Việc Strategy tạm dừng hai tuần bán Bitcoin đã loại bỏ rào cản tâm lý kéo dài ba tháng sau khi công ty thanh lý 6.948 BTC từ cuối tháng 5 đến đầu tháng 8, theo các nhà phân tích của Bitfinex.
Các nhà phân tích của Bitfinex cho biết trong báo cáo ngày 28 tháng 8 rằng việc Strategy thanh lý 6.948 BTC là nhỏ so với khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày, nhưng vị thế của công ty với tư cách là tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất đã tạo thêm trọng lượng cho mỗi đợt bán hàng tuần đối với các nhà giao dịch.
“Tổ chức nắm giữ lớn nhất đang bán” đã trở thành một lý lẽ giảm giá lặp đi lặp lại từ tháng 5 đến tháng 8, các nhà phân tích cho biết. Mặc dù các đợt bán này không tạo ra một cú sốc nguồn cung lớn, nhưng mỗi hồ sơ nộp vào thứ Hai đều để ngỏ khả năng nhiều đồng tiền hơn có thể tràn ra thị trường.
Mẫu 8-K mới nhất của Strategy, bao gồm giai đoạn từ ngày 17 đến ngày 23 tháng 8, không báo cáo bất kỳ giao dịch mua hoặc bán Bitcoin nào. Hồ sơ này là công bố hàng tuần thứ hai liên tiếp không có thay đổi nào đối với số dư 840.447 BTC của công ty.
Với việc Bitcoin giao dịch gần 78.700 USD, số lượng nắm giữ của Strategy cũng đã vượt lên trên giá mua trung bình là 75.385 USD. Công ty đã chi khoảng 63,36 tỷ USD cho vị thế này, bao gồm phí và chi phí, đưa giá trị hiện tại của nó gần 66 tỷ USD theo mức giá do Bitfinex đưa ra.
Strategy bắt đầu bán Bitcoin vào cuối tháng 5, kết thúc một giai đoạn kéo dài nhiều năm mà trong đó nguồn dự trữ của công ty chủ yếu di chuyển theo một hướng.
Như crypto.news đã báo cáo vào tháng 6, giao dịch đầu tiên liên quan đến việc bán 32 BTC với giá trung bình 77.135 USD. Việc thanh lý đã huy động được khoảng 2,5 triệu USD và chỉ chiếm 0,0038% số lượng nắm giữ của công ty vào thời điểm đó, nhưng đó là đợt bán Bitcoin được báo cáo đầu tiên của Strategy kể từ một giao dịch liên quan đến thuế vào tháng 12 năm 2022.
Chủ tịch điều hành Michael Saylor đã chuẩn bị cho các nhà đầu tư về khả năng này trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý đầu tiên của Strategy. Sau khi công ty báo cáo khoản lỗ ròng 12,54 tỷ USD, chủ yếu do khoản lỗ chưa thực hiện trên số lượng Bitcoin nắm giữ của mình, Saylor cho biết Strategy “có thể sẽ bán một số Bitcoin để tài trợ cho một khoản cổ tức” và “tiêm chủng cho thị trường.”
Các đợt thanh lý lớn hơn đã diễn ra sau đó khi Bitcoin tiếp tục chịu áp lực trong suốt mùa hè. Strategy đã bán 3.588 BTC với giá khoảng 216 triệu USD vào đầu tháng 7 để tài trợ cổ tức liên quan đến chứng khoán ưu đãi của mình. Sau đó, công ty đã bán 1.638 BTC với giá 104,73 triệu USD trong tuần kết thúc vào ngày 2 tháng 8, tiếp theo là 1.690 BTC khác với giá 108,6 triệu USD cho đến ngày 9 tháng 8.
Công ty đã sử dụng số tiền thu được sau đó cho cổ tức và mua lại STRC. Hồ sơ ngày 10 tháng 8 của công ty cho thấy toàn bộ 108,6 triệu USD thu được từ việc bán 1.690 BTC đã được dùng để mua lại khoảng 1,15 triệu cổ phiếu STRC.
