vốn ròng chảy vào.

Về phía Ethereum (ETH), các quỹ ETF giao ngay đã chứng kiến 30,2 triệu đô la dòng vốn rút ra, với FETH của Fidelity chiếm khoản rút lớn nhất là 15,7 triệu đô la. Dữ liệu này báo hiệu rằng bức tranh ETF đã suy yếu đáng kể trong tháng qua.

Theo Glassnode, mức trung bình bảy ngày của dòng vốn ròng ETF giao ngay tại Hoa Kỳ đã giảm xuống gần âm 300 triệu đô la mỗi ngày, đây là một trong những giai đoạn rút vốn kéo dài nhất kể từ khi các sản phẩm này ra mắt.

Mở rộng biểu đồ

Chỉ riêng trong 90 ngày qua, hơn 16.000 BTC đã rời khỏi GBTC của Grayscale, cho thấy sự suy yếu tổng thể được thúc đẩy bởi việc thanh lý của các nhà đầu tư lâu năm hơn là một sự thoái lui rộng khắp trên toàn bộ các sản phẩm.

Các nhà phân tích của Bitfinex nói với The Block rằng chỉ số premium của Coinbase, thường đại diện cho nhu cầu của bên mua chủ động thông qua các quỹ ETF và các công ty kho bạc, tiếp tục giao dịch sâu trong vùng tiêu cực. Theo họ, điều này cho thấy một thị trường mong manh được duy trì bởi dòng vốn thụ động trong bối cảnh thanh khoản thấp và lực mua chủ động yếu.

Bối cảnh vĩ mô

Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) ghi nhận 101,37 vào ngày 23 tháng 6, tăng trở lại trên đường trung bình động 200 ngày lần đầu tiên kể từ cú sốc Ngày Giải phóng tháng 4, theo Glassnode.

Rania Gule, nhà phân tích thị trường cấp cao tại XS.com, lập luận rằng khả năng phục hồi của DXY phản ánh việc thị trường định giá lại khả năng Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao cho đến nửa cuối năm, được củng cố bởi chỉ số PMI tổng hợp là 52,2 báo hiệu sự mở rộng kinh tế tiếp tục.

Chỉ số PCE cốt lõi được công bố vào thứ Năm — thước đo lạm phát ưa thích của Fed — hiện là chất xúc tác chính trong ngắn hạn cho hướng đi của đồng đô la, và theo đó, cho bitcoin.

Kyle Rodda, nhà phân tích thị trường tài chính cấp cao tại Capital.com, mô tả sự biến động của phiên giao dịch là một câu chuyện lây lan bắt nguồn từ Seoul, nơi một cú giảm 10% của KOSPI đã kích hoạt ngắt mạch và sau đó lan trực tiếp sang Nasdaq.

Rodda cho biết: "Việc bitcoin trượt về mức 62.000 đô la chủ yếu là do mối quan hệ beta cao của nó với cổ phiếu công nghệ hơn là một câu chuyện cục bộ."

Báo cáo thu nhập của Micron, được công bố sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư, đã mang lại kết quả tốt hơn mong đợi và hướng dẫn dự báo mạnh mẽ về nhu cầu chip AI, điều mà Rodda cho rằng có thể đóng vai trò là yếu tố ổn định cho tâm lý tránh rủi ro hiện đang đè nặng lên tài sản kỹ thuật số.

Daniela Hathorn, cũng là một nhà phân tích thị trường cấp cao tại Capital.com, lưu ý rằng hợp đồng tương lai Mỹ đã phục hồi mạnh sau kết quả của Micron, với tâm lý thị trường chứng khoán quay trở lại yếu tố cơ bản khi lợi nhuận từ AI tiếp tục vượt qua những khó khăn về lãi suất.

Đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng lãi suất dai dẳng có nghĩa là bước tiếp theo của thị trường chứng khoán phụ thuộc vào việc liệu lợi nhuận doanh nghiệp có tiếp tục vượt qua các điều kiện tài chính thắt chặt hơn hay không.

Cấu trúc quyền chọn

Thiết lập quyền chọn xung quanh đợt đáo hạn vào thứ Sáu làm tăng đáng kể mức độ rủi ro kỹ thuật.

Các nhà phân tích của Bitfinex nói với The Block rằng gamma ròng của nhà tạo lập thị trường trên toàn thị trường đã chuyển sang âm ở mức âm 143.000 BTC, đặt toàn bộ phạm vi quan sát từ 60.000 đô la đến 68.266 đô la vào vùng được nhà tạo lập thị trường khuếch đại.

Trong chế độ gamma âm, các nhà tạo lập thị trường phòng ngừa rủi ro theo hướng biến động giá, mua khi giá tăng, bán khi giá giảm, điều này khuếch đại động lượng và biến những biến động nhỏ thành xu hướng.

Điểm đảo chiều gamma, mức mà sổ lệnh của nhà tạo lập thị trường sẽ chuyển lại sang hành vi giảm thiểu biến động, nằm ở khoảng 68.000 đến 70.000 đô la. Bitcoin đang thấp hơn đáng kể mức này, theo trang giá của The Block.

Mở rộng biểu đồ

Đợt đáo hạn ngày 26 tháng 6 có 10,6 tỷ đô la hợp đồng mở, với khoảng 80% vị thế nằm ngoài vùng có lời, theo dữ liệu từ cả Bitfinex và Deribit. Trên sổ lệnh của Deribit, quyền chọn BTC chiếm 10,5 tỷ đô la giá trị danh nghĩa — 37% tổng hợp đồng mở — với tỷ lệ quyền chọn bán/quyền chọn mua là 0,83. Quyền chọn Ethereum bổ sung thêm 1,75 tỷ đô la, với tỷ lệ ưu tiên quyền chọn mua là 0,57.

