Nhu cầu giao dịch 24/7

Các phiên giao dịch cố định là sự không phù hợp về cấu trúc với cơ sở khách hàng bán lẻ toàn cầu. Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) mở cửa lúc 9:30 sáng giờ miền Đông và đóng cửa lúc 4:00 chiều, một khung giờ được thiết kế cho thời đại mà cơ sở người tham gia tập trung ở một khu vực địa lý duy nhất và luồng lệnh được điều phối vật lý. Giả định đó đã thay đổi khi sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ lan rộng khắp châu Á – Thái Bình Dương, châu Âu và Trung Đông, phân bổ các nhà giao dịch tích cực trên mọi múi giờ. Những người tham gia không chuyên nghiệp với giờ giao dịch hạn chế thường không thể phản ứng với sự biến động theo thời gian thực. Những giờ ngoài phiên và cuối tuần này thường được gọi là khoảng trống (gaps).

Hình 1: Khối lượng phái sinh RWA cuối tuần hàng tháng

Sự không phù hợp này trở nên gay gắt nhất vào chính những thời điểm bất ổn gia tăng. Các gián đoạn do địa chính trị, thông báo sốc về thuế quan, các sự kiện tín dụng quốc gia và sự sụp đổ của một cổ phiếu đơn lẻ thường xảy ra trong khoảng trống qua đêm và cuối tuần, khi các sàn giao dịch truyền thống cung cấp các giải pháp và công cụ hạn chế. Các sàn giao dịch tiền điện tử đã bắt đầu khắc phục thiếu sót này, với cả sàn giao dịch tập trung và phi tập trung cung cấp các sản phẩm vĩnh cửu và được token hóa, mang lại khả năng khám phá giá liên tục và giao dịch 24/7. Khối lượng phái sinh liên quan đến RWA vào cuối tuần trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn đã vượt 100 tỷ USD vào năm 2026. Đợt IPO lịch sử của SpaceX đã đẩy nhanh đáng kể nhận thức về các thị trường hợp đồng vĩnh cửu trước IPO với hơn 3 tỷ USD khối lượng giao dịch trước IPO. Các sự kiện khác như xung đột Mỹ-Iran thường khiến giá dầu thô, vàng và các chỉ số chứng khoán thay đổi đáng kể khi mở cửa vào thứ Hai. Trong khi một số người đóng vị thế vào thứ Sáu để tránh rủi ro khoảng trống, nhiều người ngày càng tìm kiếm các thị trường cho phép họ phản ứng và quản lý rủi ro trong suốt cuối tuần. Đối với nhiều nhà đầu tư, những sự kiện này cho thấy nhu cầu vượt xa tiền điện tử. Khi thanh khoản tích lũy, khả năng giao dịch cổ phiếu, hàng hóa và các tài sản trong thế giới thực khác suốt ngày đêm, bao gồm cả trước IPO hoặc ngoài giờ giao dịch, đang trở thành một đề xuất ngày càng hấp dẫn.

Hình 2: Khối lượng phái sinh cổ phiếu hàng ngày

Các tổ chức truyền thống đã bắt kịp xu hướng. NYSE Arca và Nasdaq đã công bố giao dịch ngoài giờ, và DTCC đã tham gia vào cơ chế thanh toán qua đêm. Các nhà môi giới-đại lý của Hoa Kỳ đã triển khai khả năng tiếp cận cổ phiếu qua đêm vào năm 2023 và 2024, đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của khách hàng về tính linh hoạt cao hơn và các phiên giao dịch dài hơn. 

Tiền điện tử đã đóng vai trò là bằng chứng khái niệm cho giao dịch khoảng trống. Bitcoin và Ether đã dành phần lớn một thập kỷ để hoạt động như một thước đo tâm lý ngoài giờ thực tế cho rủi ro toàn cầu, không nhất thiết vì các nhà giao dịch muốn tiếp xúc với tiền điện tử, mà vì chúng là các công cụ thanh khoản duy nhất có sẵn khi mọi thứ khác đóng cửa. Sự tăng vọt về khối lượng BTC trong các sự kiện địa chính trị và kinh tế vĩ mô lớn cho thấy một sự thật rộng lớn hơn: nhu cầu của nhà đầu tư đối với giao dịch liên tục, đa tài sản. 

