Công ty nắm giữ Bitcoin Strategy đã bán số cổ phiếu MSTR trị giá khoảng 466,7 triệu USD vào tuần trước, theo hồ sơ 8-K gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào thứ Hai.

Công ty cho biết đã bán 4.818.781 cổ phiếu MSTR từ ngày 6 đến ngày 12 tháng 7, nhưng không mua hay bán Bitcoin nào trong giai đoạn này. Số tiền thu được từ việc bán cổ phiếu MSTR đã được sử dụng để tăng dự trữ USD của Strategy thêm 450 triệu USD, lên 3 tỷ USD tính đến ngày 12 tháng 7.

Do đó, Strategy vẫn giữ nguyên lượng Bitcoin nắm giữ ở mức 843.775 BTC — trị giá khoảng 53 tỷ USD — được mua với giá trung bình 75.476 USD mỗi Bitcoin, với tổng chi phí khoảng 63,7 tỷ USD, bao gồm phí và chi phí, theo đồng sáng lập kiêm chủ tịch điều hành của công ty, Michael Saylor.

Lượng nắm giữ của Strategy vẫn tương đương khoảng 4% tổng cung tối đa 21 triệu của Bitcoin, nhưng đang chịu khoản lỗ trên sổ sách khoảng 10,7 tỷ USD theo giá hiện tại.

Bitcoin giao dịch đi ngang ở mức khoảng 63.000 USD vào thứ Hai ngay sau khi hồ sơ được công bố, theo trang giá BTC của The Block. Cổ phiếu MSTR hiện giảm 2,6% trong giao dịch trước giờ mở cửa.

Mở rộng biểu đồ

'Những chấm cam chỉ nói lên một phần câu chuyện'

Đồng sáng lập kiêm Chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor, đã đăng một biểu đồ theo dõi Bitcoin khác của Strategy lên X vào Chủ Nhật với dòng chú thích "Những chấm cam chỉ nói lên một phần câu chuyện." Các bài đăng Chủ Nhật thường lệ của Saylor thường được dùng để báo hiệu trước một thông báo mua lại. Các dòng chú thích gần đây như "Thời điểm tốt để thêm nhiều chấm hơn" và "Trông đẹp hơn với nhiều chấm hơn" đã báo trước các công bố mua Bitcoin.

Tuy nhiên, các thông điệp đã trở nên khó hiểu hơn trong những tuần gần đây khi chiến lược của công ty thay đổi: một bài đăng ngày 28 tháng 6 với nội dung "Chúng ta sẽ cần thêm nhiều biểu đồ" được theo sau bởi một khuôn khổ vốn mới thay vì một đợt mua vào, và bài đăng ngày 5 tháng 7 của ông đã báo trước việc bán 3.588 BTC với giá 216 triệu USD — đợt bán lớn nhất trong lịch sử của Strategy.

Sau đợt bán, Gabe Selby, Trưởng phòng Nghiên cứu tại công ty con CF Benchmarks của Payward, cho biết khả năng của Strategy trong việc đáp ứng các nghĩa vụ thanh toán ngắn hạn là không phải bàn cãi. Chi phí tài chính hàng năm của công ty chiếm khoảng 3,4% giá trị Bitcoin nắm giữ, trong khi dự trữ tiền mặt của công ty có thể trang trải khoảng 17,4 tháng chi phí đó, hoặc 25,9 tháng nếu tính cả khả năng xây dựng dự trữ được ủy quyền. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng việc bán liên tục có thể trở thành một mối lo ngại.

"Điều khiến đợt bán gần đây trở nên đáng chú ý là cơ cấu vốn mở rộng được tạo ra bởi STRC, với một đợt bán giới hạn để hỗ trợ thanh khoản," Selby nói. "Mối lo ngại bắt đầu khi việc bán Bitcoin không còn là một lựa chọn mà trở thành một yêu cầu thường xuyên để duy trì cơ cấu vốn."

Theo Khuôn khổ vốn tín dụng kỹ thuật số mới, Strategy đã giới hạn dự trữ USD của mình cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi và các khoản thanh toán lãi. Công ty đã ủy quyền một chương trình mua lại chứng khoán tín dụng kỹ thuật số trị giá 1 tỷ USD, ban đầu ưu tiên STRC. Công ty cũng áp dụng chính sách cổ tức STRC hàng tháng linh hoạt, lưu ý rằng cổ tức sẽ không tự động tăng nếu STRC giao dịch dưới mệnh giá 100 USD.

Riêng biệt, Strategy đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu phổ thông trị giá 1 tỷ USD và Chương trình Tạo tiền từ BTC cho phép bán Bitcoin trị giá lên tới 1,25 tỷ USD để tài trợ cho dự trữ, cổ tức, lãi suất và mua lại chứng khoán của công ty.

Matthew Sigel của VanEck lưu ý rằng đợt bán 3.588 BTC gần đây của Strategy không được tính vào Chương trình Tạo tiền từ BTC mới của công ty, có nghĩa là công ty có thể có khả năng bán nhiều hơn con số 1,25 tỷ USD được công bố.

'Thách thức giao tiếp, không hơn không kém'

Theo dữ liệu của Bitcoin Treasuries, 197 công ty đại chúng đã áp dụng một số hình thức mô hình mua Bitcoin. Twenty One được Tether hỗ trợ, Metaplanet, MARA, và Bitcoin Standard Treasury Company được Adam Back và Cantor Fitzgerald hỗ trợ, tạo thành phần còn lại của top 5, với lần lượt 43.514 BTC, 43.000 BTC, 36.303 BTC và 30.021 BTC.

Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu của nhiều công ty nắm giữ tài sản kỹ thuật số đã giảm đáng kể so với mức đỉnh mùa hè năm 2025 khi tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị tài sản ròng của họ sụt giảm mạnh. Bản thân MSTR vẫn giảm khoảng 79%, ví dụ, với mNAV doanh nghiệp là 1,03, theo công ty.

Mở rộng biểu đồ

Cổ phiếu của Strategy đã giảm tổng cộng 6,5% vào tuần trước, đóng cửa vào thứ Sáu ở mức 94,64 USD, theo trang giá MSTR của The Block. Bitcoin đã tăng 1,7% trong cùng kỳ tuần trước.

Mở rộng biểu đồ

Vào thứ Sáu, Standard Chartered vẫn duy trì dự báo Bitcoin cuối năm 2026 của mình là 100.000 USD, lập luận rằng sự thay đổi của Strategy từ lập trường "không bao giờ bán Bitcoin" sang sử dụng BTC làm tài sản thế chấp cho cổ phiếu ưu đãi của mình là một vấn đề giao tiếp chứ không phải vấn đề khả năng thanh toán.

Trong khi đó, các nhà phân tích tại Grayscale cho biết vị thế tài chính mạnh mẽ hơn có thể giúp Bitcoin tìm thấy một mức giá đáy bền vững hơn bằng cách giảm thiểu rủi ro đuôi (tail risks), hay khả năng xảy ra các kết quả tiêu cực nghiêm trọng, liên quan đến Strategy.