Jean-David Pequignot, Giám đốc thương mại của Deribit, nhận định rằng căng thẳng chính hướng đến đợt đáo hạn là sự phân kỳ giữa tâm lý chán nản và việc xây dựng lại vị thế.

Tỷ lệ funding đã tăng lên mức cao nhất trong hai tuần, và hợp đồng mở đang phục hồi — dấu hiệu cổ điển của các vị thế mua đòn bẩy mới được triển khai trong bối cảnh thị trường yếu — ngay cả khi Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của tiền điện tử đang bị kẹt giữa 20 và 23.

Bức tường quyền chọn bán ở mức 60.000 đô la, được neo bởi khoảng 450 triệu đô la quyền chọn bán ngày 26 tháng 6, cấu thành mức sàn cơ cấu, các nhà phân tích của Bitfinex nói với The Block.

Mở rộng biểu đồ

Một sự phá vỡ bền vững xuống dưới mức đó sẽ đẩy thị trường sâu hơn vào gamma âm và làm tăng khả năng xảy ra một đợt thác đổ về 54.000-56.000 đô la, gần Giá thực tế. Mức đau tối đa là 74.000 đô la không có lực hút, trong khi giá giao ngay vẫn nằm dưới điểm đảo chiều gamma, họ lập luận.

Về phía tăng giá, một đợt tăng mạnh về 66.000 đến 68.000 đô la bị giới hạn bởi lệnh bán và chính điểm đảo chiều. Pequignot cho biết đợt đáo hạn có ý nghĩa quan trọng về mặt cơ học bất kể hướng nào. Khi đáo hạn, các quyền chọn nằm ngoài vùng có lời sẽ hết hạn vô giá trị, giải tỏa các đóng góp gamma đã xác định phạm vi bao gồm bức tường quyền chọn bán 60.000 đô la.

Sổ lệnh của nhà tạo lập thị trường sau đó tái cấu trúc xung quanh các hợp đồng tháng gần nhất tại bất kỳ mức giá giao ngay nào.

Việc một mức sàn cơ cấu mới có hình thành ở mức 60.000 đô la sau đáo hạn hay không phụ thuộc hoàn toàn vào việc các nhà giao dịch có mua bảo hiểm phòng ngừa rủi ro giảm giá mới trong những ngày tiếp theo hay không. Nếu không, mức đó sẽ chỉ được bảo vệ bởi nhu cầu giao ngay.

Onchain: sâu trong vùng chiết khấu

Phân tích của Glassnode cho thấy thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu 19% so với Giá trị thị trường thực là 77.000 đô la. Chi phí vốn của những người nắm giữ ngắn hạn đã giảm xuống 71.400 đô la, phản ánh việc những người mua mới tích lũy tốt dưới mức trung bình chu kỳ. Đây có thể là một diễn biến mang tính xây dựng, Glassnode lập luận, như một bước tiến tới việc hình thành đáy.

Mức trung bình động 90 ngày của Lãi và Lỗ thực tế ròng là âm 205 triệu đô la mỗi ngày, xác nhận rằng hiện thực hóa thua lỗ là lực lượng chủ đạo trong xu hướng rộng hơn và trọng tâm thị trường vẫn nghiêng về Giá thực tế là 53.400 đô la.

Mức kháng cự phía trên gần nhất nằm giữa 66.800 đô la và 70.700 đô la, một cụm dày đặc nguồn cung từ các nhà đầu tư ngắn hạn tích lũy ở mức lỗ, có khả năng đại diện cho mức trần cho bất kỳ đợt phục hồi ngắn hạn nào.

Mở rộng biểu đồ

Nơi có người mua — và không có

Các nhà phân tích tại Yield Basis, một giao thức thanh khoản phi tập trung, lập luận rằng vấn đề nhu cầu vượt ra ngoài cơ chế của chu kỳ hiện tại. "Bitcoin cần thanh khoản mới và người mua để phát triển," công ty viết trong một ghi chú. "Giai đoạn tăng trưởng tiếp theo có thể đến từ các nhà đầu tư tổ chức phân bổ lợi nhuận AI của họ vào đây."

Vốn chuyển từ các vị thế AI sang bitcoin vẫn là một khả năng như một chất xúc tác cơ cấu, nhưng vẫn chưa xuất hiện.

Mike McCluskey, đồng sáng lập của tx, cho biết nguồn gốc của đợt bán tháo gần đây nằm hoàn toàn bên ngoài crypto và bắt nguồn từ một sự điều chỉnh ngành bán dẫn đã di chuyển từ KOSPI sang Nasdaq và sau đó vào tài sản kỹ thuật số.

Mặc dù có hàng trăm triệu đô la thanh lý vị thế mua, tỷ lệ funding vẫn tương đối trung lập trong suốt quá trình giảm giá, cho thấy một thị trường với niềm tin mong manh đang bị thử thách bởi một cú sốc bên ngoài hơn là sự suy yếu trong các yếu tố cơ bản riêng của crypto.

Các thực thể, bao gồm Strive và Strategy, đã tận dụng đợt giảm giá để tăng lượng nắm giữ của họ lên vài trăm BTC, McCluskey lưu ý, báo hiệu rằng những người mua tinh vi đang tham gia khi tâm lý thị trường đạt mức sợ hãi tột độ.

Đường trung bình động 200 tuần của Bitcoin, mức đã theo lịch sử đóng vai trò là mức sàn cơ cấu trong các thị trường gấu trước đây, hiện đang trong phạm vi. Việc nó giữ vững chỉ nhờ nhu cầu giao ngay, thay vì cấu trúc quyền chọn, sẽ là phép thử đầu tiên sau đợt đáo hạn này.