Hầu hết đều cho rằng cơ hội stablecoin tập trung ở những nơi có vốn, như New York, San Francisco và London. Tuy nhiên, các thị trường stablecoin lớn nhất trên thế giới lại nằm ở những quốc gia mà hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm chưa từng tổ chức một cuộc họp nào.
Vào năm 2025, khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu đã vượt mốc 28 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng khối lượng của Visa và Mastercard. Hầu hết các nhà sáng lập và vốn vẫn tập trung ở Hoa Kỳ và Châu Âu, nơi stablecoin vẫn là một sản phẩm dành cho tổ chức. Lĩnh vực này đã có sự cạnh tranh gay gắt: BlackRock, JPMorgan và Fidelity đang tham gia vào thị trường tiền mã hóa được token hóa và thanh toán doanh nghiệp, khiến không gian cho các startup được quỹ mạo hiểm hậu thuẫn trở nên hạn chế hơn nhiều so với những gì người ta vẫn nghĩ.
Nhu cầu thực sự đang diễn ra ở một nơi khác. Chỉ riêng Nigeria đã có hơn 26 triệu người dùng tiền mã hóa, chiếm hơn một phần tám dân số trưởng thành, và 59% trong số đó nắm giữ USDT. Trên khắp Mỹ Latinh, dòng stablecoin chiếm 7,7% GDP khu vực theo dữ liệu của IMF. Câu hỏi không còn là liệu các thị trường mới nổi có quan trọng hay không. Câu hỏi là tại sao rất nhiều danh mục đầu tư của các quỹ đầu tư mạo hiểm vẫn hành xử như thể dữ liệu đó không tồn tại.
Stablescape, đơn vị theo dõi hơn 3.000 công ty stablecoin và tiền mã hóa fintech trên toàn cầu, phát hiện rằng 1.300 công ty có trụ sở tại Hoa Kỳ. Các thị trường mới nổi ở Mỹ Latinh, châu Phi cận Sahara, Đông Nam Á và Trung Đông chỉ chiếm 32% số công ty được theo dõi, mặc dù tạo ra phần lớn khối lượng stablecoin trong thế giới thực.
Tại Argentina, giao dịch mua stablecoin chiếm hơn một nửa tổng số giao dịch trên sàn, được thúc đẩy bởi lạm phát ba chữ số và các biện pháp kiểm soát tiền tệ khiến việc tiếp cận đồng đô la trở thành một trở ngại quan liêu. Brazil ghi nhận 318,8 tỷ USD dòng tiền mã hóa vào giữa năm 2025, với hơn 90% chảy qua stablecoin. Châu Phi cận Sahara tăng trưởng 52% so với cùng kỳ năm trước, nhận được hơn 205 tỷ USD giá trị on-chain. Tuy nhiên, các nhà sáng lập đang xây dựng cơ sở hạ tầng cho nhu cầu đó vẫn tập trung ở những thành phố mà vấn đề này chưa bao giờ tồn tại.
Lập luận của phương Tây về tiền mã hóa coi stablecoin là cơ sở hạ tầng cho các trường hợp sử dụng phức tạp hơn, các hệ thống thanh toán có thể lập trình, lợi suất DeFi, quản lý kho bạc doanh nghiệp. Ở các thị trường đó, stablecoin cải thiện các hệ thống vốn đã hoạt động. Tuy nhiên, ở Lagos, Buenos Aires và Istanbul, điểm xuất phát lại khác. Đối với hàng triệu người, stablecoin là cách đáng tin cậy đầu tiên để giữ giá trị đồng đô la bên ngoài các ngân hàng có thể phá sản, các loại tiền tệ có thể sụp đổ, hoặc các bên trung gian có thể cắt quyền truy cập chỉ sau một đêm.
Thanh toán stablecoin B2B trên khắp Mỹ Latinh đã tăng từ dưới 100 triệu USD mỗi tháng vào đầu năm 2023 lên hơn 6 tỷ USD mỗi tháng vào giữa năm 2025, mức tăng 60 lần trong 30 tháng, được thúc đẩy bởi thương mại xuyên biên giới chứ không phải đầu cơ bán lẻ. Các sản phẩm stablecoin dành cho người tiêu dùng phải chịu chi phí cố định chồng chất: chi phí tuân thủ tăng theo số lượng người dùng, mối quan hệ ngân hàng địa phương mong manh và kinh tế đơn vị hiếm khi tồn tại với các giao dịch bán lẻ nhỏ. Yellow Card, hoạt động tại 34 quốc gia, đã rút hoàn toàn khỏi mảng kinh doanh tiêu dùng để tập trung vào B2B. Bitso đã xây dựng vị thế vững chắc của mình trong hành lang Mexico-Mỹ thông qua dòng thanh toán kinh doanh, chứ không phải ví bán lẻ. Trong mỗi trường hợp, lợi thế là sự gần gũi: những nhà sáng lập hiểu rõ các hành lang của họ từ bên trong.
Năm 2024, 30 quỹ đầu tư mạo hiểm đã chiếm 75% tổng số vốn huy động được bởi các quỹ Hoa Kỳ. Những quỹ này có quan điểm vĩ mô đúng về stablecoin. Nhưng họ lại sai về mặt địa lý.
