Kalshi đã đề nghị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ phê duyệt một khung ký quỹ cho các hợp đồng sự kiện đủ điều kiện, giới hạn quyền truy cập cho những người tham gia đủ chuẩn và loại trừ các thị trường liên quan đến thể thao.
Hồ sơ nộp ngày 22/9 của Kalshi Klear đề nghị CFTC phê duyệt các sửa đổi đối với bộ quy tắc và khung rủi ro ký quỹ của họ theo Quy định 40.5(a). Tổ chức thanh toán bù trừ cho biết các thay đổi này sẽ đưa vào một phương pháp ký quỹ ban đầu mới cho một số hợp đồng sự kiện được lựa chọn.
Các hợp đồng gắn với dữ liệu kinh tế, diễn biến tài chính, chính trị, hoạt động thương mại và các “sự kiện có thể xác minh khách quan” khác có thể đủ điều kiện. Việc đủ điều kiện sẽ phụ thuộc vào sản phẩm và phía của hợp đồng đang được giao dịch.
Các hợp đồng sự kiện thể thao sẽ không được áp dụng cơ chế ký quỹ theo đề xuất này. Kalshi cũng nói với CNBC rằng các thị trường văn hóa và mention, vốn có thể bao gồm việc một người có nói một từ hoặc cụm từ cụ thể hay không, sẽ vẫn nằm ngoài chương trình.
Theo cấu trúc hiện tại của Kalshi, các hợp đồng sự kiện là sản phẩm nhị phân được thanh toán ở mức 1 USD khi một kết quả xác định xảy ra và 0 USD khi điều đó không xảy ra. Trước khi thanh toán, giá được giao dịch trong khoảng giữa hai mức đó, khiến mỗi phía đều có một mức lỗ tối đa có thể xác định trước.
Một nhà giao dịch nắm giữ vị thế YES không thể lỗ nhiều hơn số tiền đã trả. Với vị thế đối ứng NO, mức lỗ tối đa bằng 1 USD trừ đi giá của YES. Kalshi cho biết cấu trúc lợi nhuận bị giới hạn này cho phép tổ chức thanh toán bù trừ của họ tính toán ký quỹ riêng cho từng phía.
Thay vì yêu cầu nhà giao dịch nộp đủ số tiền để trang trải toàn bộ khoản lỗ tối đa ngay từ đầu, khung này sẽ thiết lập ký quỹ ban đầu dựa trên các biến động giá bất lợi theo mô hình. Vì vậy, một người tham gia đủ điều kiện có thể kiểm soát nhiều hợp đồng hơn so với cấu trúc được thế chấp toàn phần của nền tảng.
Theo hồ sơ này, ký quỹ sẽ không được mở cho mọi khách hàng của Kalshi. Các hợp đồng đủ điều kiện chỉ có thể được thanh toán bù trừ thông qua một futures commission merchant đã đăng ký, hay FCM, hoặc bởi một eligible contract participant được Kalshi Klear phê duyệt làm thành viên tự thanh toán bù trừ.
Eligible contract participants thường bao gồm các tổ chức và thực thể khác đáp ứng các ngưỡng tài chính theo quy định của luật hàng hóa Mỹ. Hạn chế này định vị sản phẩm dành cho các quỹ phòng hộ, công ty giao dịch và các bên tham gia thị trường chuyên nghiệp khác, thay vì các tài khoản bán lẻ thông thường.
Mỗi sản phẩm mới được niêm yết ban đầu sẽ vẫn ở trạng thái được thế chấp toàn phần cho đến khi Kalshi xem xét và phê duyệt cho áp dụng ký quỹ. Tổ chức thanh toán bù trừ của họ có thể chỉ định cả hai phía của một hợp đồng nhị phân được áp dụng ký quỹ, chỉ phê duyệt phía YES hoặc NO, hoặc giữ cả hai phía ở trạng thái được tài trợ đầy đủ.
Theo hồ sơ, việc phân giải sớm hoặc đột ngột có thể tạo ra các rủi ro khác nhau cho hai phía của một hợp đồng. Vì vậy, Kalshi dự định tính toán điều kiện đủ chuẩn và yêu cầu ký quỹ một cách riêng biệt thay vì coi các vị thế đối ứng là giống hệt nhau.
Khung này cũng sẽ nâng yêu cầu tài sản thế chấp khi hợp đồng tiến gần đến thời điểm đáo hạn hoặc khi điều kiện thị trường làm tăng rủi ro tái định giá đột ngột. Các hợp đồng cuối cùng sẽ tiến tới trạng thái thế chấp toàn phần khi gần đến lúc phân giải, ngay cả khi chúng vẫn giữ phân loại chính thức là hợp đồng có ký quỹ.
Các sự kiện được lên lịch có khả năng gây ra biến động giá mạnh sẽ kích hoạt các yêu cầu bổ sung. Kalshi cũng đề xuất các mức sàn biến động, phụ phí tập trung vị thế và các điều chỉnh thanh khoản nhằm phản ánh chi phí đóng vị thế sau khi một thành viên thanh toán bù trừ vỡ nợ.