Đến đầu tháng 8, các đợt bán tích lũy đã giảm dự trữ của Strategy xuống còn 840.447 BTC. Bitfinex tính toán rằng tất cả các đợt thanh lý từ cuối tháng 5 đến đầu tháng 8 tổng cộng là 6.948 BTC và thu về khoảng 432,5 triệu USD.
So với khối lượng giao dịch giao ngay Bitcoin hàng ngày, các nhà phân tích mô tả số tiền này là “một sai số làm tròn”. Thay vào đó, sự chú ý của thị trường tập trung vào việc liệu các nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi có thể biến Strategy thành một người bán lặp lại bất cứ khi nào các kênh tài trợ khác của họ suy yếu hay không.
Thay vì bán thêm Bitcoin, Strategy đã huy động được khoảng 2,01 tỷ USD doanh thu ròng bằng cách phát hành khoảng 18,26 triệu cổ phiếu phổ thông MSTR từ ngày 17 đến ngày 23 tháng 8. Tổng số này cao gấp khoảng sáu lần số tiền được huy động trong tuần báo cáo trước đó.
Strategy đã chi 136,4 triệu USD trong số tiền thu được để mua lại khoảng 1,43 triệu cổ phiếu STRC dưới mức giá công bố 100 USD của chúng. Thêm 300 triệu USD nữa đã được đưa vào quỹ dự trữ đô la Mỹ của công ty, tăng số dư đó từ 4,8 tỷ USD lên 5,1 tỷ USD.
Số 1,59 tỷ USD còn lại đã được gửi vào một tài khoản tiền mặt mới được tạo. Kết hợp với dự trữ hiện có, hai tài khoản này nắm giữ khoảng 6,69 tỷ USD tính đến ngày 23 tháng 8.
Trong cùng khoảng thời gian đó, Strategy không mua Bitcoin nào. Công ty hiện đã huy động được khoảng 2,35 tỷ USD thông qua việc phát hành MSTR trong hai tuần mà không chuyển bất kỳ khoản tiền thu được nào vào BTC, theo báo cáo của Bitfinex.
Vốn thay vào đó đã được hướng tới việc mua lại cổ phiếu ưu đãi, đảm bảo chi trả cổ tức và thanh khoản bổ sung. Ban quản lý đã thiết kế quỹ dự trữ đô la để chi trả các khoản thanh toán cho cổ phiếu ưu đãi và nợ chưa thanh toán của Strategy, giảm nhu cầu bán Bitcoin khi các nghĩa vụ tiền mặt định kỳ đến hạn.
Việc phân bổ mới nhất này diễn ra sau một tuần không bán hàng trước đó, trong đó Strategy đã huy động được 333,7 triệu USD thông qua việc phát hành MSTR. Trong số đó, 149,1 triệu USD đã vào quỹ dự trữ đô la, 132,2 triệu USD tài trợ cho việc mua lại STRC và 52,4 triệu USD chi trả cổ tức STRC.
Bitfinex cho biết mô hình này cho thấy ban quản lý hiện tại ưu tiên phát hành cổ phiếu phổ thông trước khi thanh lý thêm Bitcoin. Với quỹ dự trữ hiện cung cấp khoản chi trả đủ dùng trong gần ba năm, các nhà phân tích cho rằng một đợt bán BTC khác ít có khả năng xảy ra trừ khi STRC chịu áp lực giá nghiêm trọng và các lựa chọn tài trợ khác trở nên kém hấp dẫn.
Việc kết thúc các đợt bán hàng hàng tuần vẫn chưa khôi phục vai trò trước đây của Strategy như một nguồn cầu Bitcoin ổn định.
Trong hai kỳ báo cáo vừa qua, công ty không mua cũng không bán BTC, giữ nguyên vị thế của mình ở mức 840.447 đồng tiền. Do đó, Bitfinex mô tả Strategy là trung lập thay vì là một người mua tích cực.