Cấu trúc thị trường đang phát triển

Hình 3: Cấu trúc thị trường đang phát triển

Sự phát triển của cấu trúc thị trường đang chuyển đổi việc định giá 24/7 từ một tính năng cao cấp thành một kỳ vọng cơ bản. Khi các RWA được token hóa đã mở rộng vũ trụ tài sản được định giá liên tục, và khi các sàn giao dịch crypto-native đã chứng minh rằng các công cụ phái sinh cổ phiếu có thể giao dịch qua cuối tuần mà không gặp lỗi vận hành, một thế hệ nhà giao dịch bán lẻ đã định lại hình ảnh về việc tiếp cận bình thường. Khối lượng phái sinh RWA được token hóa đã tăng 220% từ đầu năm đến nay, vượt gần 300 tỷ USD chỉ trong tháng 6, với cuối tuần đóng góp 20 tỷ USD vào tổng số đó. Các nhà đầu tư đã quen với việc quản lý các vị thế tiền điện tử vào 2 giờ sáng thứ Bảy giờ đây áp dụng kỳ vọng tương tự cho cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. Công cụ giải quyết khoảng trống này cho các thị trường được quản lý là CFD vĩnh cửu.

Hiểu về cấu trúc CFD

Một CFD giao ngay (spot CFD) phản ánh giá của một tài sản cơ sở và mang theo một khoản phí qua đêm (overnight swap), thường được biểu thị dưới dạng phần trăm hàng ngày của vị thế danh nghĩa. Hợp đồng không có ngày hết hạn cố định, vì vậy khoản phí này tích lũy miễn là vị thế được giữ, một chi phí tài chính (hoặc, tùy thuộc vào hướng và tỷ giá, một khoản tín dụng) mà nhà môi giới áp dụng cho mỗi vị thế hàng ngày.

Khoản phí hoán đổi của CFD vĩnh cửu thay vào đó được lấy từ tỷ lệ tài trợ ngang hàng (peer-to-peer funding rate). Theo truyền thống, đây là khoản thanh toán định kỳ được trao đổi giữa các nhà giữ vị thế mua (long) và bán (short), phản ánh khoảng cách giữa giá giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu và giá trị hợp lý của tài sản cơ sở. Khi hợp đồng vĩnh cửu giao dịch ở mức cao hơn giá giao ngay (premium to spot), người mua trả tiền cho người bán, và khi ở mức thấp hơn (discount), người bán trả tiền cho người mua. Thay vì chuyển tiếp tỷ lệ tài trợ trực tiếp, Pepperstone đặt tỷ lệ tài trợ áp dụng trước mỗi tuần và áp dụng nó dưới dạng phí hoán đổi qua đêm hàng ngày, cung cấp cho khách hàng sự chắc chắn hơn về chi phí nắm giữ trong khi vẫn duy trì sự phù hợp chặt chẽ với các yếu tố kinh tế của thị trường hợp đồng vĩnh cửu cơ sở.

Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, cấu trúc tỷ lệ tài trợ mang lại chi phí nắm giữ thấp hơn so với các khoản hoán đổi truyền thống trong các giai đoạn tâm lý thị trường cân bằng, khi tỷ lệ này tiếp cận mức không. Đối với các nhà giao dịch swing giữ các vị thế nhiều ngày trong các giai đoạn tâm lý cao, tỷ lệ này có thể vượt quá các khoản hoán đổi truyền thống, nhưng nó thực hiện một cách minh bạch và tỷ lệ thuận với sự tập trung theo hướng của công cụ. Nội dung thông tin tự nó đã có giá trị. Tỷ lệ tài trợ dương kéo dài báo hiệu sự tập trung vị thế mua ròng trong tài sản cơ sở, một điểm dữ liệu mà phí hoán đổi tĩnh không cung cấp.

Định vị chiến lược và lộ trình sản phẩm

Khả năng tiếp cận cổ phiếu liên tục đã trở thành một kỳ vọng cấu trúc đối với các nhà giao dịch bán lẻ. Giao dịch ngoài giờ đã chiếm hơn 11% tổng số giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ tính đến tháng 1 năm 2025, với hơn 1,7 tỷ cổ phiếu được giao dịch hàng ngày ngoài giờ phiên tiêu chuẩn, một con số đã tăng hơn gấp đôi kể từ đầu năm 2019. Phản ứng của cơ sở hạ tầng tổ chức đã đáng kể nhưng tập trung vào khung giờ các ngày trong tuần. Thứ Bảy và Chủ Nhật vẫn còn bỏ ngỏ, với giá tạo khoảng trống khi mở cửa vào thứ Hai để phản ánh các sự kiện địa chính trị và diễn biến vĩ mô tích lũy trong khi không có sàn giao dịch được quản lý nào mở cửa.