Việc một quỹ ở Sand Hill Road nhận diện mô hình về các nhà sáng lập ở San Francisco hầu như không cung cấp tín hiệu nào về việc nhà sáng lập nào ở Lagos, Buenos Aires hay Manila có thể thực hiện tốt. Lập luận phản bác là fintech ở thị trường mới nổi thiếu các cơ hội thoái vốn khả thi. Dữ liệu lại không đồng ý. OPay đang tìm kiếm mức định giá 4 tỷ USD trước đợt IPO tiềm năng dựa trên hạ tầng thanh toán châu Phi, và Modern Treasury đã mua lại Beam, một startup thanh khoản xuyên biên giới stablecoin, với giá 40 triệu USD. Thị trường thoái vốn đang hình thành xung quanh chính những hành lang mà các quỹ phương Tây đã chậm trễ trong việc hỗ trợ.
Trọng lực pháp lý làm tăng cường sự tập trung này. Đạo luật GENIUS và MiCA có ý nghĩa quan trọng, và vốn của các tổ chức thường đi theo sự rõ ràng khi nó xuất hiện. Tuy nhiên, lập luận đó bỏ qua việc sự rõ ràng về quy định của Hoa Kỳ chủ yếu nhằm mục đích làm cho stablecoin an toàn cho các bộ phận tuân thủ. Khối lượng giao dịch ở Nigeria và Argentina không cần thêm sự rõ ràng về quy định nào, vẫn vượt xa thị trường Hoa Kỳ trên gần như mọi chỉ số, và được phục vụ bởi các công ty được tài trợ bởi các mạng lưới khu vực mà các quỹ phương Tây không có mối quan hệ nào.
Philippines đã nhận được 39,6 tỷ USD kiều hối cá nhân vào năm 2025, với chi phí chuyển tiền trung bình từ 5 đến 7% trong khi chi phí chuyển stablecoin chỉ tính bằng phần nhỏ của một phần trăm. Đạo luật Đầu tư và Chứng khoán năm 2025 của Nigeria đã đưa tài sản ảo vào diện giám sát chính thức, với các chế độ cấp phép ở Nam Phi, Botswana, Mauritius và Namibia, cùng các hộp cát pháp lý hiện đang hoạt động trên khắp Đông và Tây Phi.
Các hành lang này sẽ sản sinh ra các công ty stablecoin của thập kỷ tới, giống như cách Brazil đã tạo ra Nubank: bằng cách xây dựng cho một khách hàng mà hệ thống hiện tại đã bỏ qua, với kiến thức địa phương mà các nhà đầu tư nước ngoài đã mất nhiều năm mà không thể sao chép. El Dorado, một siêu ứng dụng stablecoin của Mỹ Latinh, đã đạt hơn 600.000 người dùng và 3 triệu giao dịch vào năm 2025, đạt 2,7 triệu USD ARR thông qua tăng trưởng hàng năm 12 lần, và trở thành ứng dụng tiền mã hóa được tải xuống nhiều nhất ở Venezuela. Multicoin Capital và Coinbase Ventures đã hỗ trợ ứng dụng này sau khi thị trường đã xác thực mô hình. Khối lượng trước, xác thực địa phương sau, vốn toàn cầu thứ ba – chuỗi sự kiện này sẽ lặp lại trên mọi hành lang thị trường mới nổi lớn trong năm năm tới.
Thị trường stablecoin đã chia thành hai nửa. Một bên xây dựng cơ sở hạ tầng doanh nghiệp cho các tổ chức phương Tây được quản lý: điều phối kho bạc, công cụ tuân thủ, hệ thống thanh toán. Bên còn lại xây dựng khả năng tiếp cận đồng đô la cho hàng tỷ người trong các hệ thống tiền tệ không ổn định, nơi stablecoin không phải là một sản phẩm tiền mã hóa mà là một cứu cánh tài chính. Một bên kiểm soát hầu hết vốn đầu tư mạo hiểm. Bên còn lại đã có hầu hết nhu cầu.
Lớp on/off-ramp, nơi 57% các công ty được thành lập tại địa phương ở các thị trường mới nổi, cùng với các mạng lưới chuyển tiền khu vực và các nhà phát hành tiền tệ địa phương trên khắp MENA, Mỹ Latinh và Đông Nam Á, vẫn đang bị thiếu vốn so với nhu cầu thực sự. Các công ty như Kulipa, xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin cho thị trường châu Phi, và Mural Pay, tập trung vào thanh toán B2B xuyên biên giới ở Mỹ Latinh, đại diện cho một loại hình mà theo tiêu chuẩn của quỹ đầu tư mạo hiểm phương Tây, có vẻ nhỏ bé cho đến khi hành lang mà họ phục vụ trở nên không thể bỏ qua.
Thế hệ công ty stablecoin tiếp theo sẽ đến từ các nhà sáng lập ở Lagos, São Paulo và Manila. Các quỹ xây dựng mối quan hệ đó ngay từ bây giờ sẽ tạo ra lợi nhuận tốt nhất từ stablecoin trong thập kỷ tới. Những ai đợi cho đến khi các công ty này xuất hiện trên Crunchbase sẽ phải trả cùng một khoản phí bảo hiểm mà các nhà đầu tư đã trả trong mọi chu kỳ thị trường mới nổi trước đây.
Bản đồ đã được vẽ rõ ràng trong khi khối lượng đã có sẵn. Điều duy nhất còn thiếu là nơi vốn đầu tư mạo hiểm đang tìm kiếm.
Tiết lộ
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện bởi tác giả chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác.