Kalshi đã đề nghị được phép sử dụng kỳ rủi ro ký quỹ một ngày, hay 24 giờ, cho các sản phẩm đủ điều kiện. Kỳ này thể hiện khoảng thời gian ước tính cần thiết để quản lý hoặc đóng một vị thế sau khi xảy ra vỡ nợ.
Mô hình của họ nhằm duy trì mức độ tin cậy cao hơn mức tối thiểu 99% theo yêu cầu của quy định CFTC. Tổ chức thanh toán bù trừ cho biết họ đã kiểm thử khung này bằng dữ liệu lịch sử và đo lường hiệu quả riêng cho phía YES và NO.
Trong số các biện pháp bảo vệ, Kalshi mô tả một thước đo biến động hai tốc độ có thể tăng ký quỹ nhanh sau một cú sốc giá nhưng giảm chậm hơn khi điều kiện ổn định trở lại. Những cơ chế kiểm soát như vậy nhằm ngăn tài sản thế chấp yêu cầu giảm quá mạnh trong các giai đoạn giao dịch ít biến động hơn.
Bù trừ trong danh mục sẽ chỉ được phép đối với các hợp đồng có liên hệ về payoff hoặc tương quan đáng tin cậy. Trước khi được hưởng lợi ích này, một danh mục sẽ cần vượt qua kiểm định ngược tổn thất nhằm xác định liệu cơ chế bù trừ được đề xuất có còn hiệu quả trong điều kiện bất lợi hay không.
Kalshi cho biết quỹ bảo chứng của họ sẽ hỗ trợ các hợp đồng sự kiện có ký quỹ và hợp đồng tương lai vĩnh cửu thông qua các phân khúc hợp đồng riêng biệt. Khách hàng được thế chấp toàn phần sẽ không mất tài sản thế chấp đã nộp vì các vụ vỡ nợ liên quan đến vị thế có ký quỹ, dù một sự kiện nghiêm trọng có thể khiến một phần lợi nhuận của họ đối mặt với việc xé hợp đồng khi phía đối ứng có chứa một vị thế ký quỹ.
Các sửa đổi được đề xuất sẽ có hiệu lực không sớm hơn ngày làm việc đầu tiên sau ngày thứ 45 theo lịch kể từ khi nộp hồ sơ, trừ khi Kalshi hoặc CFTC chọn một ngày muộn hơn. Một số phần kỹ thuật liên quan đến thiết kế, hiệu chỉnh và xác thực mô hình đã được rút khỏi tài liệu công khai sau khi công ty yêu cầu được bảo mật.
Kalshi đã đưa đòn bẩy vào hoạt động kinh doanh hợp đồng tương lai vĩnh cửu tại Mỹ của mình. Như crypto.news đã đưa tin vào tháng 5, CFTC đã cho phép công ty niêm yết một hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin, tạo ra một con đường được quản lý ở cấp liên bang cho một sản phẩm vốn trước đây chủ yếu tập trung trên các sàn crypto ở nước ngoài.
Kể từ đó, sàn này đã bổ sung các hợp đồng gắn với một số tài sản số. Đầu tháng 9, Kalshi ra mắt năm hợp đồng crypto perp bao gồm BNB, Cardano, Worldcoin, Aave và Venice Token. Các sản phẩm ký quỹ bằng USD này cho phép mở vị thế long và short mà không có ngày đáo hạn, với mức đòn bẩy tối đa thay đổi theo từng tài sản.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu và hợp đồng sự kiện nhị phân có cấu trúc payoff khác nhau. Perpetual theo dõi giá của tài sản cơ sở mà không có ngày đáo hạn, trong khi hợp đồng sự kiện của Kalshi trả một khoản cố định dựa trên việc một kết quả xác định có xảy ra hay không. Cả hai sản phẩm đều có thể khiến nhà giao dịch chịu thua lỗ lớn hơn khi ký quỹ làm giảm lượng vốn cần thiết để mở vị thế.
Hồ sơ về hợp đồng sự kiện được đưa ra trong bối cảnh Kalshi tìm kiếm thêm hoạt động kinh doanh từ các công ty giao dịch chuyên nghiệp. Một hồ sơ chứng khoán trong tháng 8 cho thấy công ty đã bán được 1,12 tỷ USD trong đợt chào bán cổ phần gần 1,5 tỷ USD kể từ tháng 4, còn lại khoảng 380 triệu USD.
Vòng Series F trị giá 1 tỷ USD của Kalshi đã định giá công ty ở mức 22 tỷ USD vào tháng 5, với Coatue dẫn đầu vòng gọi vốn và có sự tham gia của Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley và ARK Invest. Các số liệu công ty công bố vào thời điểm đó cho thấy khối lượng giao dịch thường niên hóa đạt 178 tỷ USD, tăng từ 52 tỷ USD sáu tháng trước đó, trong khi khối lượng từ tổ chức đã tăng 800%.
Các báo cáo sau đó cho biết Kalshi đang cân nhắc huy động thêm 750 triệu USD với định giá khoảng 40 tỷ USD. Hồ sơ tháng 8 không xác nhận liệu 380 triệu USD còn lại có đại diện cho một vòng tài trợ riêng biệt hay không, cũng không nêu danh tính các nhà đầu tư có thể mua phần chưa bán hết.
ADA
BNB