Bitcoin hiện đang cạnh tranh với nhiều mục đích sử dụng khác nhau cho số vốn được huy động thông qua việc phát hành MSTR. Strategy có thể hướng các quỹ vào việc mua lại STRC, cổ tức ưu đãi, thanh toán nợ, quỹ dự trữ đô la của mình, tài khoản tiền mặt mới hoặc mua thêm Bitcoin.
Chủ tịch và giám đốc điều hành Phong Le cho biết công ty dự kiến sẽ tiếp tục tích lũy trong năm 2026. Vào tháng 8, Le đã liên kết các đợt mua trong tương lai với việc STRC phục hồi trở lại mức giá công bố 100 USD, nơi Strategy có thể phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi với các điều khoản tốt hơn.
“Chúng tôi sẽ tiếp tục xây dựng điều đó. Và vâng, khi Stretch trở lại mệnh giá, chúng tôi sẽ phát hành thêm. Chúng tôi sẽ mua thêm Bitcoin,” Le nói trong một cuộc phỏng vấn trước đó.
Strategy chưa cung cấp ngày hoặc số lượng cho đợt mua tiếp theo của mình. Các hồ sơ của công ty cho thấy việc hỗ trợ STRC và xây dựng tiền mặt đã được ưu tiên trong khi cổ phiếu ưu đãi vẫn ở dưới mức mà ban quản lý muốn duy trì.
Bitfinex cũng xác định sự pha loãng là một rủi ro còn lại đối với những người nắm giữ MSTR. Việc phát hành cổ phiếu phổ thông khi cổ phiếu giao dịch ở mức phí bảo hiểm giảm so với giá trị Bitcoin của công ty có thể làm suy yếu chỉ số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu mà Strategy sử dụng khi thảo luận về hiệu suất của cổ đông.
Một đợt sụt giảm Bitcoin trở lại về mức thấp 60.000 USD cũng có thể thắt chặt vị thế tài chính của công ty, theo các nhà phân tích. Trong đợt bán tháo mùa hè, giá BTC yếu hơn đã đẩy số lượng nắm giữ của Strategy xuống dưới giá vốn trong khi giá MSTR thấp hơn làm cho việc phát hành cổ phiếu phổ thông càng gây pha loãng hơn.
Các quyết định về vốn của Strategy ảnh hưởng trực tiếp đến các nhà đầu tư Hoa Kỳ vì MSTR và STRC giao dịch trên Nasdaq, trong khi công ty báo cáo các giao dịch Bitcoin và chứng khoán hàng tuần của mình thông qua các hồ sơ nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.
Các nhà đầu tư MSTR có được tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua một công ty đại chúng, nhưng lợi nhuận của họ có thể khác với hiệu suất của BTC vì Strategy cũng phát hành cổ phiếu phổ thông, trả cổ tức ưu đãi, trả nợ và mua lại chứng khoán. Các cổ đông ưu đãi được ưu tiên hơn các cổ đông phổ thông về các khoản thanh toán cổ tức và các yêu cầu bồi thường nhất định.
Hồ sơ mới nhất cho thấy Strategy đã bán MSTR với giá trung bình khoảng 110 USD mỗi cổ phiếu, tăng từ khoảng 96 USD trong tuần trước, theo Bitfinex. Giá cao hơn đã cho phép công ty huy động thêm tiền mặt trên mỗi cổ phiếu trong khi sự phục hồi của Bitcoin đã đưa kho bạc còn lại của nó lên trên giá vốn trung bình.
STRC vẫn là một yếu tố khác trong kế hoạch vốn của công ty. Strategy đã thiết kế cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có lãi suất thay đổi để giao dịch gần 100 USD và đã duy trì tỷ lệ cổ tức hàng năm ở mức 12% cho tháng 8 trong khi tiến hành mua lại thường xuyên dưới mức giá công bố.
MSTR
BTC