Nhu cầu về khả năng tiếp cận cổ phiếu theo phong cách vĩnh cửu đã thu hút sự cạnh tranh từ các sàn giao dịch crypto-native, với khối lượng phái sinh cổ phiếu tăng trưởng ấn tượng. Trong sự mở rộng rộng lớn hơn này, cấu trúc CFD chiếm một vị trí khác biệt và ít cạnh tranh hơn. Một hợp đồng vĩnh cửu SpaceX trên thị trường Ventuals của Hyperliquid đã giảm 45% trong một phiên giao dịch duy nhất do xử lý dữ liệu oracle bị lỗi, minh họa chính xác rủi ro mà một nhà cung cấp được quản lý muốn loại bỏ. Pepperstone không cạnh tranh với các nền tảng này về quy mô. Thay vào đó, họ đang cung cấp một lựa chọn thay thế được quản lý cho những khách hàng muốn tiếp cận liên tục mà không yêu cầu lưu ký tiền điện tử hoặc tiếp xúc trực tiếp với cơ sở hạ tầng sàn giao dịch nước ngoài/on-chain. SPCX.US-PERP của Pepperstone, ra mắt trước khi SpaceX ra mắt trên Nasdaq, đã nhận được sự quan tâm mạnh mẽ từ khách hàng.

Hình 4: Khối lượng hợp đồng vĩnh cửu SpaceX

Bộ CFD vĩnh cửu hiện tại của Pepperstone bao gồm cổ phiếu đơn lẻ, các chỉ số chính và hàng hóa, với bộ công cụ đang mở rộng khi nhu cầu về khả năng truy cập liên tục mở rộng trên các loại tài sản. Sản phẩm trước IPO của SpaceX đã thiết lập khuôn mẫu cho những gì sẽ đến tiếp theo. Các công cụ trước IPO là phần mở rộng rõ ràng nhất trong thời gian tới, với OpenAI và Anthropic nằm trong số các công ty tư nhân được nhà đầu tư bán lẻ trên toàn cầu theo dõi chặt chẽ nhất và cả hai đều được coi là ứng cử viên cho các thị trường hợp đồng vĩnh cửu trước IPO trên các nền tảng crypto-native, với các hợp đồng đang hoạt động đã được giao dịch trên các sàn như Hyperliquid và Polymarket

Pepperstone: Cơ sở hạ tầng đã được thiết lập

Pepperstone được thành lập tại Melbourne vào năm 2010 và hoạt động theo giấy phép của ASIC, FCA, CySEC, DFSA, BaFin và SCB, phục vụ khách hàng bán lẻ và chuyên nghiệp tại hơn 160 quốc gia. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ xử lý hơn 1 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch hàng tháng, bao gồm forex, chỉ số, hàng hóa và CFD cổ phiếu. Cơ sở hạ tầng CFD tiền điện tử 24/7 của Pepperstone đã tạo tiền lệ cho mô hình giao dịch liên tục hiện được sử dụng trong các CFD vĩnh cửu.

Việc vận hành CFD tiền điện tử vào cuối tuần và qua đêm đòi hỏi phải xây dựng các hệ thống thực hiện, quản lý rủi ro và ký quỹ khách hàng có khả năng xử lý việc hình thành giá 24/7 mà không cần đặt lại phiên. Cơ sở hạ tầng đó là điều mà các CFD vĩnh cửu hiện đang mở rộng sang cổ phiếu và các công cụ trước IPO. Việc ra mắt CFD cổ phiếu Hoa Kỳ 24 giờ là bước đầu tiên để Pepperstone cung cấp khả năng đó cho các tên tuổi cổ phiếu truyền thống, cho phép khách hàng giao dịch các cổ phiếu lớn của Hoa Kỳ ngoài giờ NYSE và Nasdaq, vào thời điểm mà phần lớn khả năng tiếp cận cổ phiếu được quản lý vẫn tập trung vào các phiên giao dịch trên sàn và qua đêm trong tuần.

Việc ra mắt CFD vĩnh cửu vào năm 2026 đã mở rộng mô hình này hơn nữa, thay thế cơ chế hết hạn và luân chuyển của CFD thông thường bằng các công cụ liên tục, không hết hạn, được định giá dựa trên cơ chế tỷ lệ tài trợ tương tự như các hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu crypto-native. Các đợt ra mắt sản phẩm liên tiếp của Pepperstone – CFD tiền điện tử 24/7, CFD cổ phiếu Hoa Kỳ ngoài giờ vào năm 2024 và CFD vĩnh cửu vào năm 2026 – phản ánh một quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng bắt đầu từ việc định giá tiền điện tử liên tục và đã dần mở rộng sang các loại tài sản truyền thống. Cấu trúc CFD vĩnh cửu là điểm cuối hiện tại của quá trình đó, áp dụng cơ chế tỷ lệ tài trợ cho cổ phiếu và các công cụ trước IPO trong một khuôn khổ được quản lý.